摘要
Welby设定了激进的全年目标：营业收入14.66亿日元（同比+130.5%），营业亏损-3,000万日元，盈亏平衡已清晰可见。1Q营业收入仅为1.33亿日元（全年指引达成率9.1%），意味着2Q起需累计实现13.32亿日元方可达成全年目标。从历史规律看，公司收入高度集中于Q4（过去三个会计年度Q4平均占全年营业收入约41%），因此1Q低进度具有一定结构性特征。尽管如此，2Q确认疾病解决方案订单管线的实质性积累，以及2026年4月上线的面向患者医疗信息平台的早期收入贡献，仍至关重要。另一关注焦点在于：在股东权益比率15.0%、现金及存款5.16亿日元的财务基础上，公司能否在维持前期投入的同时逐步改善盈利能力。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
收入进度2Q累计营业收入相对全年计划14.66亿日元的达成率 | 上年同期2Q累计营业收入为2.87亿日元（达成率45.2%）。本年度计划规模扩大2.3倍，2Q累计营业收入超过3亿日元是达成计划的最低门槛 |
疾病解决方案来自制药企业的新订单量及收入管线 | 1Q录得9,300万日元（同比+80.5%），表现强劲。全年计划的关键在于2Q能否在肿瘤领域新药不良事件监测需求及ePRO证据积累的支撑下延续高增长 |
My Karte服务递延项目的恢复及大型订单趋势 | 1Q仅录得4,000万日元（同比-41.7%），系项目递延所致。上年2Q高达1.67亿日元；关注因大单规模扩大而延长的订单周期是否开始回归正常 |
新服务变现面向患者医疗信息平台的初始收入 | 分别于2026年4月和7月上线的服务。新服务的早期变现对支撑全年同比+130.5%增长至关重要 |
财务稳健性现金及存款余额与股东权益比率趋势 | 1Q末现金及存款为5.16亿日元（较上一会计年度末减少1.95亿日元），股东权益比率为15.0%。若季度经营性现金流出持续在约1.5亿日元水平，追加融资的必要性将成为核心议题 |
资本策略可转债转股进度及稀释影响 | 1Q转股6,000万日元，可转债余额3.17亿日元。需关注全额转股时的进一步稀释与股东权益基础强化之间的平衡 |
联盟战略面向保险机构解决方案的商业化进展 | 与中部电力、Suzuken、日本生命、NTT Docomo等的合作能否在面向保险机构及市町村业务中产生实质性收入贡献 |
基于前次财报的主要论点（FY12/2026 1Q业绩）
1Q营业收入为1.33亿日元（同比+10.7%），营业亏损-1.57亿日元，同比减亏400万日元。全年计划要求营业收入达到14.66亿日元（同比+130.5%），增幅史无前例，但1Q达成率仅为9.1%。虽然公司商业模式在结构上存在收入集中于Q4的特征，但仍需验证2Q起快速累积收入的具体支撑证据。
1. 疾病解决方案服务增长的可持续性
- 上季度：1Q营业收入9,300万日元（同比+80.5%）。受制药企业新PHR服务订单驱动，肿瘤领域新药不良事件监测需求亦开始兑现
- 本季度——核心验证点：制药DX需求的持续性及管线充裕度。具体而言，ePRO临床研究成果（国际学术期刊发表）能否转化为新的合同签约
- 核心指标：疾病解决方案营业收入同比增速（上年2Q未单独披露；关注全年维度能否保持+80%以上增长）
2. Welby My Karte服务：递延项目消化与大单规模扩展
- 上季度：1Q营业收入4,000万日元（同比-41.7%）。主因系大单规模扩大导致订单周期拉长及部分项目递延
- 本季度——核心验证点：递延项目是否在2Q确认收入。33,376家签约基层医疗机构及约124万次App下载的用户基础能否转化为收入
- 核心指标：与上年2Q营业收入1.67亿日元（占全年26.3%）的对比。My Karte服务的恢复是达成全年计划的前提条件
3. 新平台服务的收入贡献
- 上季度：面向患者医疗信息平台于2026年4月上线（与PMDA合作）
- 本季度——核心验证点：新服务的初始用户量及收入规模。新服务对全年营业收入计划（同比+130.5%，较上年增加8.31亿日元）的贡献程度
- 核心指标：新服务收入（若公司未单独披露，则收入分拆信息的披露与否本身即成为关注焦点）
4. 面向保险机构解决方案的商业化进展
- 上季度：子公司Welby Healthcare Solutions正在推进面向保险机构（健康保险组合及市町村）的解决方案商业化。已确认多个健康保险组合及市町村参与。同时推出了利用雅培日本FreeStyle Libre的重症预防项目
- 本季度——核心验证点：新合作伙伴关系的实质性收入贡献，包括与WEMEX的健康体检DX合作（2026年6月公告）。面向保险机构的业务能否开始形成经常性收入
- 核心指标：签约保险机构数量的增长节奏及面向保险机构收入的披露情况
5. 财务基础与现金储备可持续性
- 上季度：现金及存款5.16亿日元（较上一会计年度末减少1.95亿日元），股东权益比率15.0%（上一会计年度末为20.9%）。可转债余额3.17亿日元（1Q转股6,000万日元，资本金和资本公积各增加3,000万日元）。前期投入3,500万日元
- 本季度——核心验证点：季度经营性现金流的改善趋势及现金消耗速度。2Q亏损能否开始收窄，以实现全年营业亏损-3,000万日元的目标
- 核心指标：2Q末现金及存款余额（据我们测算，若现金流出维持1Q水平，余额至2Q末或降至约3.2亿日元）；股东权益比率走势
适时披露与行业趋势
- 2026/06/03Welby集团与WEMEX启动面向保险机构的健康体检DX合作——将Welby的"视同健康体检"整合至WEMEX的"健康体检外包"服务中（WEMEX为PHC Holdings子公司），聚焦难以触达的特定健康体检未参加人群。此战略合作直接强化面向保险机构业务的收入基础。（Welby集团与WEMEX启动面向保险机构业务新合作）
- 2026/05/15利用Welby My Karte ONC等产品ePRO开展癌症患者监测的临床疗效发表于国际学术期刊——ePRO组展现出具有统计学显著性的生存获益，有望成为向制药企业及肿瘤领域医疗机构推广的循证支撑，推动疾病解决方案的订单扩张。（利用Welby My Karte ONC ePRO开展癌症患者监测的临床疗效发表于国际学术期刊）
上季度业绩（FY12/2026 1Q实绩）
Welby以"赋能患者（Empower the Patients）"为使命，运营PHR（个人健康记录）平台业务。业务包含两大支柱：面向制药企业的疾病解决方案（PSP及ePRO），以及面向医疗机构和保险机构的Welby My Karte服务。公司拥有33,376家签约基层医疗机构及约124万次App下载的用户基础。全年计划目标为营业收入14.66亿日元（同比+130.5%）、营业亏损-3,000万日元，旨在通过加速PHR平台变现实现盈亏平衡，目标颇具挑战。1Q疾病解决方案以同比+80.5%的增速领跑，但My Karte服务因项目递延拖累整体营业收入增速仅为同比+10.7%。
| 项目 | 金额 | 同比 | 全年指引达成率 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1.33亿日元 | +10.7% | 达成率9.1% | 疾病解决方案同比+80.5%，My Karte同比-41.7% |
| 营业利润 | -1.57亿日元 | - | - | 含前期投入3,500万日元 |
| 经常利润 | -1.57亿日元 | - | - | 利息支出增加约0万日元 |
| 本期净利润 | -1.53亿日元 | - | - | 上年同期为-1.67亿日元，有所改善 |
| 每股收益（EPS） | -18.41日元 | - | - | 上年同期：-20.27日元 |
全年指引达成率：营业收入达成率9.1%（上年同期：18.9%）。但过去三个会计年度Q1平均收入占比为18.9%，需在全年计划以同比+130.5%增长为前提的背景下审视低进度。营业利润方面，1Q录得-1.57亿日元，全年计划为-3,000万日元，2Q起需快速改善损益表现。
公司信息
- 公司名称：Welby Inc.
- 股票代码：4438
- 上市交易所：东京证券交易所Growth市场
- 会计年度截止月：12月
- 核心业务：PHR（个人健康记录）平台业务。面向制药企业提供疾病解决方案（PSP及ePRO），面向医疗机构和保险机构提供Welby My Karte服务
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