摘要
FY10/2026上半年营业收入同比增长22.0%，但营业利润下滑7.7%，主因是以扩招为核心的人员投入以及新业务开拓的战略性支出侵蚀了盈利能力——这清晰表明公司正处于成长周期中的前置投入阶段。3Q的核心看点在于，解决方案分部能否维持上半年同比+69.0%的增速，以及公司费用的增速（上半年+42.2%）能否回落至与收入增长相匹配的水平。安全分部方面，存量型收入同比+7.4%的增长正在抵消流量型收入的下滑；我们将关注部分运营商合约续签提价、以及为扩大触达而推行的免费提供举措，能否自3Q起体现在存量收入中。对照全年经常利润指引7.96亿日元，上半年达成率为62.8%（我们的测算），下半年尚需实现略低于2.97亿日元的利润。我们还将评估27.96亿日元的合同负债余额（较上年度末增加5.80亿日元）能否为未来收入的可见度提供支撑。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
全年计划进度前三季度累计经常利润 vs. 全年计划7.96亿日元 | 上半年达成率为62.8%（我们的测算）。与上年同期前三季度经常利润7.63亿日元的对比，将检验"下半年集中体现投资回报"这一情景的合理性。 |
解决方案分部前三季度累计收入与分部利润，同比 | 上半年收入6.79亿日元（+69.0%），分部利润1.90亿日元（+133.9%）。一旦增速放缓，将影响市场对2028中期计划60亿日元收入目标的信心。 |
安全分部存量型收入与流量型收入的同比走势 | 上半年存量型收入9.45亿日元（+7.4%），流量型收入0.48亿日元（-45.4%）。存量增长能否吸收流量下滑，是分部收入维持增长的关键。 |
成本结构公司费用增速与营利率 | 上半年公司费用3.84亿日元（+42.2%），是营利率从上年同期的38.4%降至29.0%的主要驱动因素。该增速放缓是下半年实现略高于2.99亿日元营业利润的前提条件。 |
存量收入基础合同负债余额与存量收入占比 | 上半年末合同负债为27.96亿日元，较上年度末增加5.80亿日元。余额若持续累积，将提升未来收入的可见度。 |
基于前次财报的主要论点（FY10/2026 2Q）
上半年营业收入达16.74亿日元（同比+22.0%），实现两位数收入增长，但营业利润下滑7.7%至4.85亿日元，经常利润下滑5.2%至4.99亿日元。这反映出公司在2028中期计划第二年持续推进以扩招为核心的人员投入与新业务开拓支出，处于收入增长与利润率阶段性承压并存的阶段。3Q的焦点在于，这些前置投入如何转化为解决方案业务的增长与安全业务的存量收入。
1. 全年计划进度与下半年利润创造能力
- 上季度情况：上半年经常利润4.99亿日元，对应全年计划7.96亿日元的达成率为62.8%（我们的测算）；收入16.74亿日元，对应33.66亿日元计划的49.7%（我们的测算）。
- 关注点：业绩指引维持2025年12月10日公布的数值不变。我们将评估前三季度累计进度，以及管理层是否维持指引不变的立场。
- 关键指标：前三季度累计经常利润（上年同期7.63亿日元）、前三季度累计收入（上年同期20.74亿日元），以及全年指引达成率。
2. 解决方案业务增长与盈利能力的可持续性
- 上季度情况：收入6.79亿日元（+69.0%），分部利润1.90亿日元（+133.9%），利润率扩张至28.1%（上年同期20.3%，我们的测算）。增长由存量型收入3.64亿日元与流量型收入3.15亿日元共同驱动。
- 关注点：经由代理渠道引荐带来的合约ID增长，以及2026年2月推出的"Tobila Phone Biz Lite"的销售贡献能否延续至3Q。
- 关键指标：前三季度累计解决方案收入与分部利润的同比增速；存量型与流量型收入构成。
3. 安全业务存量收入与渠道扩张
- 上季度情况：收入9.94亿日元（+2.5%），分部利润6.79亿日元（-5.0%）。存量型收入9.45亿日元（+7.4%），流量型收入0.48亿日元（-45.4%，我们的测算）。
- 关注点：触点扩张——向"NTT Townpage的诈骗对策服务"提供骚扰电话数据库、在Ponta Pass上提供功能、在Cable Plus Phone上免费提供功能——能否在3Q贡献存量收入。部分运营商合约续签提价的效果同样值得关注。
- 关键指标：前三季度累计安全业务存量型收入同比增速（上半年+7.4%）；分部利润率（上半年68.3%，我们的测算）。
4. 人员投入、公司费用与营利率
- 上季度情况：公司费用升至3.84亿日元（+42.2%），推动营利率由上年同期的38.4%降至29.0%。销管费（SG&A）为6.35亿日元（上年同期4.46亿日元）。
- 关注点：以扩招为核心的人员投入与新业务开拓支出的增速，与收入增速（上半年+22.0%）的对比，以及下半年利润率回升的可信度。需注意，2026年8月19日披露的总部搬迁日期相关成本，预计将自4Q而非3Q（截至7月末）起体现在损益表中；我们将关注公司对此的说明。
- 关键指标：前三季度累计公司费用同比增速、销管费率，以及营利率（上年同期36.6%）。
5. 合同负债与现金创造能力
- 上季度情况：合同负债达27.96亿日元，较上年度末增加5.80亿日元。经营活动现金流为9.19亿日元（上年同期8.82亿日元）。
- 关注点：合同负债在3Q能否持续累积，以佐证经常性收入基础的扩张。同时，我们希望明确2026年7月完成的Prodelight股权收购在资产与营业外项目中的体现方式。
- 关键指标：3Q末合同负债余额（上半年末27.96亿日元），以及投资及其他资产的变动（上半年末9.22亿日元）。
本会计年度内的主要适时披露
- 2026/08/19（既披露事项的进展）关于总部搬迁日期确定的公告 - 搬迁相关成本及固定成本上升预计自4Q起体现在损益表中；我们将关注3Q财报中对时点与金额的披露。（（既披露事项的进展）关于总部搬迁日期确定的公告）
- 2026/07/29Tobila Systems Inc.就"Tobila Phone Cloud"与J:COM签署代理销售协议 - 该渠道扩张直接对应2028中期计划中"加速Tobila Phone Cloud销售"的优先事项；对合约ID增长的贡献时点是关键问题。（Tobila Systems Inc.就"Tobila Phone Cloud"与J:COM签署代理销售协议）
- 2026/07/21（既披露事项的进展）关于资本与业务合作相关的Prodelight株式会社股权收购完成的公告 - 与云PBX"INNOVERA"提供商的合作，股权收购已在3Q内完成。我们将确认单体报表下的会计处理，以及销售渠道相互利用的进展。（（既披露事项的进展）关于资本与业务合作相关的Prodelight株式会社股权收购完成的公告）
上季度业绩（FY10/2026 2Q 实绩）
公司的盈利基础是安全分部，向电信运营商、金融机构等提供用于拦截骚扰电话与特殊诈骗的骚扰信息数据库。其指定的成长领域是解决方案分部，包含面向企业的云PBX"Tobila Phone Cloud"与来电管理服务"Tobila Phone Biz"。2028中期计划以五项重点举措为支撑，目标在FY10/2028实现收入60亿日元、营业利润17亿日元、净利润11亿日元。上半年解决方案业务的高增长带动了收入扩张，但人员与新业务开拓的前置投入令利润下滑。全年业绩指引维持2025年12月10日公布的数值不变。
| 项目 | 金额 | 同比 | vs. 公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16.74亿日元 | +22.0% | - | 安全9.94亿日元（+2.5%），解决方案6.79亿日元（+69.0%） |
| 营业利润 | 4.85亿日元 | -7.7% | - | 公司费用3.84亿日元（+42.2%）使营利率降至29.0%（上年同期38.4%） |
| 经常利润 | 4.99亿日元 | -5.2% | - | 营业外收益0.15亿日元（上年同期0.03亿日元），源于利息收入与有价证券利息增加 |
| 中期净利润 | 3.35亿日元 | -5.1% | - | 特别损失仅为固定资产处置损失0.00亿日元 |
| 每股收益（EPS） | 33.00日元 | -4.7% | - | 加权平均股本10,173,893股 |
（注）公司不披露中期计划，故与公司计划的对比列示为"-"。同比数据包含我们的测算。
全年指引达成率（经常利润口径）：62.8%（我们的测算）。上年度上半年经常利润5.27亿日元，占FY10/2025全年实绩9.07亿日元的58.1%（我们的测算；需注意该对比基准为实绩而非计划）。
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