直销摄像头增长32.0%驱动整体成长；2Q因人员招聘前置投入导致利润下滑，全年指引维持不变；企业客户需求依旧稳健

摘要

FY2026 2Q营业收入达53.11亿日元（+18.3%），营业毛利27.65亿日元（+22.0%），成长动能延续。但调整后营业利润仅1,800万日元，环比下降。下滑主要源于以人员招聘为核心的主动前置投入。管理层将其定义为合理的先行投入而非盈利恶化，全年指引维持不变。说明会上，管理层披露，考虑到半导体与闪存供应趋紧，公司已提前锁定逾10亿日元的摄像头库存。管理层还指出，硬盘价格上涨使本地部署（on-premise）方案相对处于劣势，竞争格局对Safie更为有利。零售行业企业客户ARR增长+35.4%，建筑行业前50大企业中已有49家采用其服务，物流行业ARR以+35.7% CAGR复合增长——显示行业专属的现场AX正在横向规模化扩张。

重点项目（业绩亮点与成长举措）

• 经营战略与市场观点
  • 事业战略分为四个阶段：摄像头 → 监控 → 行业专属现场AX → AI驱动的新业务。
  • 公司并不局限于约55万台规模的云录像市场，而是将2028年预计达约900万台的存量摄像头装机基础作为主战场。
  • 对应1.92万亿日元规模的安保行业市场，安保人员的求人倍率高达6.55倍。管理层明确表示，基于AI的安防可弥合这一劳动力供需缺口。
  • 管理层将利润下滑定性为合理的先行投入而非盈利恶化，优先构建规模报酬递增的商业模式。
• 当前业务进展与驱动因素
  • Safie PRO直销渠道付费摄像头同比+32.0%（16.9万台），企业客户采用面扩大驱动增长。
  • 受日元贬值及云端功能扩充带来的成本上升影响，经常性收入毛利率小幅下滑；一次性（spot）业务毛利率环比持平。
  • 销管费（SG&A）环比增加2.03亿日元至27.67亿日元，S&M与G&A费用率均有上升。
  • 员工人数由2026年1月的557人增至7月的644人，人均营业毛利降至1,760万日元。
• 关键战略举措与拐点
  • 预判半导体供应趋紧，公司于上半年提前采购逾10亿日元摄像头库存。商品库存由8.74亿日元增至19.06亿日元。
  • Safie Security成立18个月后正推进服务全面商用化，熊类侦测AI与影像监控服务已于2026年7月上线。
  • 搭载Ailytics的Safie GO PTZ实现的不安全行为侦测已在大型建筑与基础设施企业完成验证，计划部署的项目管线持续扩大。
  • 以将存量摄像头接入云端的Safie Trail Station为核心，公司正打开此前渗透不足的中大型门店客户群。

展望

• 全年指引维持不变，即营业收入232亿日元、调整后营业利润4.5亿~6.5亿日元，3Q及全年调整后营业利润均预计为正。
• 管理层认为在企业客户询单强劲的支撑下，下半年营业收入可以实现，但部署时点可能有一定前后波动。
• 销管费政策为持续招聘，同时调节节奏以将利润控制在已披露区间内。
• 零售领域将交叉销售RURA远程客服与BONX云对讲，向银行、电信运营商门店等面客服务行业扩展。
• 物流领域以WMS对接与车牌自动识别为切入点，培育与物流效率化法规相关的需求作为下一增长支柱。
• 管理层明确表示有意在3Q与4Q恢复人均营业毛利水平。

正面因素

• ARR达157.91亿日元（+22.8%）、付费摄像头38.5万台（+20.7%），显示经常性收入基础持续扩大。
• 零售/服务业企业客户ARR增长+35.4%，客户数+16.5%、ARPC +16.2%，双轴同步增长。
• 建筑领域，前五大综合承包商的年度ARR五年间增长约3.1倍，前50大企业中已有49家采用服务。
• 物流客户期末ARR自FY2022至FY2025以+35.7% CAGR复合增长；MonotaRO全站点部署已达约1,000台摄像头，约为2020年水平的2.6倍。
• 提前锁定的库存已转化为供应能力上的竞争优势，采购困难的企业客户转而依赖Safie的库存。
• 全公司解约率维持在0.8%的低位稳定水平，直销渠道为0.5%。

风险

• 调整后营业利润由上季度的2.03亿日元收窄至1,800万日元，如何平衡先行投入与盈利是短期关注焦点。
• 受汇率与云端成本上升影响，经常性收入毛利率趋于下行，若日元持续弱势将带来进一步压力。
• 人均营业毛利由2,050万日元（4Q25）降至1,760万日元，新入职人员产能爬坡速度是生产率恢复的关键。
• 计提与办公场所扩张相关的固定资产减值2亿日元。只要最终损益仍为亏损，公司将维持保守的会计处理。
• 闪存、硬盘等零部件价格若持续上涨，将放大对采购成本及营业成本的影响。
• 监控/安防领域需符合法规要求，服务全面商用化的前置周期将决定收入贡献的落地时点。

业绩亮点

FY2026 2Q营业收入53.11亿日元（同比+18.3%），营业毛利27.65亿日元（同比+22.0%），毛利率52.1%。经常性收入占比环比持平于73%，反映向经常性收入结构转型持续推进。销管费27.67亿日元，营业利润为▲100万日元，调整后营业利润仍为正的1,800万日元。

分业务业绩

• ARR：157.91亿日元（同比+22.8%）
• 付费摄像头：38.5万台（同比+20.7%）
• Safie PRO直销渠道摄像头：16.9万台（同比+32.0%）
• Safie PRO批发渠道摄像头：15.9万台（同比+12.8%）
• 解决方案收入：2.42亿日元（同比+63.5%，本报告推算值）
• ARPC：4.09万日元（去年同期为4.02万日元）
• 人均营业毛利：1,760万日元（去年同期为1,750万日元）
• Safie PRO 12个月平均解约率（全公司）：0.8%（去年同期为0.8%）
• 毛利率：52.1%（去年同期为50.5%）

问答一览

• Q：您将2Q利润下滑归因于前置投入，能否具体说明？
  A：下滑几乎全部来自对人的前置投入，具体而言是积极招聘。我们在目标行业与监控领域均看到充足的空间。除4月入职的应届毕业生外，4月至6月我们以不低于应届招聘规模的节奏推进了社会招聘。销售与研发两端都在积极增员，作为面向未来需求的投资，这构成利润下滑的主要部分。每年2Q都会发生的推广费用与办公场所扩张费用亦有边际影响，但主因仍是人才方面的前置投入。
• Q：全年指引为营业收入232亿日元、调整后营业利润4.5亿~6.5亿日元。能否分别谈谈下半年达成前景？
  A：全年展望维持不变。我们计划全年实现稳健盈利，收入展望同样不变。
• Q：2亿日元减值的原因是什么？
  A：如另行披露，该减值涉及办公场所扩张形成的固定资产，计入营业外损失。我们一贯采用较为保守的会计处理：每次新增固定资产资本化后，均按季度复核并计提减值。本次延续了该政策。只要最终损益仍为亏损，我们将继续按季度或半年度对此类资产计提减值。若今后净利润转正，这些资产可能转为正常折旧处理而非减值，但本季度的处理逻辑与以往一致。
• Q：您提到2Q相对全年收入计划进展良好，但倒推下半年约需128亿日元。虽然季节性上收入由1Q向4Q递增，但这一数字仍显偏高。目前是否已有足以支撑下半年收入的订单可见度？
  A：我们认为收入计划进展良好。历史上收入呈现由2Q向4Q季节性递增的特征，且企业客户的询单在解决方案收入方面尤为强劲。部署时点可能有一定波动，但我们预计订单将持续积累并达成计划。
• Q：摄像头采购成本似在上升，采购难度亦高于以往。采购环境变化或成本上升对Safie是否有负面影响？后续毛利率是否可假设变化不大？
  A：采购环境确实发生了显著变化。我们较早预见到这一趋势，因此在今年上半年进行了大规模提前采购并积累库存。由于在成本实质性上涨前锁定了库存，短期内得以避免重大不利影响。
  从竞争角度看，硬盘价格上涨使非云端的本地部署方案在市场上处境更为艰难。虽然我们同样面临成本上升，但很可能最终处于相对有利的位置。
  补充背景：当前采购环境的变化源于半导体供需格局。疫情期间我们采购议价能力有限，无法针对电容等零部件短缺建立充分的缓冲库存。本轮则是闪存受AI热潮影响。服务器系统投资在日本约为1万亿日元规模，全球达数百万亿日元规模，导致存储供需趋紧、价格上行。基于这一预判，我们决定采购逾10亿日元规模的库存。
  部分中小型摄像头经销商已无法完成采购，我们已有企业客户依赖我们的库存。积极推进提前采购成为一大优势。未来新产品开发同样难以避免成本上升，因此我们也在提前推进低成本摄像头的开发。这方面的进展亦符合预期。