3Q业绩利好因素
营业收入达18.05亿日元（同比+16.6%），维持两位数增长，其中单季度3Q营业收入6.4亿日元创历史新高。增长主要来自安全咨询订单增加，以及通过与伊藤忠商事的协同效应获取的大中型企业客户订单。量的指标亦印证收入增长：客户数达952家（+14%），来自专业服务机构（会计师、税理士及律师等）的转介绍合计1,826件（+18%）。IPO募集资金使股东权益比率提升至75.5%，成长性投资的空间进一步扩大。
- 单季度3Q营业收入6.4亿日元，同比+21%，创历史新高（公司披露）
- 咨询业务单季度3Q同比+84%，受益于成交件数增加及安全需求的承接
- 客户数952家（+14%）、专业服务机构转介绍1,826件（+18%）——两项客户触点KPI同步扩张
- IPO公开发行及第三方配售分别使股本与资本公积各增加2.94亿日元；现金及存款增至14.74亿日元
- 有息负债由1.95亿日元降至7,900万日元；股东权益比率由60.4%改善至75.5%（公司披露）
3Q业绩疑虑事项
营业利润降至1.67亿日元（同比-29.4%）。下滑主要源于3,000万日元的IPO相关费用、2,400万日元的招聘与培训费用、4,100万日元的人工成本增加以及2,100万日元的办公场所相关费用。销管费（SG&A）与营业成本的增加合计超过了2.57亿日元的收入增量（依据公司的差异分析）。相对全年营业利润计划4.28亿日元，达成率仅39.1%，意味着4Q需实现2.61亿日元营业利润——这是最需要验证的核心项目。
- 外包及人工成本上升推高营业成本，毛利率降至50.2%（上年53.9%，-3.7pt）（我们的估算）
- 销管费（SG&A）7.38亿日元（同比+23.6%），增速快于16.6%的收入增幅
- 运营（Operations）业务单季度3Q同比-5%，受大型人力派遣合同结束（上年3Q贡献5,100万日元）及大型项目启动递延至4Q的拖累
- 每股收益（EPS）大幅下滑至58.20日元（上年98.35日元），增发新股带来摊薄
- 与非授权访问事件相关的7,100万日元损失准备金较上年末未发生变动，解决时点与最终成本仍存在不确定性
关注要点/后续跟踪事项
- 4Q进入放量期的大型会计/薪酬外包项目的收入贡献与利润率。全年指引的达成取决于4Q能否实现11.08亿日元收入与2.61亿日元营业利润。
- 同比增加48人（较期初165人增加50人）至215人的人员规模，其产能利用率与计费单价水平。核心问题在于这部分前置投入能否自4Q起快速转化为营利率。
- "withDX"专业服务机构平台上逾100家会员机构的商机创造，能在多大程度上不仅转化为转介绍数量，更转化为收入与营业毛利。
- 4Q营业利润2.61亿日元的构成与实现概率，包括大型项目的预期月度贡献
- 3,000万日元IPO相关费用中，有多少属于将延续至本财年之后的经常性成本
- 新市谷办公室对应的租金与折旧的稳态年化水平
- 净增48名员工按职能的构成，以及人均（顾问）创收的目标水平
- 7,100万日元非授权访问相关损失准备金的转回前景，以及预防性投入的规模
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 18.05亿日元 | +16.6% |
| └ 营业成本 | 8.99亿日元 | +26.0% |
| 营业毛利 | 9.05亿日元 | +8.5% |
| └ 销管费（SG&A） | 7.38亿日元 | +23.6% |
| 营业利润 | 1.67亿日元 | -29.4% |
| 经常利润 | 1.70亿日元 | -29.5% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 1.12亿日元 | -32.6% |
| 每股收益（EPS） | 58.20日元 | -40.8% |
| EBITDA | 2.00亿日元 | -26% |
| 客户数 | 952 | +14% |
| 专业服务机构转介绍件数 | 1,826 | +18% |
| 人员数（员工＋临时用工） | 215 | +48 |
毛利率50.2%（上年53.9%）与营利率9.3%（上年15.3%）为我们的估算。EBITDA、客户数、转介绍件数及人员数为公司在财报补充资料中披露的数据。EPS同比为按股票分割追溯调整后的口径。
分部业绩
公司仅设"DX平台业务"单一分部，未披露分部损益。补充资料将收入拆分为咨询（Consulting）、技术（Technology）与运营（Operations）三大领域。咨询业务成交件数增长与技术业务软件销售拉动收入，运营业务则处于大型合同交替的过渡期。
- 分部业绩表
- 分领域收入（前三季度累计）
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| DX平台业务（全公司） | 18.05亿日元 | +16.6% | 1.67亿日元 | -29.4% | 9.3% |
单季度3Q增速为公司披露数据。前三季度累计金额及累计同比为我们的估算，系对补充资料中的各季度收入加总所得；因季度披露存在四舍五入，与合并收入并不完全一致。
- Consulting：单季度3Q同比+84%。安全对策与信息安全体系重建需求增加，叠加通过伊藤忠协同效应获取的大中型企业订单，推动成交件数上升。
- Technology：单季度3Q同比+20%。软件销售套数表现良好，来自专业服务机构的客户转介绍有效转化为许可与实施支持项目。
- "withDX"专业服务机构平台：2026年1月正式商用，会员机构超过100家，是转介绍件数1,826件（+18%）的驱动因素之一（公司披露）。
- Operations（人力派遣）：上年3Q确认的5,100万日元大型合同已到期，该合同滚落是单季度3Q同比-5%的主要原因。
- Operations（会计/薪酬外包）：原计划于3Q全面放量的大型项目递延至4Q。管理层表示，IT支持及会计/薪酬外包的底层需求依然稳健。
指引达成进度
营业收入达成率62.0%，但营业利润仅39.1%、净利润37.1%，利润端进度明显滞后。上年前三季度相对全年实际值的进度为收入72.9%、营业利润74.0%（我们的估算），因此本年利润呈现显著的后置特征，反映一次性IPO费用与前置投入集中于上半年至3Q。达成指引需要4Q实现11.08亿日元收入与2.61亿日元营业利润。管理层维持指引不变，前提是大型项目于4Q放量，以及扩编人员带来的收入与利润贡献。
| 项目 | 数值（前三季度累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 18.05亿日元 | 29.13亿日元 | 62.0% |
| 营业利润 | 1.67亿日元 | 4.28亿日元 | 39.1% |
| 经常利润 | 1.70亿日元 | 4.28亿日元 | 39.8% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 1.12亿日元 | 3.02亿日元 | 37.2% |
| 每股收益（EPS） | 58.20日元 | 159.82日元 | - |
达成率为我们的估算。
- 上一财年4Q收入5.76亿日元，占全年收入21.24亿日元的27.1%，收入结构呈后半年偏重特征（我们的估算）。
- 管理层表示，本年3Q新增人员将自4Q起对收入与利润形成实质性贡献。
业绩指引变更
维持2025年12月19日公布的全年合并指引不变（营业收入29.13亿日元、营业利润4.28亿日元、经常利润4.28亿日元、净利润3.02亿日元）。3Q时点利润进度落后于计划，但基于大型项目4Q放量及一次性费用不再重复的假设，指引予以维持。
股东回报说明
FY9/26股息预期为每股0.00日元（不派息），较此前预期未变。未提及股份回购，期末库存股为零。资本配置政策继续以成长性投资为优先。
财务状况
IPO公开发行与第三方配售合计使股本与资本公积增加5.88亿日元（各2.94亿日元）；叠加留存收益增加1.12亿日元，净资产增加7亿日元。同期借款规模同步压缩。净现金13.94亿日元、股东权益比率75.5%，资产负债表较IPO前显著增强。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 14.74亿日元 | 较上年末+56.8% |
| 应收账款及合同资产 | 3.06亿日元 | 较上年末+10.3% |
| 商誉 | 2.42亿日元 | 较上年末-8.6%；前三季度摊销2,200万日元 |
| 总资产 | 22.63亿日元 | 较上年末+35.4% |
| 所有者权益 | 17.10亿日元 | 较上年末+69.4% |
| 有息负债 | 7,900万日元 | 较上年末-59.2% |
| └ 一年内到期的长期借款 | 3,000万日元 | - |
| └ 长期借款 | 4,900万日元 | - |
| 非授权访问相关损失准备金 | 7,100万日元 | 较上年末未变动 |
| 净现金 | 13.94亿日元 | 现金及存款减有息负债（我们的估算） |
| EBITDA | 2.00亿日元 | 公司披露（营业利润＋折旧＋商誉摊销） |
因处于净现金状态，净负债/EBITDA不适用。
本季度重大公告
- 2026/06/15公司参与的J-Float Project启动"J-Float认证项目"，支持日本产SaaS的海外拓展（Tsuji Hongo IT Consulting参与的J-Float Project启动"J-Float认证项目"，为面向全球拓展的产品提供背书与支持）
- 2026/06/23全面启动"withDX Acceleration Program"，联合会计事务所支持中小企业DX（Tsuji Hongo IT Consulting全面启动"withDX Acceleration Program"）
- 2026/06/26融资与补助金支持服务商SoLabo加入该项目，专业服务机构合作网络进一步扩大（SoLabo加入Tsuji Hongo IT Consulting提供的"withDX Acceleration Program"）
- 2026/07/28在"会计事务所实操培训"项目中新增"freee会计实操培训"，累计参与人数已超3,000人的平台进一步扩容（"会计事务所实操培训"平台新增"freee会计实操培训"）
- 2026/08/04面向会员专业服务机构的DX平台"withDX"正式商用上线，约100家会员机构参与（面向会员专业服务机构的DX平台"withDX"上线公告）
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