利好因素
累计营业收入达28.12亿日元（同比+37.2%），营业利润5.68亿日元（同比+117.2%），各项指标均实现两位数增长。GMV扩大至107.97亿日元（同比+33.5%），项目平均客单价持续提升叠加广告代理服务增长，共同驱动利润率改善。
- GMV达107.97亿日元（同比+33.5%），月度项目平均客单价163万日元（同比+17.8%），清晰呈现以客单价驱动的增长结构
- 营利率累计达20.2%，单季2Q为17.4%，盈利能力已牢固确立。仅上半年营业利润5.68亿日元即已超过初始全年计划的4亿日元
- **抽成率（Take Rate）**维持在29.1%的高位（2Q单季）。广告代理服务收入单季扩大至2.51亿日元，辅助业务的利润贡献加速
- 全年指引上调（营业收入54亿日元/营业利润6.7亿~8亿日元），目标指向历史新高。中期经营计划目标已大致进入可达成范围
- 经营性现金流达8.09亿日元（上年同期为2.91亿日元），现金创造能力显著增强；现金及现金等价物67.54亿日元，流动性充裕
关注事项
环比来看，2Q单季营业收入13.49亿日元（环比−7.8%）、营业利润2.34亿日元（环比−29.9%），呈现季节性回落。公司计划全年实施3亿~4亿日元的前置性投入，利润指引采用区间格式（6.7亿~8亿日元），其不确定性值得关注。
- 毛利率为73.3%（2Q单季），较上年同期75.9%下降2.6个百分点。广告代理服务收入占比上升，从结构上推高营业成本，对毛利率形成压力
- 项目发起人复购率为59.3%（同比−2.4个百分点），支持者复购率为70.7%（同比−2.6个百分点），供需两端的复购指标均出现下滑
- 新增项目上架数为1,224个（2Q单季），同比基本持平（−0.8%）。在高度依赖客单价提升的增长结构下，项目数量增长乏力构成风险
- 无形资产降至6.36亿日元（较上期末7.3亿日元减少0.93亿日元），同时计提了0.2亿日元减值损失，开发投资的可回收性需要审视
- 全年计划用于业务扩展和组织建设的前置性投入为3亿~4亿日元；利润指引下限（6.7亿日元）与上限（8亿日元）之间差距达1.3亿日元，区间较宽
关注要点/后续跟踪事项
- 全年3亿~4亿日元前置性投入的细分构成与投放节奏。人力成本、开发费用及广告投放的分配比例将决定3Q以后的利润水平，需密切跟踪投入进度与回报时点
- 月度项目平均客单价163万日元的可持续性。对消费电子/智能硬件等高客单品类的依赖度较高，若品类集中度持续，GMV波动风险加大
- 新业务的收入贡献，包括面向电商平台的Makuake STORE以及Makuake Insight（PDG循环中的Plan/Growth阶段）。经常性收入流的构建是实现中期计划目标（营业收入52亿日元/营业利润7亿日元）的关键
- 全年3亿~4亿日元前置性投入的详细费用分类及优先级
- 广告代理服务的抽成率、利润率特征及未来走势
- 项目发起人复购率下降（59.3%）的根因分析及具体改善措施
- Makuake Insight和面向电商平台的Makuake STORE的当前客户采纳数量与收入规模
- 月度项目平均客单价的提升能否从消费电子/智能硬件向其他品类扩展
- 中期经营计划目标（FY09/2027：营业收入52亿日元/营业利润7亿日元）的修订时间表与方式
- TikTok Shop对接及海外项目发起人拓展的进展
- "Makuake SHOP"与Nojima等线下合作伙伴的门店扩展计划及收入影响
- 人员编制（158人，环比+8人）的招聘计划及人效指标
- 启动分红的时间表及股东回报政策的修订考量
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| GMV | 107.97亿日元 | +33.5% |
| 营业收入 | 28.12亿日元 | +37.2% |
| 营业成本 | 7.49亿日元 | +55.8% |
| 营业毛利 | 20.63亿日元 | +31.5% |
| 销管费（SG&A） | 14.94亿日元 | +14.3% |
| 营业利润 | 5.68亿日元 | +117.2% |
| 经常利润 | 5.68亿日元 | +116.4% |
| 税前净利润（中期） | 5.48亿日元 | +101.2% |
| 本期净利润（中期） | 4.83亿日元 | +95.4% |
| 每股收益（EPS） | 37.96日元 | +95.3% |
| 稀释每股收益 | 37.86日元 | +95.3% |
| 月度活跃项目数 | 1,005 | +2.8% |
| 月度项目平均客单价 | 163万日元 | +17.8% |
| 抽成率（2Q单季） | 29.1% | +0.9pt |
营业成本增速（+55.8%）超过营业收入增速（+37.2%），反映出广告代理服务收入占比上升推高了成本率。与此同时，销管费增长控制在+14.3%，收入增长带来的经营杠杆效应推动营业利润大幅增长。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 众筹支持服务（合并） | 28.12亿日元 | +37.2% | 5.68亿日元 | +117.2% | 20.2% |
- 广告代理服务： 2Q单季2.51亿日元（同比+55.0%）。策展人支持功能增强，推动更多项目发起人采用该服务以最大化众筹金额
- 消费电子/智能硬件品类： AI产品（智能AI眼镜、AI网球机等）驱动GMV增长。AI相关产品的众筹总金额同比增长3.5倍，支持者人数同比增长3.3倍
- 面向电商平台的Makuake STORE： 扩展至乐天市场、Yahoo! Shopping及TikTok Shop。在乐天市场新设专区"Diggly"上架商品，进一步延伸了一般零售阶段的曝光度
- 新增项目上架数： 2Q单季1,224个（同比−0.8%），增长动力有限。复购项目发起人上架数降至726个（同比−4.7%），新客拓展仅勉强维持整体数量基本持平
- Makuake STORE（自营电商）： 未披露详细收入数据，但毛利率呈下降趋势（73.3% vs. 上年同期75.9%），主因是广告代理服务收入占比上升，反映出高毛利率核心Makuake平台的相对份额有所收缩
指引达成进度
营业收入进度为28.12亿日元，对应全年计划54亿日元，达成率52.1%，推进稳健。营业利润以5.68亿日元已超过初始计划的4亿日元（达成率142.1%）。对照修订后指引中值（7.35亿日元），达成率高达77.3%；但全年计划3亿~4亿日元的前置性投入，预计下半年利润确认将受到压制。
| 项目 | 数值（2Q累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| GMV | 107.97亿日元 | 207亿日元 | 52.2% |
| 营业收入 | 28.12亿日元 | 54亿日元 | 52.1% |
| 营业利润 | 5.68亿日元 | 6.7亿~8亿日元 | 71.0%~84.8% |
| 经常利润 | 5.68亿日元 | 6.7亿~8亿日元 | 71.0%~84.8% |
| 本期净利润 | 4.83亿日元 | 5.9亿~7亿日元 | 69.0%~81.9% |
- 2Q（1月~3月）工作日较少，GMV/营业收入环比通常出现下滑。历史数据显示1Q至2Q的季节性收入回落幅度大致在−5%至−10%
- 通常从3Q（4月~6月）起随工作日增加开始回升
业绩指引变更
公司对2025年10月28日发布的初始预测进行了上调修订。所有项目均有上调，反映出GMV的强劲趋势及严格的成本管控。利润指引采用区间格式，以纳入全年战略性前置投入规模变动带来的不确定性。
- 营业收入：原47.63亿日元 → 修订后54亿日元（+13.4%）
- 营业利润：原4亿日元 → 修订后6.7亿~8亿日元（+67.5%至+100.0%）
- 经常利润：原4.03亿日元 → 修订后6.7亿~8亿日元（+66.3%至+98.5%）
- 本期净利润：原3.55亿日元 → 修订后5.9亿~7亿日元（+66.2%至+97.2%）
- 修订原因：消费电子/智能硬件品类项目驱动GMV增长；以广告代理服务为核心的辅助服务收入扩大；全面严格的成本管控
股东回报说明
FY09/2026的股息预测维持不变，每股0.00日元（不分红）。公司处于成长阶段，优先将利润留存用于业务扩展投资。启动分红的时间表尚未确定。
财务状况
公司维持实质无负债的资产负债表，股东权益比率达71.3%的高水平。现金及现金等价物67.54亿日元，流动性充裕，财务结构能够自主支撑全年的前置性投入。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 67.54亿日元 | 较上期末+7.85亿日元（+13.2%） |
| 现金及存款 | 50.7亿日元 | 较上期末+4.14亿日元 |
| 项目托管存款 | 16.84亿日元 | 较上期末+3.7亿日元 |
| 总资产 | 82.26亿日元 | 较上期末+7.77亿日元（+10.4%） |
| 所有者权益 | 58.61亿日元 | 较上期末+4.83亿日元（+9.0%） |
| 有息负债 | 0亿日元 | 零负债 |
| 经营性现金流 | 8.09亿日元 | 上年同期为2.91亿日元 |
| 投资性现金流 | −0.24亿日元 | 上年同期为−1.13亿日元 |
| 无形资产 | 6.36亿日元 | 较上期末7.3亿日元减少0.93亿日元 |
| EBITDA | 6.7亿日元 | 营业利润5.68亿日元 + 折旧摊销1.02亿日元 |
本季度重大公告
- 2026/04/22开始在乐天市场新设专区"Diggly"中展示"Makuake STORE乐天市场店"商品，以故事驱动的形式呈现。系一般零售阶段的渠道扩展举措（Makuake携手乐天，打造以"发现与共鸣"为核心的全新购物体验）
- 2026/04/15为"Makuake Insight"新增AI功能，可从行为数据、支持者评论等信息中整理提炼产品开发创意。强化PDG循环中Plan阶段的能力（Makuake为新产品开发支持工具"Makuake Insight"新增AI功能）
- 2026/04/13公开发布"PDG循环"（Plan、Debut、Growth）升级计划，该框架旨在推动产品在各阶段的循环流转。明确了帮助产品在一般零售市场"持续生存"的支持能力扩展方向（Makuake深化"PDG循环"）
- 2026/02/19在东京首都圈的两家Nojima门店开设"Makuake Corners"，将线上起源的新产品与线下体验零售相连接（众筹支持服务"Makuake"携手Nojima，打造店内产品体验机会）
过去一年的大额持股报告/重要提案
在2025年4月至2026年4月期间，未发现新提交的大额持股报告或变更报告。无适用事项。
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