围绕10月酒税改革积极前置布局，以Orion The Draft焕新包装及对英国Sunrise的股权投资为锚点；EBITDA达成计划的117%，年度开局稳健

摘要

2027财年（截至2027年3月）第一季度，营业收入为71.8亿日元（同比+2%），EBITDA为13.5亿日元（同比▲9%），实现收入增长但利润下降。利润下滑主要因为公司为应对10月酒税改革，将战略投资集中前置至上半年；不过EBITDA达成计划的117%。管理层维持全年业绩指引不变，上半年及下半年目标均未调整，理由是授权业务保持强劲势头，且本部酒店的RevPAR持续增长。说明会具体阐述了应对酒税改革的系列举措，包括：Orion The Draft包装焕新及360度品牌传播活动、公司首次海外股权投资——入股英国Sunrise、以及通过Chiikawa联名合作拓展无酒精饮料新客户群。

重点项目（业绩亮点与增长举措）

• 公司战略与市场评估
  • 在2026年10月酒税改革及特别措施法到期之前，将提升啤酒占比、优化产品组合列为最高优先事项
  • 管理层指出，朝日啤酒在系统故障恢复后发起的大力度促销活动实际上对公司产生了正面影响，冲绳域内竞争格局保持稳定
  • 台风影响较往年更为严重，已被标记为二季度起需持续关注的风险因素，尤其对酒店业务影响显著
• 当期经营进展与驱动因素
  • 酒精及非酒精饮料板块冲绳域内收入同比增长+5.7%，域外收入增长+5.3%；"冲绳物产展"等促销活动推动了本土市场增长
  • 授权业务收入同比大幅增长+154.4%，有效弥补了台风导致的冲绳域内销售缺口
  • 海外收入同比下降▲26.0%，主要受面向美国市场RTD产品的出货时点差异影响，但管理层指出按到货口径计算结果为正
  • 通过设备升级降低水电费用，以及在涨价前提前采购原材料，成功压降了制造成本
• 战略举措与关键节点
  • Orion The Draft以"Friend Time Communication"为理念焕新包装，并实施覆盖电视广告、户外广告牌及店头陈列的360度全方位推广
  • 以100万英镑入股英国Sunrise，为面向欧洲市场拓展的授权生产模式奠定基础
  • Chiikawa联名款Clear Free上市15分钟即售罄，成功在无酒精品类中获取新客户
  • 10月起，Mugishokumin和Southern Star将从发泡酒转型为啤酒品类，目标在下半年将啤酒占比提升至81%

展望

• 全年业绩指引维持不变：营业收入311.1亿日元、营业利润43.5亿日元、EBITDA 59.4亿日元。一季度EBITDA达成率为23%，考虑季节性因素后符合计划进度
• 下半年目标：冲绳域内啤酒收入（销量口径）为上年同期的138%，其中Orion The Draft为118%
• 通过英国Sunrise加速欧洲市场拓展，目标在2029财年实现通过Sunrise渠道销售10亿日元的Orion The Draft
• 新中期经营计划（2026–2029财年）目标：营业收入CAGR 5.9%、EBITDA利润率25.0%、ROE 16.0%；四年期214亿日元经营现金流中约三分之二用于成长投资，约三分之一用于股东回报
• 计划股东回报总额20.2亿日元（同比+10%），其中包括5.5亿日元的股份回购；DOE目标为8.0%

正面因素

• 授权业务收入保持高速增长，同比+154.4%。授权合作伙伴数量计划从2025财年的79家扩大至2029财年的110家，预计收入CAGR为7.3%
• 本部酒店RevPAR升至25,853日元（同比+11.0%），主要受益于ADR提升，反映出价值提升投资的成效
• 域外收入保持强劲增长，CAGR达14.4%（2019–2025财年）；冲绳物产展提案及联名商品持续拓展全国分销渠道
• 与Chiikawa、FREAK'S STORE、MARK STYLER等跨界合作系列不断丰富品牌触达场景
• Clear Free计划于9月进行包装焕新及电视广告投放，并进一步通过自主生产提升盈利能力

风险

• 2026年10月酒税改革及特别措施法到期预计在全年基础上带来约4.4亿日元的EBITDA逆风，影响集中在下半年
• 净金融负债增至80.6亿日元（较上一财年末增加22.1亿日元），净D/E比率升至0.46倍。增长主要由股份回购及季节性营运资金需求驱动，但杠杆变动趋势值得关注
• 台风影响较往年更为严重，二季度起酒店业务产能利用率及RevPAR存在持续承压风险
• 全年广告及促销费用计划同比减少；优先用于消化特别措施法到期影响的决策引发品牌投入可持续性的疑虑
• 冲绳域内前期提价带来的需求疲软尚未完全消退，叠加台风影响，实际表现较计划略有偏差，偏离幅度为▲1.4%

业绩亮点

2027财年第一季度，营业收入71.89亿日元（同比+2%），营业利润9.53亿日元（同比▲11%），EBITDA 13.58亿日元（同比▲9%）。本季度呈现增收减利态势，但EBITDA达成计划的117%。酒精及非酒精饮料板块中，冲绳域内、域外及授权渠道收入均保持稳健，符合计划进度。旅游及酒店板块在剔除那霸酒店出售影响后，同口径下延续了内生增长趋势。

分板块业绩

• 酒精及非酒精饮料EBITDA：11.18亿日元（同比▲8.9%）
• 旅游及酒店EBITDA：2.4亿日元（同比▲9.4%）
• EBITDA利润率（剔除酒税）：23.1%（上年同期为25.8%）
• Orion Hotel本部RevPAR：25,853日元（同比+11.0%）
• 股东权益比率：41.0%（上一财年末为41.9%）
• 净D/E比率：0.46倍（上一财年末为0.32倍）

问答一览

• Q：关于EBITDA与计划差异分析中提到的制造成本削减，能否详细说明具体举措及其贡献程度？另外，请进一步说明费用投入时点优化的情况。
  A：关于制造成本削减，首先是通过设备升级实现了水电费用的降低。其次，我们在预算中按照预期涨价幅度编列了原材料成本，但实际上成功以涨价前的价格提前锁定并使用了相关材料，这也是一个积极因素。费用方面，虽然我们计划在上半年积极投入，但也会逐项评估是否需要立即执行，还是可以根据业务趋势推迟实施。我们将优先投入最高优先级事项，同时通过跟踪业务趋势来优化其他项目的投入时点。
• Q：二季度起利润率和收入面临哪些潜在下行风险因素？公司有何应对措施？
  A：今年台风影响较往年更为严重，我们正密切关注形势。酒店业务尤其容易受到直接冲击，因此我们计划与合作伙伴积极协作，加强团体及修学旅行预订，同时利用翻新后的餐厅争取外部餐饮需求。此外，我们还在推进与周边旅游设施的相互引流计划，并根据台风动态灵活调整费用投入时点，在保持密切监控的同时稳步推进计划达成。
• Q：能否按销售渠道（如便利店、电商等）讨论销售趋势？
  A：自上市以来，我们一直按冲绳域内、域外、海外、授权及其他渠道口径披露渠道分布信息，不提供便利店、电商等子渠道的定量拆分数据。从定性角度看，电商表现非常良好。便利店、大型零售及其他渠道的趋势大体与我们披露的冲绳域内及域外渠道的走势一致。
• Q：关于第5页显示的分地区收入，朝日啤酒的影响是否在4至6月季度有所体现？
  A：关于朝日啤酒，他们在系统故障恢复后确实开展了力度很大的促销活动。但结果是，这对我们实际上产生了正面影响。
• Q：关于海外业务，各国市场是否存在增长分化？具体哪些市场增长、哪些市场下滑？
  A：分国家来看，韩国出现了阶段性的出货调整，美国受到交货时点延迟的负面影响。如果加上已交付但尚未确认的量，实际结果为正；但由于会计准则无法确认这部分收入，报表数据显示为负。其他所有市场均进展顺利。
• Q：关于酒精及非酒精饮料板块的广告费用，7至9月季度的支出是否会高于一季度？合并口径销管费较去年一季度仅增加约9,000万日元，低于预期——一季度是否有所控制广告投入？
  A：从全年计划来看，广告费用较去年有所削减。但从投入节奏看，我们将支出前置至一季度，因此一季度的积极投入实际上超过了去年同期水平。去年一季度我们并未进行如此大力度的投入。全年来看，为消化特别措施法到期的影响，我们计划大幅压缩广告及促销投入。
• Q：合并口径销管费中是否有多个科目较去年有所减少？
  A：降幅最大的是广告及促销费用。
• Q：关于旅游及酒店板块，翻新工程相关的成本是多少？
  A：我们不披露具体金额，但该金额低于1亿日元。
• Q：翻新后餐厅的客流量似乎在增长——客户画像是怎样的？主要是外国游客、冲绳本地居民，还是日本内地游客？
  A：外国游客当然是其中一部分，但我们也获得了本地顾客非常高的满意度评价。
• Q：将RevPAR按4月、5月、6月拆分来看，翻新完成后RevPAR的改善速度是否有所加快，还是三个月均保持在约10%的稳定增长？
  A：根本驱动因素是ADR的提升，我们认为这是持续进行的价值提升投资累积效果在业绩中的集中体现。