营业收入同比增长24.6%，三大品类全线增长，其中美容家电和健康食品领涨。核心问题在于：公司如何在4Q投入负担与利润修复之间取得平衡。

利好因素

前三季度营业收入428.14亿日元（同比+24.6%）。护发、美容家电、护肤及其他三大品类均实现增长。公司能够密集推出新品牌、新产品，这一"品牌孵化能力"具备可复制性。毛利率升至59.7%（上年同期57.6%），收入增长有效传导至毛利端。

• 护肤及其他：
  同比+67.0%。2025年推出的健康食品品牌（Teaflex、Befas、Collatein）持续放量。继护发、美容家电之后，第三增长极逐步成形。
• 美容家电：
  同比+29.1%。Face Current Pointer上市六个月累计出货量突破10万台。SALONIA新品系列带动销售。
• 营业毛利：
  255.40亿日元（同比+29.0%），增速快于营业收入，带动毛利率提升。品类结构变化推动毛利层面盈利能力改善。
• Artemis全资并表：
  2026年5月Artemis成为全资子公司，非控股股东权益（上年度末14.67亿日元）随之消除。归属于母公司股东的利润占比提升，美容家电供应链亦得到强化。
• 护发：
  新品牌UNIPLEX和Amprem顺利上市。BOTANIST焕新后的免洗护发系列在电商榜单中累计斩获8项第一，现有品牌焕新取得进展。

关注事项

销管费（SG&A）增至235.26亿日元（同比+33.7%），增速高于营业收入。受此影响，前三季度营业利润仅20.13亿日元（同比-8.8%）。3Q单季营业利润为100万日元（我们的估算），基本处于盈亏平衡。全年计划已隐含4Q营业亏损，成长投入与利润兑现之间的平衡将成为后续核心议题。

• 销管费率：
  同比上升3.7pt至54.9%（上年同期51.2%）。OPM下降1.7pt至4.7%。总部费用亦增至26.36亿日元（同比+18.3%）。
• 3Q单季利润率：
  毛利率为56.8%，较1H的61.3%有所下滑（我们的估算）。3Q单季销管费增至90.96亿日元（同比+41.8%）。
• 隐含4Q亏损：
  按全年营业利润计划5亿–15亿日元倒推，4Q单季营业利润约为-15.13亿至-5.13亿日元（我们的估算）。上年同期4Q为盈利16.73亿日元。
• 特别损失：
  合计2.83亿日元，包括特别调查费用等2.19亿日元、上市协议违约金3,300万日元及课征金600万日元。本期净利润9.32亿日元（同比-15.7%）。
• 流动性：
  现金及存款为54.67亿日元，较上年度末减少30.64亿日元，主要由于追加收购Artemis股份（29.10亿日元）。

关注要点/后续跟踪事项

• 4Q营业亏损的性质：
  亏损源于新品牌的广告促销投入还是一次性费用，将直接影响对FY2027利润水平的判断。
• 高增长的可持续性：
  护肤及其他（同比+67.0%，健康食品领涨）和美容家电（同比+29.1%）能否维持当前增速？关键在于其扩张对全公司毛利率和OPM的影响。
• 内部控制：
  特别调查及课征金事项后内控强化的推进情况，以及相关费用能否逐步收敛。

关键财务摘要

• 营业收入增长24.6%，但营业利润同比下滑。销管费增幅超过收入增长带来的毛利增量。
• 营业外费用新增租赁费用4,700万日元。汇兑损失由1.05亿日元收窄至2,000万日元。

分部业绩

三大品类收入均实现增长。增速依次为护肤及其他、美容家电、护发。公司未按品类披露利润。报告分部利润合计46.50亿日元（同比+4.8%）。总部费用增至26.36亿日元（同比+18.3%），拖累营业利润。

分部业绩表

指引达成进度

营业收入对修订后计划的完成进度为72.6–73.8%，高于上年同期对全年实际值70.2%的达成率。前三季度营业利润已超过修订区间上限（15亿日元），即全年计划隐含4Q营业亏损。上年4Q营业利润为16.73亿日元，因此4Q费用投放规模将是能否完成计划的关键。

业绩指引变更

公司上调全年合并业绩指引。据业绩公告，修订原因为护发、美容家电、护肤及其他全品类增长。营业收入预计同比增长18.4–20.5%。但由于费用集中于4Q，营业利润指引为同比下降61.3–87.1%。

• 营业收入：
  前值（2026/8/7公布）→ 新值：580亿–590亿日元
• EBITDA：
  前值（2026/8/7公布）→ 新值：22亿–32亿日元
• 营业利润：
  前值（2026/8/7公布）→ 新值：5亿–15亿日元
• 修订原因：
  全品类销售增长（护发同比+9.7%、美容家电同比+29.1%、护肤及其他同比+67.0%）。详见同日发布的《关于修订2026年12月期全年合并业绩指引的公告》。

股东回报说明

年度股息预测维持15日元不变（中期7日元、期末8日元）。上年公司仅派发期末股息15日元。今年在维持年度派息总额不变的前提下，新增中期股息，改为一年两次派息。

财务状况

受追加收购Artemis股份及偿还借款影响，现金及存款减少。公司由上年度末的实质无负债状态转为小幅净负债。尽管如此，股东权益比率升至53.0%，资产负债表依然稳健。

随财报发布的及时披露

本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

• Baillie Gifford & Co.：
  5.1% → 4.0%（2026/10/15）- 基于全权委托投资管理协议，作为客户资产持有
• WILL FIELD CAPITAL PTE LTD：
  新进 → 5.1%（2026/09/24）- 纯投资目的。认为股价被低估，计划三个月内将持股比例提升至5%以上
• Yohei Onishi：
  57.0% → 57.0%（2026/07/11）- 作为代表董事持股以稳定经营；因住址变更提交报告
• Yohei Onishi：
  57.0% → 57.0%（2025/12/24）- 作为代表董事持股以稳定经营；因签订股票借贷协议提交报告
• Resona Asset Management：
  6.6% → 4.9%（2025/11/14）- 通过投资信托及全权委托投资管理协议进行管理
• SPARX Asset Management：
  6.2% → 4.7%（2025/11/14）- 纯投资目的，基于全权委托投资管理协议及投资信托管理协议持有