ENVALITH

True Data Inc. 2Q 业绩速报

经常性收入同比增长约20%，支撑营收延续增长，并抵消一次性项目延期的影响，公司维持盈利。后续关注点转向下半年的收入确认节奏及Cosmonet的整合进展。

发布日期2026年11月13日 GMT+9 19:00

利好因素

经常性收入同比+22.1%至8.79亿日元（我们的估算）。这抵消了一次性收入确认延后的影响，推动上半年营业收入增至9.80亿日元（+13.0%）。零售客户向订阅制合同转化、制造商合作协议持续积累，两条线同步推进，盈利基础结构性抬升。第二季度单季毛利率回升至53.3%（环比+2.1pt），高于全年计划假设的51.0%。

  • 零售解决方案
    ：上半年营业收入达2.25亿日元，约为上年同期1.25亿日元的1.8倍。上一财年推出的零售DX服务及面向大型零售商的AI解决方案实现全期贡献。
  • 制造商解决方案
    ：营业收入5.35亿日元（+15.6%，我们的估算）。与批发商的合作协议积累速度快于初期预期，是第二季度实现盈利的主要驱动力。
  • 经常性收入占比
    ：第二季度单季经常性收入占比为89.6%（我们的估算）。尽管一次性收入下降40.3%，公司仍实现营业利润1,900万日元，体现出较强的抗下行能力。
  • 斩获Tsuruha HD订单
    ：Tsuruha HD决定导入SalesSensor，成为继Welcia之后第二家采用该服务的大型药妆连锁。新店销售预测AI的推广模式已进入验证阶段。
  • 首笔并购落地
    ：公司收购Cosmonet，为中期经营计划下的首笔并购。公司测算的调整后EV/EBITDA约为3.2倍。这是中期经营计划中"+α"增量部分的首个项目。

关注事项

营业成本同比+28.8%，增速高于营业收入。受此影响，上半年毛利率降至52.2%（同比-5.8pt），营业利润降至3,200万日元（-25.4%）。要完成全年营业利润8,000万日元的目标，下半年需实现4,800万日元。延期一次性项目的确认时点仍将是业绩波动的主要来源。

  • 系统相关成本
    ：上半年系统相关成本由上年同期的1.74亿日元增至2.32亿日元，同比+33.3%（我们的估算）。云服务涨价及日元贬值拖累毛利率。
  • 一次性收入
    ：一次性收入降至9,900万日元（-31.7%，我们的估算）。面向某大型零售商的追加开发项目（规模数千万日元）延至第三季度，下半年业绩占比进一步提高。
  • 制造商客户数
    ：制造商客户合计197家，因某企业集团解约，环比减少4家。合作协议采用分成模式，单合同收入有限。
  • 收购费用
    ：公司预计第三季度将计提约2,800万日元的Cosmonet收购相关费用。管理层表示，即便计入延期收入，第三季度单季营业利润也不会大幅提升。
  • 经常利润
    ：经常利润同比-36.5%，降幅大于营业利润。汇兑损失290万日元及投资合伙企业亏损260万日元推高营业外费用。

关注要点/后续跟踪事项

  • 自第二季度延期的大型零售商一次性开发项目及特定制造商AI解决方案能否在第三季度如期确认。这将是判断"第四季度贡献逾半数营业利润"计划可信度的关键指标。
  • 制造商客户数能否重回净增长，以及借助合作协议扩大规模后的追加销售与交叉销售进展。单价及毛利率走势同样需要跟踪。
  • Cosmonet业绩影响的披露情况：资产负债表自第三季度末起并表，损益表自第四季度起并表。重点关注商誉金额及业绩指引是否修订。
管理层讨论要点
  • 大型零售商延期一次性开发项目在第三季度确认的确定性，以及预计营业收入和营业毛利规模
  • Cosmonet并表首年的预期业绩贡献，以及面向建材、五金制造商的数据提供业务的变现时间表
  • 合作模式合同的单合同营业收入及毛利率走势，以及与直签合同的盈利能力差距
  • 投资有价证券1.99亿日元及出资6,200万日元的具体内容，以及包括汇率风险在内的投资方针
  • 中期经营计划投资预算剩余7.5亿日元以上额度的并购储备，以及在贷款财务约束条款下的融资方针
  • 系统相关成本上涨的价格转嫁进展，以及下半年毛利率展望

关键财务摘要

项目数值同比
营业收入9.80亿日元+13.0%
└ 经常性收入（公司披露季度数据合计）8.79亿日元+22.1%（我们的估算）
└ 一次性收入（公司披露季度数据合计）9,900万日元-31.7%（我们的估算）
营业成本4.68亿日元+28.8%
营业毛利5.12亿日元+1.7%
毛利率52.2%-5.8pt
销管费（SG&A）4.80亿日元+4.2%
营业利润3,200万日元-25.4%
营利率3.3%-1.7pt
经常利润3,000万日元-36.5%
中期净利润2,100万日元-42.8%
每股收益（EPS）4.38日元-42.7%
第二季度单季营业收入4.90亿日元+7.3%
第二季度单季营业利润1,900万日元-38.7%
  • 营业成本上升是利润下滑的主因。上半年成本构成为：系统相关成本2.32亿日元（+33.3%），人工及外包成本1.74亿日元（+19.2%）（均为我们的估算）。
  • 销管费（SG&A）中，人工费用增至3.35亿日元（+6.7%）；其他销管费降至1.43亿日元（-1.4%），销管费（SG&A）整体增幅控制在+4.2%（我们的估算）。
  • 上年同期营业外收入为700万日元，其中含保险赔付410万日元；本期降至390万日元，导致经常利润层面降幅扩大。

分部业绩

公司仅有数据营销单一业务板块。经常性收入增长带动营收提升，但营收增量不足以消化一次性收入下滑及成本上升，利润同比下降。

  • 分部业绩表
  • 分服务营业收入（公司披露季度数据；上半年累计数据为我们的估算）
业务板块营业收入同比营业利润同比利润率
数据营销9.80亿日元+13.0%3,200万日元-25.4%3.3%
表现强劲的业务
  • 零售解决方案：上一财年推出的零售DX及面向大型零售商的AI解决方案实现全期贡献，带动第二季度单季同比+50.0%。第二季度单季营业收入环比-7.5%，但仍处于较高水平。
  • 制造商解决方案：第二季度单季营业收入环比+0.9%。与日本国内头部批发商之一的合作协议持续积累，客户数同比+20.1%。
  • 零售媒体（第二季度单季）：营业收入环比回升+10.7%。与国内大型广告分发公司的合作收入增长，数据对接合作伙伴新增FreakOut和NEL。
表现疲软的业务
  • 一次性收入：面向某大型零售商的追加开发项目（规模数千万日元）收入确认延至第三季度，第二季度单季营业收入同比-40.3%。确认时点易受单个项目影响而波动。
  • 零售媒体及其他（累计）：上半年营业收入同比-8.5%。业务仍处于自FY3/26第三季度低点（5,300万日元）以来的恢复过程中，新合作的变现仍是课题。
  • 制造商客户数：合作协议有所增加，但某跨多家公司使用服务的企业集团解约，客户数降至197家（环比-4家）。直签合同的留存仍是课题。

指引达成进度

营业收入达成率为44.6%，营业利润达成率为40.0%，均略低于上年上半年占全年的比例（营业收入46.4%，营业利润约42%）。全年计划本就呈下半年集中格局，预计逾半数营业利润将在第四季度实现。下半年需实现营业收入12.20亿日元，较上年下半年增长+21.6%（我们的估算）。能否达成取决于延期一次性项目的确认及经常性收入的持续积累。

项目数值（上半年累计）全年预测完成进度
营业收入9.80亿日元22.00亿日元44.6%
营业毛利5.12亿日元11.22亿日元45.6%
营业利润3,200万日元8,000万日元40.0%
经常利润3,000万日元7,800万日元38.5%
本期净利润2,100万日元6,300万日元33.6%

*达成率为我们基于千日元单位实际数据的估算。

业绩指引变更

全年业绩指引维持2026年5月15日公布的数值不变。约2,800万日元的Cosmonet收购相关费用将在初始计划所含的战略投资预算内消化。Cosmonet并表对业绩的影响正在评估中，如有必要将另行披露修订。

股东回报说明

中期股息为0.00日元，期末股息预测为0.00日元（年度0.00日元），维持不变。根据中期经营计划，公司计划在未分配利润（上半年末为-3.97亿日元）转正后启动股东回报。2026年9月，公司向部长级员工发行了有偿股票期权（第6期新股认购权，280万日元）。

财务状况

上半年末公司无有息负债，股东权益比率维持在81.1%的较高水平。但受购入投资有价证券及出资影响，现金有所减少。10月，公司借款2亿日元用于Cosmonet收购，资本配置由此进入以附财务约束条款借款为前提的新阶段。

  • 主要数据
  • 杠杆指标
项目数值备注
现金及存款7.21亿日元较上年末-25.7%
应收账款1.86亿日元较上年末-28.8%；回款推进
投资有价证券1.96亿日元上年末为200万日元；购入支出1.99亿日元
出资金1.17亿日元较上年末+112.0%；出资支出6,200万日元
总资产14.61亿日元较上年末-4.7%
所有者权益11.86亿日元较上年末+1.9%
有息负债-上半年末无余额；2026/10/9借款2亿日元
EBITDA6,300万日元营业利润+折旧摊销（我们的估算）；上年同期为7,500万日元
经营活动现金流4,100万日元上年同期为1.08亿日元
投资活动现金流-2.93亿日元自由现金流（FCF）为-2.52亿日元（我们的估算）
  • 该笔2亿日元贷款（MUFG Bank，无担保，2031年10月到期）附带财务约束条款，要求公司各会计年度单体经常利润为正，且偿债能力指标维持在1.20以上。

随财报发布的及时披露

  • 2026/11/13
    第二季度业绩说明资料。公司披露零售业务营业收入增长约1.8倍、一次性项目延至第三季度，以及Cosmonet调整后EV/EBITDA约为3.2倍（）

本季度重大公告

  • 2026/08/17
    Tsuruha HD决定导入新店销售预测AI"SalesSensor"，成为继Welcia之后第二家采用的大型药妆连锁，计划于FY2/27前完成部署（）
  • 2026/08/26
    公司将广告购买数据及Eagle Eye分析与NEL的"Trade Lift Ads"打通，扩大零售媒体领域的合作伙伴基础（）
  • 2026/10/07
    公司以2亿日元收购专业门店POS系统"MUSASI"提供商Cosmonet的全部股份。这是中期经营计划并购预算下的首笔交易，公司借此获得住宅领域的数据平台（）
  • 2026/10/07
    补充说明Cosmonet的业绩走势及收购价格水平。公司介绍了面向建材、五金制造商的专业市场数据变现计划（）
  • 2026/10/07
    公司向MUFG Bank借款2亿日元用于收购。该贷款附带维持单体经常利润等财务约束条款（）

过去一年的大额持股报告/重要提案

无

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