1Q业绩利好因素
营业收入16.43亿日元（同比+8.5%），营业利润1.80亿日元（同比+52.8%），利润增速大幅超越收入增速。HEROZ BtoB产能利用率改善（收入同比+101.3%）吸收了成本上升压力，营业成本同比实际下降2.9%。毛利率改善至50.0%，盈利结构的转变已在数据中得到体现。
- 营业成本率由55.9%改善至50.0%（我们的估算）。按公司披露的内生口径计算，则由54.2%改善4.1pt至50.1%
- HEROZ BtoB收入同比+101.3%，在执行项目数同比+26.8%。共创式驻场支持（BEM）使产能利用率维持高位
- HEROZ ASK收入环比+25.9%，截至7月末ARR达2.3亿日元，累计签约客户约470家（公司披露）
- ARR达49.69亿日元（同比+17.6%），经常性收入占比72.2%（同比+1.2pt），存量基础持续扩大
- 股东权益比率由58.7%提升至68.3%，净现金10.90亿日元（我们的估算），资产负债表进一步强化
1Q业绩关注事项
营业利润增长52.8%，但经常利润仅增长46.2%，净利润的全年指引达成率仅为10.9%。原因有两点：营业外费用增至4,200万日元；VarioSecure全资子公司化设定的视同取得日使其利润在1Q仅按42.8%比例合并（公司披露）。该合并比例自2Q起提升，以及成本协同效益的实现程度，是达成利润计划的关键。
- 营业外费用4,200万日元（上年同期2,300万日元）。新增项目包括加密资产估值损失1,100万日元、投资有价证券运用损失800万日元
- 销管费（SG&A）6.41亿日元（同比+16.7%），主因并购相关费用及VarioSecure临时派遣人员成本的阶段性上升
- AI Security收入基本持平，为7.08亿日元（同比+0.3%）。1Q亦计入并购相关费用2,900万日元（公司披露）
- 商誉18.56亿日元，占总资产22.0%（我们的估算）。全年来看摊销将持续压制营业利润
- AI Sakura-san收入同比+9.2%，但部分项目重新部署的影响预计将延续至2Q（公司披露）
关注要点/后续跟踪事项
- VarioSecure全资子公司化带来的成本协同效益。管理层预计销管费总额自2Q起下降，需确认该效应的时点与绝对规模。
- HEROZ BtoB能否达成公司对2Q累计收入同比+64.8%的指引（公司披露）。相较1Q的+101.3%的减速幅度，以及产能利用率与单价的可持续性是核心问题。
- 纳入AKM（AI BPO）与Extra（AI培训）的AI应用平台的业绩贡献。其对ASK客户数与单价的传导将决定明年以后的增长率。
- 在1Q达成率仅10.9%的背景下，实现全年净利润3亿日元所需的各季度修复路径
- VarioSecure全资子公司化带来的成本协同效益的量化规模及其显现的季度
- HEROZ ASK的2.3亿日元ARR的年末目标水平，以及ARPA的提升空间
- 作为推动AI Security收入从同比+0.3%重新加速的抓手，AI Security Cowork的定价与产品组合策略
- AKM与Extra收购的投资回收假设，以及考虑商誉摊销负担后的未来并购纪律
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 16.43亿日元 | +8.5% |
| └ 营业成本 | 8.22亿日元 | ▲2.9% |
| └ 销管费（SG&A） | 6.41亿日元 | +16.7% |
| 营业毛利 | 8.21亿日元 | +23.1% |
| 商誉摊销前营业利润 | 2.23亿日元 | +40.8% |
| 营业利润 | 1.80亿日元 | +52.8% |
| EBITDA | 2.87亿日元 | +25.4% |
| 经常利润 | 1.38亿日元 | +46.2% |
| └ 营业外费用合计 | 4,200万日元 | +76.7% |
| 归属于母公司股东的季度净利润 | 3,200万日元 | 转亏为盈（上年同期▲1,100万日元） |
| └ 归属于非控股股东的季度净利润 | 5,400万日元 | ▲19.3% |
| 每股收益（EPS） | 2.03日元 | 转亏为盈（上年同期▲0.76日元） |
| ARR（年度经常性收入） | 49.69亿日元 | +17.6% |
| 经常性收入占比 | 72.2% | +1.2pt |
营业成本率由55.9%改善至50.0%，销管费率则由36.3%升至39.0%（均为我们的估算）。按公司定义的EBITDA（营业利润＋折旧＋租赁保证金摊销＋商誉摊销＋股份支付费用＋存货减值），创下第一季度历史新高。公司披露，剔除Strategit出表影响后的内生收入增速为+14.5%，剔除AKM后为+13.8%。
分部业绩
AIX板块对外收入9.34亿日元（同比+15.7%），分部利润2.34亿日元（同比+56.3%），盈利能力显著改善。AI Security对外收入基本持平，为7.08亿日元（同比+0.3%），但分部利润提升至2.72亿日元（同比+16.5%）。公司总部费用（调整项）扩大至▲3.26亿日元，主因并购相关费用。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| AIX | 9.34亿日元 | +15.7% | 2.34亿日元 | +56.3% | 25.1% |
| AI Security | 7.08亿日元 | +0.3% | 2.72亿日元 | +16.5% | 38.4% |
| 调整项（总部费用） | - | - | ▲3.26亿日元 | 费用增加▲6,000万日元 | - |
| 合并合计 | 16.43亿日元 | +8.5% | 1.80亿日元 | +52.8% | 11.0% |
（收入为对外部客户口径。利润率为我们的估算。）
- HEROZ BtoB（AI解决方案）：收入同比+101.3%。转向共创式驻场支持后，自评估阶段起即与客户协同推进，产能利用率维持高位。在执行项目数亦同比+26.8%
- HEROZ ASK（AI SaaS）：收入环比+25.9%。个人信息自动脱敏功能消除了大型企业的采用障碍，Slide AI则将应用场景延伸至文档制作领域
- AI Security利润：分部利润同比+16.5%。存量型经常性收入构成基本盘，经常性收入流失率为0.84%，维持在1%以下
- AI Sakura-san：收入同比+9.2%。在旅游咨询、老年人看护、政务服务窗口等劳动力短缺领域的新增部署持续扩大
- AI Security收入：同比+0.3%基本持平。产品结构中仍包含一次性买断型产品，增长重心在于经常性收入的积累，故增速停留于低单位数
- BtoC（将棋业务）：收入同比+0.6%。季度对局数接近3,000万局，付费会员数创历史新高，但网络外部性已处高位，上行空间有限
指引达成进度
收入达成率24.2%、营业利润达成率22.5%，与上年第一季度占全年实际值的比例（收入23.6%、营业利润22.4%；我们的估算）基本一致。净利润达成率仅10.9%，系因VarioSecure全资子公司化的视同取得日设定为2026年7月末，导致其利润在1Q仅按42.8%比例合并，并产生4,400万日元的归属于非控股股东的利润（公司披露）。管理层计划自2Q起100%合并该子公司利润，意味着利润呈下半年集中的分布特征。
| 项目 | 数值（1Q） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16.43亿日元 | 68亿日元 | 24.2% |
| 商誉摊销前营业利润 | 2.23亿日元 | 9.60亿日元 | 23.3% |
| 营业利润 | 1.80亿日元 | 8亿日元 | 22.5% |
| 经常利润 | 1.38亿日元 | 7亿日元 | 19.7% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 3,200万日元 | 3亿日元 | 10.9% |
| EBITDA | 2.87亿日元 | 13亿日元 | 22.1% |
- 公司披露的季度走势显示业绩向4Q集中。FY4/2026收入由1Q的15.14亿日元升至4Q的17.38亿日元，EBITDA由1Q的2.29亿日元升至4Q的3.06亿日元
- BtoB业务的2Q累计收入指引为同比+64.8%（公司披露）
业绩指引变更
维持2026年6月12日公布的全年合并业绩指引不变（收入68亿日元、营业利润8亿日元、经常利润7亿日元、净利润3亿日元）。需注意，公司自本1Q起将商誉摊销前营业利润作为重要会计指标进行披露，并新增全年指引9.60亿日元。
股东回报说明
FY4/2027股息预期为全年每股0.00日元（2Q末与期末均为0.00日元），与此前预期一致。FY4/2026同样为全年0.00日元，无股息政策延续。随着股东优待制度的持续实施，计提股东优待准备金1,600万日元，本季度相关费用1,000万日元（计入营业外费用）。期末库存股为2,523股。
财务状况
股份交换带来资本公积增加7.43亿日元，推动股东权益比率由58.7%升至68.3%，公司维持净现金状态。现金及存款增加6.77亿日元，部分源于已付保证金的转入；有息负债随偿还推进而下降。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 26.27亿日元 | 较上期+34.7%（已付保证金▲9.46亿日元） |
| 所有者权益 | 57.62亿日元 | 较上期+15.5%（资本公积+7.43亿日元） |
| 有息负债 | 15.37亿日元 | 较上期▲6.8%；净现金10.90亿日元（我们的估算） |
| └ 短期借款 | 3.50亿日元 | 与上期持平 |
| └ 一年内到期的长期借款 | 4.67亿日元 | 与上期持平 |
| └ 长期借款 | 7.20亿日元 | 较上期▲1.11亿日元 |
| 商誉 | 18.56亿日元 | 较上期+3.7%；占总资产22.0%（我们的估算） |
| 软件（含在建工程） | 6.21亿日元 | 上期为6.07亿日元；在建工程转入持续推进 |
| 非控股股东权益 | 1.27亿日元 | 较上期▲84.1%（股份交换导致减少6.73亿日元） |
| EBITDA | 2.87亿日元 | 公司披露（营业利润＋折旧＋租赁保证金摊销＋商誉摊销＋股份支付费用＋存货减值） |
（未编制季度合并现金流量表。附注中披露折旧5,500万日元、商誉摊销4,300万日元。）
随财报发布的及时披露
本季度重大公告
- 2026/06/16与Pokémon、松尾研究所在Kaggle共同举办AI智能体开发竞赛。以不完全信息博弈为课题，向国际市场展示公司的AI技术实力（举办以宝可梦集换式卡牌游戏为竞技对象的AI智能体开发竞赛！——"Pokémon Trading Card Game AI Battle Challenge"于6月16日（周二）开赛）
- 2026/06/30通过股份交换将VarioSecure变更为全资子公司。旨在加快决策速度，并实现AI技术与24/365运维体系的相互利用协同（交易后法定披露文件（股份交换）（VarioSecure））
- 2026/08/03子公司Extra收购Extra Ltd.的AI培训业务。此次交易带来约450项培训内容资产及约100家企业的OEM基础，以培训为切入点推进AIX支持（关于子公司收购业务的通知）
- 2026/08/20决议发行限制性股票作为薪酬，旨在推动中长期企业价值创造并强化与股东的利益一致性（关于发行限制性股票薪酬新股的通知）
- 2026/08/26面向日本生命启动共创式驻场支持（Business Embedded Model），助其构建内部AI能力与自主运营体系。形成在大型金融机构落地BEM的业绩记录（HEROZ面向日本生命启动共创式驻场支持（Business Embedded Model），助力构建内部AI能力与自主运营——推进AI内部化支持与业务流程再设计）
过去一年的大额持股报告/重要提案
无
ENVALITH, INC.（以下简称“本公司”）旨在通过向国内外机构投资者及国内个人投资者提供考虑投资日本上市公司所需的信息，以促进全球及日本资本市场的发展，并据此开展专属研究覆盖服务。
- 目的与投资决策免责声明
本报告仅为提供信息而编制，不构成对证券或其他金融产品的收购、出售或持有的招揽。此外，本报告亦不构成特定的投资、财务或税务建议。报告中所含的任何意见、判断或推荐均无意引导投资活动。敬请知悉，所有投资决策均应基于投资者自身的责任与判断进行，ENVALITH以及对象公司不参与任何此类投资决策。
- 信息来源、准确性及无担保声明
本报告基于对象公司的正式委托，利用与该公司的访谈及其提供的信息编制而成。使用本报告即被视为同意以下条款： 1. 信息来源： ENVALITH编制本报告的前提是假设公开可获取的信息、对象公司披露的信息及访谈中提供的信息真实可靠。ENVALITH并未对此类信息的真实性进行独立的事实核查或验证。 2. 准确性： 本报告中所载的、基于所提供信息的解读、分析以及由此得出的假设或结论，均是ENVALITH基于前述信息，运用其独立视角和分析方法独立得出的。 3. 无担保声明： 若因对象公司披露的信息存在错误或遗漏而导致本报告内容出现谬误，ENVALITH以及对象公司对此不承担任何责任。ENVALITH以及对象公司对本报告的准确性、安全性、有效性、完整性等，以及对象公司过去或未来的表现，均不作任何明示或默示的担保。
- 责任限制
对于因使用本报告或从中获取的信息而产生的任何费用、损害或损失（包括直接、间接、附带、后果性或惩罚性损害），ENVALITH以及对象公司概不承担任何责任。本报告的使用者同意，其使用行为是基于自身责任进行的。
- 潜在利益冲突
ENVALITH可能与对象公司存在当前或将来的业务关系。因此，敬请投资者知悉，可能存在影响本报告客观性的利益冲突。
- 无修改或更新义务
本报告的内容及意见，以及编制本报告所依据的信息，均截至编制之日，且日后可能未经通知而变更。敬请知悉，ENVALITH无义务更新本报告内容，投资者须自行核实信息的时效性。
- 语言优先顺序
本报告以日语、英语及中文编制。若各语言版本之间存在任何差异或解释上的不同，应以日语版为正本，且日语版内容具有优先效力。
- 版权
与本报告相关的一切权利（包括著作权）归ENVALITH所有。未经ENVALITH事先书面许可，严禁以任何形式复制、重新分发或以其他方式使用本报告的全部或部分内容。
- 其他投资产品的使用限制
未经ENVALITH事先书面批准，严禁将本报告以及ENVALITH及对象公司的商标或商号，用于任何投资产品（其价格、回报、业绩基于或关联于本报告的投资产品，例如金融衍生品、结构性产品、投资基金、投资资产等）的信息分发、交易、销售推广或广告宣传。