摘要
公司FY3/27业绩指引为营业收入22亿日元（同比+17.6%）。受人才投入与AI开发等前期投入影响，预计营业利润降至8,000万日元（同比-21.3%）。1Q营业收入同比+19.4%，主要由面向大型零售商的零售DX服务及AI解决方案驱动。但营业成本同比+46.6%，毛利率降至51.2%。因此，2Q的核心看点有二：一是营收增长能否延续，二是营业毛利的增长能否开始消化前期投入成本。10月决议的Cosmonet全资收购不影响2Q损益。不过，我们将关注2Q财报如何将其作为期后事项进行披露，以及业绩指引如何处理。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
营收增长1H累计营业收入的全年指引达成率 | 1Q营业收入4.89亿日元，占全年计划22亿日元的22.3%，高于上年同期的21.9%（本研究测算）。1H营业收入较上年同期8.67亿日元的超出幅度，将有助于判断计划的可信度。 |
盈利能力2Q单季毛利率走势 | 1Q毛利率由上年同期的60.2%降至51.2%。我们将以上年2Q单季的56.0%（本研究测算）及1Q水平为基准，评估前期投入成本的消化程度。 |
利润进度1H累计营业利润同比及全年指引达成率 | 1Q营业利润1,200万日元，占全年计划8,000万日元的15.6%（本研究测算）。与上年同期1H营业利润4,200万日元对比，可判断减益计划中预留的空间大小。 |
经常性收入经常性合同数量 | 若截至2Q末仍持续积累，可作为2H营收的先行指标。 |
成长投资投资有价证券/出资金明细及Cosmonet收购相关披露 | 截至1Q末，投资有价证券增至1.49亿日元，出资金增至1.18亿日元。10月7日决议的收购不计入2Q损益。关注重点在于期后事项注释，以及转为合并报表的相关处理。 |
基于前次财报的主要论点（FY3/27 1Q业绩）
1Q营业收入4.89亿日元（同比+19.4%），营业利润1,200万日元（同比+13.0%），增收但增益幅度有限。对照"营收增长17.6%的同时推进前期投入"的初始计划，营收进度略超预期。后续核心论点在于：计入营业成本的前期投入如何消化，以及包括并购在内的成长投资如何具体落地。
1. 零售DX与AI解决方案驱动的营收增长能否持续
- 上季度：1Q营业收入达4.89亿日元（同比+19.4%）。上财年推出的面向大型零售商的零售DX服务及AI解决方案贡献显著。
- 上季度：厂商端方面，公司表示通过与批发商合作，签约客户数有所增加。零售媒体业务亦通过与大型广告投放公司合作实现增长。
- 本季度待验证：2Q单季营业收入较上年同期4.57亿日元（本研究测算）的超出幅度。
- 本季度待验证：8月以来的新签项目对2Q的贡献程度，包括Tsuruha Holdings决定导入"SalesSensor"。
- 关键指标：1H累计营业收入同比（上年同期：8.67亿日元）及对全年计划22亿日元的达成率。
2. 毛利率修复与前期投入成本的消化
- 上季度：1Q营业成本2.39亿日元（同比+46.6%），销管费（SG&A）2.38亿日元（同比+0.9%），成本增长集中于营业成本。
- 上季度：营业毛利仅增至2.50亿日元（同比+1.4%），毛利率由上年同期的60.2%降至51.2%。
- 本季度待验证：公司所述前期投入成本在2Q是否维持同等水平，包括人才投入、新AI解决方案开发及运营/运行成本。
- 假设：上财年单季毛利率呈下行趋势，2Q为56.1%，3Q为54.9%，4Q为53.9%。服务结构变化或为原因之一，我们将关注管理层在2Q财报中的说明。
- 关键指标：2Q单季毛利率，包括较1Q 51.2%的变化，以及与上年同期56.0%（本研究测算）的差距。
3. 减益计划下的营业利润进度
- 上季度：1Q营业利润1,200万日元（同比+13.0%），占全年计划8,000万日元的15.6%（本研究测算）。
- 上季度：经常利润1,300万日元（同比-12.4%），主因杂项收入由上年同期的436.7万日元降至67.7万日元。
- 本季度待验证：2Q起余下三个季度需实现营业利润6,800万日元方可完成计划，而上年同期为9,000万日元（本研究测算）。1H业绩将显示计划是否偏保守。
- 本季度待验证：非经常性损益及所得税费用的构成。
- 关键指标：1H累计营业利润同比（上年同期：4,200万日元）及对全年计划8,000万日元的达成率。
4. 成长投资的推进与Cosmonet收购的定位
- 上季度：1Q末投资有价证券1.49亿日元，出资金1.18亿日元，合计增加约2.1亿日元。受此影响，现金及存款降至8.52亿日元。
- 本季度待验证：2Q财报及说明会资料如何说明上述投资的性质及业务逻辑。
- 本季度待验证：Cosmonet收购于2Q末之后决议，不影响2Q损益。我们将核实期后事项注释及借款条件。
- 本季度待验证：公司是否转为合并报表，以及业绩指引如何处理。视交割日期而定，3Q财报起需关注其业绩贡献。
- 关键指标：2Q末现金及存款与投资及其他资产；期后事项注释是否披露收购价格及借款金额。
本财年重要适时披露
- 2026/10/07全资收购Cosmonet——公司将收购Cosmonet全部股份。Cosmonet为专业门店提供POS及销售管理系统"MUSASI"。此举旨在将专业市场的采购及交易数据纳入现有消费者市场数据。我们认为，此举有助于扩充数据平台，拓宽中长期成长空间。交割后预计自3Q起影响损益。关注重点在于公司是否转为合并报表，以及业绩指引如何处理。（）
- 2026/10/07签订附带财务限制条款的借款合同——该借款合同与同日披露的收购同步签订。截至2Q末，公司无有息负债（XBRL数据）。3Q起的资产负债表及财务限制条款内容值得关注。（）
- 2026/08/17Tsuruha Holdings决定导入新店销售预测AI服务"SalesSensor"——此次在大型药妆连锁集团获得AI解决方案订单，体现了零售解决方案客户基础的深度。我们将关注业绩说明会上有关收入确认时点及2Q起贡献规模的说明。（）
上季度业绩（FY3/27 1Q实绩）
True Data Inc.经营数据营销业务（单一分部）。公司依托从全国药妆店及超市收集的消费者购买大数据，结合AI，助力零售商及消费品厂商提升业绩。FY3/27公司计划营业收入22亿日元（同比+17.6%），营业利润8,000万日元（同比-21.3%），同时前置推进人才投入及AI解决方案开发。1Q在面向大型零售商的零售DX服务及AI解决方案带动下，营收增速快于计划节奏。但前期投入成本拖累毛利率，利润仅小幅增长。
| 项目 | 金额 | 同比 | 较公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4.89亿日元 | +19.4% | - | 由零售DX服务及AI解决方案驱动。全年指引达成率22.3%（本研究测算）。 |
| 营业利润 | 1,200万日元 | +13.0% | - | 营业成本同比+46.6%，毛利率降至51.2%（上年同期：60.2%）。销管费（SG&A）同比+0.9%。 |
| 经常利润 | 1,300万日元 | -12.4% | - | 杂项收入由436.7万日元降至67.7万日元。 |
| 本期净利润 | 600万日元 | -22.7% | - | 无非经常性损益。所得税费用合计699.9万日元，上年同期为700.1万日元。 |
| 每股收益（EPS） | 1.34日元 | -23.0% | - | 全年EPS预测为13.08日元。 |
全年指引达成率（经常利润口径）：17.1%（上年同期：14.1%，以上财年全年实绩为基准计算）
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