利好因素
上半年累计营业利润12.82亿日元（同比-24.3%）。东京总部搬迁一次性费用2.69亿日元、两个亏损项目合计8,000万日元，加回后调整后营业利润为16.32亿日元（同比-3.6%，公司参考值）。可见利润下滑主要来自一次性因素。核心业务DX&SI保持利润增长，一次性费用已在上半年全部计提。
- 一次性因素已出清：3.5亿日元一次性费用已在上半年全额计提，未出现新的亏损项目。两个亏损项目中，一个已收尾，另一个已恢复正常运营。
- DX&SI利润率提升：按新业务组合口径，DX&SI营业利润同比+16.6%，利润率达17.3%（+1.7pt）。总包项目盈利能力改善，支撑全公司业绩。
- BankNeo提前达标：BankNeo导入份额达13.9%，上半年即超过全年目标13.5%。公司持续承接金融机构IT投资需求，这是自有品牌扩张的先行指标。
- 医疗大数据在手订单增长：在手订单增至24.49亿日元（+22.4%）。保险机构及地方政府预算执行集中在财年下半年，下半年收入确认空间较大。
- 股东回报力度加大：公司首次实施股票回购，截至9月末已回购7.2亿日元；中期股息提高至15日元（上年同期：11日元）。提升资本效率的承诺正逐步落地。
关注事项
即便按调整后口径，利润仍有所下滑。营业成本中人工成本增加3.1亿日元（+6.9%），增速高于营业收入的+2.7%，且该成本结构仍将延续。完成全年计划需要下半年营业利润较上年同期增长+29.3%，计划达成高度依赖GAKUEN新项目选型落地的时点。
- 毛利率承压：毛利率降至26.7%（-2.1pt）。价格传导跟不上人工成本上涨，调整后营业利润仍下滑-3.6%，反映利润端面临结构性压力。
- GAKUEN份额存在缺口：GAKUEN导入院校份额为27.9%，仍低于全年目标29.7%（244所）。上半年仅6所大学完成选型，下半年选型结果可能导致业绩大幅波动。
- DX&SI在手订单走弱：DX&SI在手订单降至57.29亿日元（-7.2%），全公司订单覆盖率降至66.2%（上年同期：71.6%）。管理层将其归因于订单时点递延，但下半年接单能否回升仍有待确认。
- 搬迁带来的经常性费用：东京总部搬迁带来的持续性费用（新增租金及折旧）预计下半年合计2.23亿日元。与一次性费用不同，该部分将从下一财年起固化于固定成本中。
- 前期投入拖累利润：医疗大数据及套装软件业务因人员与组织能力的前期投入而利润下滑。公司未给出投资回收时间表，利润贡献时点尚不明朗。
关注要点/后续跟踪事项
- GAKUEN下半年项目储备：GAKUEN下半年选型机会已扩大至上年同期的约1.9倍。中标数量及套装软件收入确认时点，将决定教育领域能否实现下半年所需营业收入50.17亿日元（较上年同期+22.4%）。
- 人工成本消化能力：能否通过单价调整及生成式AI驱动的开发效率提升来消化人工成本上涨，是调整后利润率修复的核心结构性问题。公司计划后续披露效率提升的实测结果。
- DX&SI订单回升：跟踪10月以后DX&SI新增订单的积累情况，以及BankNeo导入项目的完工时点。需通过3Q业绩确认在手订单是否回升及下半年利润进展。
- GAKUEN下半年选型储备中的大学数量、预计中标数量，以及全年计划中的假设水平
- 为对冲人工成本上涨而推进的单价调整及成本传导进展，以及下一财年毛利率展望
- 生成式AI驱动开发效率提升的量化指标及披露时点
- DX&SI总包比例下降（59.6%→56.3%）及在手订单缩减的原因，以及对10月以后订单回升的把握
- 实现50%派息率的时间表、并购标的筛选进展及追加股东回报的判断标准
- 下一财年起东京总部搬迁持续性费用的年化水平，以及东京据点的预期销售成果
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 153.37亿日元 | +2.7% |
| 营业成本 | 112.49亿日元 | +5.8% |
| └人工成本 | 48.09亿日元 | +6.9% |
| 营业毛利 | 40.87亿日元 | -4.9% |
| 毛利率 | 26.7% | -2.1pt |
| 销管费（SG&A） | 28.04亿日元 | +7.7% |
| └东京总部搬迁相关费用（计入销管费部分） | 2.11亿日元 | - |
| 营业利润 | 12.82亿日元 | -24.3% |
| 营利率 | 8.4% | -3.0pt |
| 调整后营业利润（公司参考值） | 16.32亿日元 | -3.6% |
| 经常利润 | 13.58亿日元 | -21.0% |
| 非经常性损失（减值损失） | 1.55亿日元 | - |
| 中期归属于母公司股东的净利润 | 7.45亿日元 | -32.6% |
| 每股收益（EPS） | 30.26日元 | -32.4% |
| 2Q单季营业收入 | 79亿日元 | +0.1% |
| 2Q单季营业利润 | 8.92亿日元 | -25.6% |
| 在手订单（9月末） | 125.59亿日元 | +0.1% |
- 利润下滑原因：营业利润同比减少4.1亿日元。其中，东京总部搬迁相关费用3.99亿日元与两个亏损项目（8,000万日元）合计影响4.8亿日元（公司披露）。搬迁相关费用包含一次性及经常性两部分。
- 营业外收益提供支撑：营业外收入增至8,400万日元（上年同期：3,100万日元），其中包括保险解约收入4,300万日元，因此经常利润降幅小于营业利润。
- 非经常性损失：因决定出售位于大阪府枚方市的员工宿舍，计提减值损失1.55亿日元。该资产属于全公司共用资产，不计入分部利润。
- 2Q单季环比回升：2Q单季营业利润8.92亿日元，较1Q（3.9亿日元）环比+128.7%（本报告估算）。但需注意，3.37亿日元搬迁费用集中计入2Q。
分部业绩
DX&SI保持收入、利润双增，是公司的利润基本盘。套装软件业务利润降幅最大，主因GAKUEN新项目选型集中在下半年，叠加成长性投资负担。全公司费用（13.51亿日元，+26.5%）中包含东京总部搬迁相关费用3.99亿日元，其中一次性费用2.69亿日元、经常性费用1.3亿日元。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| DX&SI | 97.88亿日元 | +3.7% | 17.37亿日元 | +4.3% | 17.7% |
| 套装软件 | 32.04亿日元 | -2.9% | 8.57亿日元 | -23.5% | 26.8% |
| 医疗大数据 | 14.10亿日元 | +13.0% | 1.47亿日元 | -23.9% | 10.5% |
| 海外业务 | 9.33亿日元 | -0.9% | -1.09亿日元 | 亏损收窄（上年同期：-2.19亿日元） | -11.7% |
| 调整项（全公司费用等） | - | - | -13.51亿日元 | - | - |
| 合计 | 153.37亿日元 | +2.7% | 12.82亿日元 | -24.3% | 8.4% |
（营业收入为对外部客户的销售额。利润率为本报告基于外部客户营业收入的估算值。）
- DX&SI：以通信、金融、证券及保险为主的总包项目表现稳健，带动收入和利润增长。按客户划分，NTT Group收入占比升至28.7%（+2.6pt）。
- BankNeo（套装软件业务）：截至9月末，导入金融机构共72家。随着日本步入"有利率的时代"，大型金融机构IT支出持续。公司正向网络银行、寿险及财险公司、证券公司拓展。
- 医疗大数据（收入）：分析服务及医疗费用明细（receipt）审核服务表现强劲，营业收入同比+13.0%。数据健康促进项目亦贡献增长。
- 海外业务（利润）：上一财年末对马来西亚子公司固定资产计提减值，折旧负担减轻，营业亏损由-2.19亿日元收窄至-1.09亿日元。泰国受托开发项目带动收入增长。
- 套装软件（GAKUEN）：GAKUEN系列销售及EUC开发收入下滑。人才培养与培训投入，叠加为强化服务能力而扩充咨询团队，导致营业利润同比-23.5%。按新口径，教育领域营业利润同比-34.6%。
- 医疗大数据（利润）：收入增长未能完全覆盖新业务拓展所需的人员及组织能力前期投入，利润率降至10.5%（上年同期：15.5%）。
- 海外业务（马来西亚）：SAP导入支持项目询单疲软，收入下滑，抵消了泰国的增长，分部整体收入基本持平。
指引达成进度
上半年营业利润完成进度为30.9%，低于上年同期的43.3%，亦低于过去三年区间（32.8%–43.3%）下限。管理层表示，剔除一次性因素后达成率为36.3%，处于区间内。但全年计划要求下半年营业利润达28.67亿日元（较上年同期+29.3%），前提是GAKUEN新项目中标及DX&SI订单回升。净利润达成率仅25.3%（上年同期：42.2%），下半年需较上年同期增长+45.5%。
| 项目 | 数值（2Q累计） | 全年预测 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 153.37亿日元 | 343亿日元 | 44.7% |
| 营业利润 | 12.82亿日元 | 41.5亿日元 | 30.9% |
| 经常利润 | 13.58亿日元 | 42亿日元 | 32.4% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 7.45亿日元 | 29.5亿日元 | 25.3% |
| 每股收益（EPS） | 30.26日元 | 119.34日元 | 25.4% |
业绩指引变更
全年业绩指引维持2026年5月14日公布的数值不变。管理层给出三点理由：上半年利润下滑原因已明确、一次性费用已在上半年全额计提、亏损项目已得到处理。公司将在3Q业绩发布时报告下半年进展，如需调整将及时披露。
股东回报说明
- 股息：中期股息15日元（上年同期：11日元）。全年股息预测50日元（上一财年：45日元）维持不变，对应预测派息率41.9%。中期经营计划目标为至FY3/2029实现派息率50%、总回报率50%以上、DOE 10.0%。
- 股票回购：2026年6月26日决议的回购（上限200万股/25亿日元，期限至2027年6月25日）为公司上市以来首次。截至9月末已回购35.77万股、金额7.2亿日元，按金额计进度为29.1%。
- 注销及追加回报：除用于激励计划的部分外，回购股份将全部注销。管理层表示，若缺乏有吸引力的投资机会，将考虑追加股东回报。
财务状况
公司基本处于无负债状态，股东权益比率高达67.8%。受东京总部搬迁资本开支、股票回购及股息支付影响，上半年现金及存款有所减少。管理层认为这属于现金的有效运用，与中期经营计划资本政策中提升资本效率的目标一致。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 89.04亿日元 | 较上一财年末-2.3% |
| 现金及现金等价物 | 86.47亿日元 | 较上一财年末-1.8% |
| 应收票据及账款、合同资产 | 68.32亿日元 | 较上一财年末-24.9% |
| 固定资产（有形） | 17.71亿日元 | 较上一财年末+64.3%；东京总部搬迁带动建筑物等增加 |
| 合同负债 | 15.12亿日元 | 较上一财年末+199.3% |
| 所有者权益 | 160.27亿日元 | 较上一财年末-4.3%；库存股-7.58亿日元 |
| 有息负债 | 4,900万日元 | 长期借款合计 |
| └ 长期借款 | 3,800万日元 | - |
| └ 一年内到期的长期借款 | 1,100万日元 | - |
| EBITDA | 14.47亿日元 | 营业利润+折旧摊销（含软件摊销及商誉摊销）；本报告估算。同比-22.2% |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 净负债/EBITDA | 净现金 | 现金及存款超出有息负债88.55亿日元；本报告估算 |
| 负债/权益比 | 0.003x | 本报告估算；上一财年末为0.003x |
| 利息保障倍数 | 356.4x | 营业利润÷利息费用360万日元；本报告估算 |
| 股东权益比率 | 67.8% | 公司披露；上一财年末为66.2% |
随财报发布的及时披露
无
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- MIRI Capital Management LLC：27.3%→28.3%（2025/12/11）- 持股目的：纯投资（基于基金及全权委托投资协议管理客户资产）。视情况可能向管理层提供建议或提出重要提案
- MIRI Capital Management LLC：28.3%→29.3%（2026/02/04）- 持股目的：纯投资（基于基金及全权委托投资协议管理客户资产）。视情况可能向管理层提供建议或提出重要提案
- Takeaki Hirabayashi：28.8%→28.8%（2026/03/31）- 变更报告。报告事由：担保协议等重要合同变更。作为创始人以参与经营为目的持股；创始家族共同持有人作为稳定股东长期持有
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