高浓度酿造导入叠加授权业务快速扩张，盈利改善加速；“Junglia”带动每间可售房收入提升10%，公司中期计划目标可望触及

概述

会计年度2026/3的9个月（前三季度累计），公司实现营收与利润双升：营业收入235亿日元（同比+4.6%），营业利润41亿日元（同比+29.2%）。尽管公司将全年营业收入指引下调至296亿日元，以反映朝日GHD系统故障预计约5亿日元的影响，但在成本下降、授权业务表现强劲及旅游/酒店业务贡献的支撑下，公司上调了各利润口径指引。电话会上，管理层对以下事项给出了更为具体的信息：（1）高浓度酿造相关工艺改善带来的降本幅度超预期；（2）Junglia开业带动酒店入住率与平均房价显著改善；（3）海外利润结构转型的推进方向。 .

要点（业绩要点与增长举措）

• 经营策略与市场判断
  • 冲绳旅游市场景气度仍强，会计年度2025游客数量预计将超过历史高点1,090万人。Junglia开业效应正同步传导至公司酒店运营及酒类销售
  • 日本国内啤酒市场经历提价后的需求回落，但冲绳以外的增长驱动（如县外、海外及授权）推进稳健；酒类/软饮业务中冲绳以外收入占比预计将从会计年度2019的13%提升至会计年度2025计划的28%
  • 朝日GHD系统故障预计自4月起恢复至接近正常水平，管理层表示未见全年指引出现重大偏离风险
  • 相较中长期目标（营业收入CAGR约5%、EBITDA利润率约24%、ROE约15%），今年计划整体可望达成；管理层正考虑在5月全年业绩披露时更新目标
  • 海外方面，公司拟通过高端定价策略、向桶装产品倾斜及扩大授权生产，在实现收入增长的同时改善盈利能力
• 近期经营进展与关键驱动
  • 酒类/软饮业务EBITDA利润率由上年同期9个月的25.5%提升1.8个百分点至27.3%。高浓度酿造的导入减少了储罐数量，水电等公用成本与人工成本降幅均超出初期预期
  • 冷冻冷藏设备更新的资本开支带来的能效提升亦对营业成本下降形成显著贡献
  • 海外营业收入在9个月口径同比+29.9%，主要市场增长强劲：美国同比+48%、澳大利亚同比+18%、韩国同比+26%
  • 授权业务被授权方数量由约40家扩至60家以上，营业收入同比+150.8%；来自其他公司的合作需求亦在增加
  • Orion Hotel Motobu每间可售房收入显著提升至33,746日元（同比+9.8%）。Junglia客人约占总入住的30%，实际使用量为每日30间房，明显高于初期假设的每日10间房
• 关键战略举措与变化
  • 2026年1月推出新品即饮（预调）“Shimachu”（酒精度7%），动销稳健。县外便利店渠道的即饮（预调）铺货节奏后移至第四季度，但公司预计全年仍可达成计划
  • 通过合作伙伴在英国启动授权生产。公司正推动以外包生产与销售为基础的授权收入模式，在控制风险的同时实现高毛利的欧洲扩张
  • 计划在第四季度以“RYUKYU CREOLE”为概念推进Orion Hotel Motobu餐厅焕新：The Store & Journey预计于2026年3月开业，The Orion Brasseries & Table预计于2026年5月开业
  • 通过与近铁集团的资本与业务合作输出酒店运营经验，并通过加入Miyako Hotels & Resorts强化获客
  • 计划4月在濑长岛举办Orion Island Waves（海滨音乐节），作为提升品牌体验价值的积极举措之一

展望与策略

• 修订后的全年计划为：营业收入296亿日元（同比+2.8%）、营业利润41亿日元（同比+19.6%）、EBITDA 57亿日元（同比+10.1%）。第三季度累计营业利润对全年营业利润指引的达成率为100.5%，基本已提前完成全年目标
• 第四季度除季节性收入回落外，受酒类业务广告费用确认时点后移及酒店翻新费用集中影响，预计合并营业利润为-0.2亿日元
• 剔除处置资产后的内生收入增速为同比+8.6%。EBITDA利润率由22.4%提升1.3个百分点至23.7%，逼近中期计划约24%的目标
• 管理层计划在5月全年业绩公告中更新中长期目标，并表示基于近期强劲表现存在上调目标的空间
• 面对原材料成本上行，公司除提价传导外，将继续通过长协等方式强化采购管理；同时在海外及授权等高利润率领域扩大收入规模，并将固定费用总体维持平稳
• 股息维持每年40日元（中期股息20日元/期末股息20日元）。公司拟维持较高水平的股东回报，目标派息率50%+、股东权益分红率7.5%+
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利好因素

• 高浓度酿造导入带来的营业成本结构性下降推进快于预期；叠加冷冻冷藏设备更新资本开支带来的节能收益，预计中长期仍有进一步降本空间
• 授权业务在会计年度2019–2025实现CAGR 24.7%。营利率约60%，具备轻资产、高盈利的特征，成长空间充足
• 作为Junglia官方合作酒店，获客表现显著超出初期预期，且预订提前期更长，支撑平均房价与入住率持续改善
• 海外营业收入在会计年度2023–2025实现CAGR 30.7%，其中美国（39.4%）与韩国（99.0%）拉动显著；英国授权生产启动亦为后续在欧洲更广泛铺开打开空间
• 冲绳游客到访量预计在2025年达到创纪录的1,090万人，体量可比夏威夷；伴随入境游进一步增长仍具备上行潜力。首里城正殿修复（预计于会计年度2026完成）亦有望带来新增旅游需求
• Orion The Draft在会计年度2024营业收入达95亿日元，显著高于疫情前水平，品牌韧性仍强，包括在日经Cross Trend“顾客幸福度调查”中位列啤酒品类第1
• 股东权益比率由37.3%提升至41.6%。随着有息负债压降，净负债/权益比呈下行趋势

关注事项

• 朝日GHD系统故障对全年营业收入影响约5亿日元。限定产品计划于5月恢复，但第四季度可回补的销量空间有限
• 第四季度酒类业务设备维护费用及自第三季度后移的广告费用将集中确认，单季营业利润预计仅1.51亿日元
• 旅游/酒店业务第四季度将计入餐厅焕新相关费用，单季预计营业亏损1.69亿日元。每间可售房收入改善能否延续，将是明年关键观察点
• 省内销售较计划低1.7%，提价前需求前置后的回落幅度大于预期；县外亦较计划低2.6%，国内市场增长动能延续面临挑战
• 原材料、人工与物流成本上行仍在持续，在提价初期效应消退后，公司能否实现持续的价格传导将面临考验

关键财务摘要

会计年度2026/3的9个月（前三季度累计），酒类/软饮业务营业收入增长叠加成本下降，带动合并营业利润大幅增至41亿日元（同比+29.2%）。旅游/酒店业务亦受每间可售房收入改善及成本效率提升推动，营业利润跃升至7亿日元（同比+137.5%）。在去年回购的影响支撑下，每股收益（EPS）由上年同期的41日元翻倍至86日元。

• EBITDA：53.67亿日元（同比+17.7%）
• EBITDA利润率（不含酒税）：27.9%（同比+2.9个百分点）
• Orion Hotel Motobu每间可售房收入：33,746日元（同比+9.8%）
• 海外营业收入：19.75亿日元（同比+29.9%）
• 授权营业收入：2.56亿日元（同比+150.8%）
• 每股收益（EPS）：86日元（同比+106.9%）
• 股东权益比率：41.6%（较会计年度末+4.3个百分点）