2Q业绩的利好因素
营业收入268.08亿日元（同比+20.1%），营业利润20.12亿日元（同比+19.2%），实现收入与利润双增。护肤及其他品类受益于健康食品品牌矩阵的放量，同比大增52.3%，带动公司整体增长。滞销库存出清叠加美容仪器中间环节利差收窄，推动成本率改善；收入增长与成本改善共同消化了广告促销费用的提升。
- 毛利率改善至61.3%（同比+3.7pt）。按公司披露口径，调整后成本率同样改善3.7pt至38.5%
- 护肤及其他品类收入66.08亿日元（同比+52.3%）。2025年推出的三个健康食品品牌合计贡献约23亿日元
- 美容仪器2Q单季收入35.95亿日元（同比+31.8%），创单季新高。Face Current Pointer等新品贡献显著
- 人工费用率7.1%（同比-1.6pt），反映AI驱动的流程效率提升与人员配置优化
- 全年指引较初始计划上调：营业收入+30亿日元，EBITDA与营业利润各+5亿日元
2Q业绩的疑虑点
上半年营业利润为20.12亿日元，而全年指引区间为0–15亿日元，隐含下半年营业利润为-20.12亿至-5.12亿日元。管理层计划下半年继续进行大规模战略性投入，同时预计霍尔木兹海峡相关因素将带来约5亿–6亿日元的成本上行，此外日元贬值相较初始计划将带来约3亿日元的额外成本压力。
- 即便按全年营业利润指引上限15亿日元测算，下半年营业利润仍为-5.12亿日元（我们的测算）
- 广告促销费用率22.3%（同比+5.4pt）。上半年增量投放约14亿日元，其投资回报有待验证
- 计提特别损失2.83亿日元，其中特别调查费用及相关支出2.19亿日元、上市协议违约金0.33亿日元、罚款0.06亿日元
- 因违反书面誓约，自2026年6月18日起进入再审查宽限期（至2027年6月18日）
- 海外业务仍处亏损，营业亏损-0.25亿日元，收入占公司整体仅3.7%（我们的测算）
关注要点/后续跟踪事项
- 下半年营业利润展望的构成——具体而言，霍尔木兹海峡/汇率带来的成本上行与大规模战略性投入各自对业绩的拖累程度
- 广告促销费用率升至22.3%所对应的投资回报。新品牌UNIPLEX、Amprem以及三个健康食品品牌的单季销售轨迹
- 全球化扩张战略的实际成效
- 上半年营业利润20.12亿日元与全年指引上限15亿日元之间差额所对应的下半年成本项目明细
- 下半年大规模战略性投入的投放金额、按品类的分配，以及为投资回收设定的KPI
- 霍尔木兹海峡约5亿–6亿日元影响的假设前提（受影响SKU、采购路径）及价格传导策略
- Artemis全资子公司化（收购对价29.10亿日元）对美容仪器盈利能力改善的量化贡献
- 3Q完成再发防止措施设计、4Q开始运行的推进情况，以及退出宽限期的前景
关键财务摘要
| 会计科目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 268.08亿日元 | +20.1% |
| 营业毛利 | 164.43亿日元 | +27.8% |
| └ 毛利率 | 61.3% | +3.7pt |
| 销管费（SG&A） | 144.30亿日元 | +29.1% |
| EBITDA | 28.91亿日元 | +13.5% |
| 营业利润 | 20.12亿日元 | +19.2% |
| └ 营利率 | 7.5% | -0.1pt |
| 经常利润 | 19.11亿日元 | +20.4% |
| 营业外损失 | 2.83亿日元 | - |
| 中期税前净利润 | 16.33亿日元 | +2.9% |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 10.47亿日元 | +13.5% |
| 每股收益（EPS） | 58.92日元 | +11.6% |
| 经营活动现金流 | 25.86亿日元 | +1.0% |
营业利润同比+19.2%，但税前中期净利润仅增长+2.9%，主因计提2.83亿日元营业外损失（去年同期为0）。明细为：特别调查费用及相关支出2.19亿日元、上市协议违约金0.33亿日元、子公司清算损失0.24亿日元、罚款0.06亿日元。EBITDA（按公司披露口径：营业利润+折旧+商誉摊销）中包含折旧5.53亿日元、商誉摊销3.25亿日元。
分部业绩
公司IR口径下的三大品类均实现双位数增长。护发受BOTANIST美国Costco渠道铺开及YOLU产品线扩充带动；美容仪器受益于2025年4Q起推出的新品浪潮；护肤及其他则由健康食品品牌矩阵驱动。按报告分部口径，国内业务收入258.18亿日元（同比+18.7%），分部利润37.69亿日元（同比+16.5%）；海外业务收入9.89亿日元（同比+74.6%），营业亏损-0.25亿日元（去年同期为-0.51亿日元）。
分品类营业收入（IR披露口径）
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 护发 | 142.15亿日元 | +12.2% | 53.0% |
| 美容仪器 | 59.82亿日元 | +12.8% | 22.3% |
| 护肤及其他 | 66.08亿日元 | +52.3% | 24.6% |
（占比为我们的测算。分品类利润未披露。）
分部业绩表（报告分部/对外部客户收入）
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 分部利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国内 | 258.18亿日元 | +18.7% | 37.69亿日元 | +16.5% | 14.6% |
| 海外 | 9.89亿日元 | +74.6% | -0.25亿日元 | - | - |
| 调整项（总部费用） | - | - | -17.31亿日元 | - | - |
| 合计 | 268.08亿日元 | +20.1% | 20.12亿日元 | +19.2% | 7.5% |
- 护肤及其他：+52.3%。2025年推出的三个健康食品品牌——Teaflex、Befas、Collatein——合计贡献约23亿日元，其中Befas自上市以来每季度收入环比持续增长
- 美容仪器：2Q单季收入35.95亿日元（同比+31.8%），创单季新高。无线直发器与Metal Gua Sha Comb受入境需求、海外社交传播及新增销售网点带动增长
- BOTANIST：上半年+20.9%。除美国Costco线下渠道扩张外，改版后的沐浴慕斯增长+105.0%，带动整体身体护理业务+19.8%
- YOLU：上半年+13.1%。第四款产品Mellow Night Repair贡献增量，系列累计销量突破1亿件
- WrinkFade：+24.1%，由订阅制新客获取及电商平台销售增长驱动
- 海外：收入同比+74.6%，但分部仍亏损-0.25亿日元。收入增长尚未转化为盈利，变现能力仍是核心课题
- 全球销售：2Q单季收入3.99亿日元，较1Q的5.90亿日元下滑32.4%（我们的测算）。虽然上半年累计同比+74.6%，但单季趋势放缓，需关注3Q起的走势
- BOTANIST（2Q单季）：31.96亿日元，同比-3.6%（我们的测算）。在1Q强劲增长后，2Q转为同比下滑，需确认包含Costco渠道铺开在内的上半年+20.9%增长能否在3Q起延续
指引达成进度
上半年营业收入相当于全年指引区间的47.0%–48.7%，高于去年上半年占全年实绩45.6%的水平（我们的测算）。但营业利润与EBITDA在半年时点已接近或超过全年指引上限，管理层已明确将下半年大规模战略性投入与成本上行（霍尔木兹海峡约5亿–6亿日元，汇率相较初始计划约3亿日元）纳入考量。
| 会计科目 | 数值（中期累计） | 全年计划 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 268.08亿日元 | 550亿–570亿日元 | 47.0%–48.7% |
| EBITDA | 28.91亿日元 | 17亿–32亿日元 | 90.3%–170.1% |
| 营业利润 | 20.12亿日元 | 0–15亿日元 | 134.1%（对应上限） |
（达成率为我们的测算。对应营业利润指引下限的达成率无法计算。全年指引仅披露营业收入、EBITDA、营业利润三项指标。）
- 上半年收入占全年比重：FY12/2025为45.6%，FY12/2024为45.1%（我们的测算），显示收入呈下半年偏重结构
- 管理层计划将战略性投入与成本上行影响集中于下半年，因此利润预计呈上半年偏重结构
业绩指引变更
公司上调了2026年5月15日公布的全年合并业绩指引。基于上半年各品类均实现双位数同比增长，公司上调了营业收入、EBITDA、营业利润三项披露指标。考虑到地缘政治风险与汇率不确定性，指引仍以区间形式呈现。
- 营业收入：由520亿–540亿日元上调至550亿–570亿日元（+30亿日元）
- EBITDA：由12亿–27亿日元上调至17亿–32亿日元（+5亿日元）
- 营业利润：由-5亿–10亿日元上调至0–15亿日元（+5亿日元）
- 理由：上半年各品类均实现双位数收入增长；下半年则假设霍尔木兹海峡带来约5亿–6亿日元成本上行、汇率相较初始计划带来约3亿日元额外成本压力，并持续进行大规模战略性投入
股东回报说明
全年每股股息预期维持15.00日元不变，但派发频次由每年一次拆分为两次。中期股息7.00日元（合计1.24亿日元，股权登记日2026年6月30日，自2026年9月10日起派发）已于2026年8月7日临时董事会决议通过，期末股息计划为8.00日元。股东优待制度自2026年起同样拆分为每年两次发放，持有100–499股者每次可获价值5,000日元的数字礼品，持有500股以上者为10,000日元。回购方面，公司将根据股价水平与流通市值择机实施（最近一次回购为2024年5月约5亿日元）。
财务状况
公司维持净现金状态，股东权益比率上升至53.1%。受Artemis全资子公司化导致非控股权益消除及长期借款按期偿还影响，总资产与净资产双双收缩，但25.86亿日元的经营活动现金流使财务基础保持稳健。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 会计科目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 68.96亿日元 | 较上年末-19.2% |
| 所有者权益 | 177.39亿日元 | 较上年末-3.8% |
| 有息负债 | 59.99亿日元 | 较上年末-9.7% |
| └ 一年内到期的长期借款 | 12.85亿日元 | - |
| └ 长期借款 | 47.14亿日元 | 较上年末-6.42亿日元 |
| 存货（商品+原材料及物料） | 50.35亿日元 | 较上年末-6.2%；滞销库存出清取得进展 |
| 商誉 | 54.28亿日元 | 较上年末-5.7%；上半年摊销3.25亿日元 |
| 无形资产合计 | 113.68亿日元 | 占总资产34.0% |
| 非控股权益 | 0 | 随Artemis全资子公司化而消除 |
| EBITDA | 28.91亿日元 | 公司披露口径（营业利润+折旧+商誉摊销） |
随财报发布的新闻
- 2026/08/05SALONIA为笔型美容仪"Face Current Pointer"新增粉色配色，自8月21日起铺货。该产品上市约四个月以来达成计划的401%（＜笔型美容仪＞需求强劲，新粉色配色8月21日上市！）
- 2026/08/05BOTANIST将于9月1日推出泡沫量提升至3倍的医药部外品"Botanical Body Soap Foam Mild Care"，强化持续成长的身体护理业务（BOTANIST将于9月1日推出每泵泡沫量3倍的"Botanical Body Soap Foam Mild Care"）
- 2026/08/04YOLU将于9月2日推出浴盐片"三种香型组合套装"，瞄准礼品需求（人气浴盐片推出适合送礼的"三种香型组合套装"，9月2日上市）
本季度重大公告
- 2026/05/15YOLU在上市约四年半后累计销量突破1亿件，作为夜间护理市场的旗舰品牌持续放量（YOLU累计销量突破1亿件）
- 2026/06/01于6月16日推出主打发质改善的护发新品牌"UNIPLEX"。通过电商、Loft、Tsuruha、Welcia、AEON渠道销售，上市一个月内在电商平台斩获15项品类第一（针对"粗硬、发量多、受损发质"困扰：发质改善护发品牌"UNIPLEX"6月16日上市）
- 2026/06/19收到东京证券交易所通知，因违反书面誓约进入再审查宽限期（至2027年6月18日）并被处以上市协议违约金（关于因违反书面誓约进入再审查宽限期及被处以上市协议违约金的通知）
- 2026/07/17自有研究机构JBIST利用离子液体技术确立了"角质层屏障膜渗透技术"，将作为差异化技术应用于护发产品线（自有研究机构JBIST利用离子液体技术确立"角质层屏障膜渗透技术"）
- 2026/07/23将于8月28日推出护发新品牌"Amprem"。采取电商先行上市策略，随后逐步扩展至Loft、PLAZA及全国药妆店（护发新品牌"Amprem"8月28日（周五）首发）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 大西洋平（共同持有人：COH）：60.13% → 59.67%（2025/09/03）——以代表董事身份持股，目的为稳定经营；COH为长期稳定持股的资产管理主体
- 大西洋平（共同持有人：COH）：59.67% → 58.59%（2025/09/17）——同上
- 大西洋平（共同持有人：COH）：58.59% → 57.02%（2025/09/24）——同上
- Sparx Asset Management：6.15% → 4.68%（2025/11/19）——基于全权委托投资及投资信托管理合同的纯投资；持股比例降至5%以下
- Resona Asset Management：6.64% → 4.93%（2025/11/20）——基于投资信托及全权委托投资合同的投资管理目的持股；持股比例降至5%以下
- 大西洋平（共同持有人：COH）：57.02% → 56.97%（2026/01/06）——因股份借贷协议导致变动；持股目的为稳定经营及长期持有
- 大西洋平（共同持有人：COH）：56.97% → 56.96%（2026/07/21）——同上
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