摘要
前三季度累计营业收入同比+16.6%。但受IPO相关费用、人力资本投入及市谷办公室开设成本拖累，营业利润同比-29.4%。全年计划自期初以来未作调整。核心看点在于4Q单季营业收入与营业利润的实现规模。公司已表示将于4Q确认特别收益。净利润需剔除该部分后按核心口径评估。此外，2027年9月期计划将与全年业绩同步发布。我们将关注其如何纳入CS Accounting收购，以及新增借款带来的资本结构变化。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
全年计划完成情况4Q单季营业收入及营业利润与全年计划对比 | 完成全年计划需4Q单季营业收入11.08亿日元、营业利润2.61亿日元（本报告测算）。3Q单季分别为6.41亿日元和5,300万日元，管理层对二者差距的解释将左右市场判断。 |
收入增长4Q单季大中型企业订单及软件销售增长 | 上年同期4Q单季营业收入为5.76亿日元（本报告测算）。我们将评估公司所提及的ITOCHU协同订单在4Q的贡献程度。 |
盈利能力毛利率及销管费（SG&A）同比走势 | 前三季度累计毛利率为50.2%，低于上年同期的53.9%（本报告测算）。我们将评估全年对市谷办公室成本的消化程度。 |
特别损益与净利润4Q特别收益及其与净利润计划的关系 | 公司已公告4Q特别收益合计1.18亿日元。对照3.02亿日元的净利润计划，需将核心盈利与一次性收益区分评估。 |
并购与下年度计划纳入CS Accounting收购的2027年9月期计划及资本结构 | 收购价格约40.09亿日元，约为3Q末净资产17.10亿日元的2.3倍（本报告测算）。关键在于下年度计划如何处理并表起始日、商誉及20亿日元借款。 |
基于前次财报的主要论点（2026年9月期3Q业绩）
前三季度累计营业收入18.05亿日元（同比+16.6%），营业利润1.67亿日元（同比-29.4%）。成长性投入导致增收不增利。公司既定方针为"在兼顾盈利能力的前提下，优先提升营业收入与营业利润"，并将利润下滑定位为夯实未来增长基础的阶段性投入。全年业绩的核心看点在于：4Q相对未调整全年计划的推进情况，以及下年度计划所确立的增长路径。
1. 4Q单季相对全年计划的追赶情况
- 前期情况：前三季度累计全年指引达成率分别为：营业收入62.0%、营业利润39.0%、经常利润39.7%（本报告测算）。
- 本期验证：全年计划维持2025年12月19日公布的数值不变，与3Q单季实绩差距较大。若4Q业绩未达计划，我们将关注管理层如何解释。
- 关键指标：完成全年计划需4Q单季营业收入11.08亿日元、营业利润2.61亿日元、经常利润2.58亿日元（本报告测算）。
2. ITOCHU协同及软件销售驱动的收入增长
- 前期情况：季度单季营业收入稳步提升：1Q 5.62亿日元、2Q 6.02亿日元、3Q 6.41亿日元（本报告测算）。
- 本期验证：公司将大中型企业订单及软件销售数量列为收入驱动因素，我们将验证二者在4Q是否保持稳健。
- 关键指标：与上年同期4Q单季营业收入5.76亿日元的对比，以及相对全年营业收入计划（同比+37.2%）的达成率。
3. 消化前期投入后的利润率
- 前期情况：前三季度累计销管费（SG&A）7.38亿日元（同比+23.6%），营业成本同比+26.0%，增速均高于营业收入的+16.6%（本报告测算）。
- 本期验证：IPO相关费用为上半年发生的一次性支出，4Q不再重复。关注点在于收入增长能否消化2026年4月开设的市谷办公室成本及人工费用上升。
- 关键指标：季度单季营利率1Q为7.1%、2Q为12.3%、3Q为8.3%（本报告测算）。参照基准为上年同期4Q单季营业利润8,400万日元。
4. 特别收益与净利润解读
- 前期情况：前三季度累计特别损益仅有0百万日元的固定资产处置损失。净利润1.12亿日元，相对3.02亿日元计划的达成率为37.1%（本报告测算）。
- 本期验证：公司已公告4Q特别收益，包括3,400万日元的准备金转回及8,400万日元的业务转让收益。我们将核查剩余7,100万日元的非法访问相关损失准备金，以及是否新增其他损失。
- 关键指标：特别收益及所得税的构成明细，以及经常利润与净利润达成率之间的差异。
5. CS Accounting收购与2027年9月期计划
- 前期情况：3Q末现金及存款14.74亿日元，长期借款（含一年内到期部分）7,900万日元，股东权益比率75.5%。
- 本期验证：损益贡献自股份取得日起计算，将体现于2027年9月期业绩。全年业绩发布时，我们将关注收购如何纳入下年度计划，以及4Q销管费（SG&A）是否包含收购相关费用。
- 关键指标：2027年9月期营业收入及营业利润计划、商誉摊销假设，以及管理层对借款后资本结构的表态。
本会计年度主要适时披露
- 2026/09/30关于收购CS Accounting股份（使其成为子公司）的公告 - 公司拟收购其全部股份，以强化会计及人事相关BPO能力，收购价格约40.09亿日元。为筹措部分资金，公司于10/19与Bank of Yokohama及Mizuho Bank签订合计20亿日元的借款协议（10/21部分更正）。Bank of Yokohama借款附有财务约束条款，要求维持净资产水平且不得连续两个会计年度出现经常亏损。损益贡献始于2027年9月期，是影响下年度计划假设的最重要披露。（）（）
- 2026/09/28关于转让better Sozoku业务及better Sozoku for Accounting Firms业务并确认特别收益的公告 - 上述两项业务将转让予MILIZE，公司得以将资源集中于面向企业客户的后台DX支援业务。预计于2026年9月期4Q确认8,400万日元业务转让收益，计入特别收益。（）
- 2026/08/31关于确认特别收益的公告 - 针对合并子公司云服务器遭非法使用一事，服务器销售代理商同意承担3,400万日元。该金额将于4Q作为准备金转回计入特别收益，部分冲回上一会计年度已确认的损失。（）
上季度业绩（2026年9月期3Q实绩）
公司为单一分部经营，即「DX平台业务」，提供专业咨询、后台运营支援及软件销售服务。公司于2025年12月19日在东京证券交易所标准市场上市。公开发行及第三方定向增发分别使股本及资本公积各增加2.94亿日元。前三季度累计营业收入增长，主要受益于ITOCHU协同带动的大中型企业订单增加及软件销售。但受IPO相关费用、人力资本投入及市谷办公室开设成本影响，利润同比下滑。
| 项目 | 金额 | 同比 | 较公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 18.05亿日元 | +16.6% | 达成62.0% | 大中型企业订单增加；软件销售数量增长 |
| 营业利润 | 1.67亿日元 | -29.4% | 达成39.0% | IPO相关费用、人力资本投入、市谷办公室开设成本 |
| 经常利润 | 1.70亿日元 | -29.5% | 达成39.7% | - |
| 归属于母公司股东的季度净利润 | 1.12亿日元 | -32.6% | 达成37.1% | 特别损失仅为0百万日元的固定资产处置损失 |
| 每股收益（EPS） | 58.20日元 | -40.8% | 达成36.4% | IPO增资导致期内平均流通股数增加 |
*较公司计划列示相对全年计划的达成率（本报告测算）。EPS与公司预测值159.82日元对比。
全年指引达成率（经常利润口径）：39.7%（上年同期：74.4%） *上年同期数值为前三季度累计经常利润2.41亿日元相对2025年9月期全年实绩3.24亿日元的比率（本报告测算）。
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