摘要
上半年营业收入2,625亿日元，营业利润601亿日元，均创历年同期新高。增长主要由电子板块驱动，受益于AI需求及提价。公司上调全年业绩指引，并将FY2027营业利润目标上调150亿日元。公司同时批准追加投资，将Gama Cell 6剩余不到一半的空间用于CPU用EMIB产能。Cell 7与Cell 9的规划将于FY2026内公布。管理层指出，FY2030营业收入1万亿日元、营业利润3,000亿日元的目标未计入本次新增投资，存在上修空间。
重点项目（业绩要点与增长举措）
- 管理战略与市场判断
- AI负载正由训练向推理及Agentic AI迁移，单系统CPU搭载数量随之增加，属于结构性变化
- 管理层预计AI GPU/ASIC市场CAGR约20%，AI CPU市场CAGR将超过20%
- CY26至CY30期间，预计AI GPU/ASIC对SAP的需求将增至5.4倍，CPU增至2.5倍。同期国内产能仅翻倍，供给预计持续偏紧
- 管理层认为目前没有可弥补产能缺口的替代技术，抑制需求是缩小供需缺口的唯一手段
- 当前业务进展与驱动因素
- 电子板块受提价及强劲的AI需求驱动，下半年OPM预计接近30%
- 陶瓷板块上半年超预期属一次性因素，主要因DPF等部分产品的备品订单高于往常
- 陶瓷板块下半年指引已计入汽车需求疲软因素，营业利润预计收缩至21亿日元
- EMIB-T量产爬坡按计划推进，但管理层坦言良率提升仍面临困难
- 关键战略举措与拐点
- Gama Cell 6略超一半的空间将用于EMIB-T；根据与客户的协议，剩余不到一半将用于EMIB，目标实现Cell 6满产
- Cell 7与Cell 9正与客户协商中。产能预计与Cell 6、Cell 8相当，但受土地限制，厂房面积将略小
- SAP产能指数口径已调整为仅覆盖国内高性能产品，剔除PC产能。管理层表示此举旨在避免外界误读
- 公司实施1拆2股票拆分，并将中期股息上调至10.0日元。重申至FY2030维持累进股息政策
展望与战略
- 全年业绩指引上调至营业收入5,650亿日元（+36%）、营业利润1,330亿日元（+114%）、本期净利润890亿日元。下半年汇率假设为150日元/美元
- FY2027营业收入目标维持6,500亿日元不变，营业利润上调至1,650亿日元。该计划偏保守，已计入ASP下滑因素，并非简单外推本年度的超预期表现
- 维持FY2030计划。潜在上修因素包括Cell 6追加产能及Cell 8剩余厂房空间的利用。Cell 7与Cell 9预计自FY2030起贡献业绩
- 待不确定因素消除后，公司将于FY2026内公布修订后的FY2030计划
- 资本开支预计FY2026为2,100亿日元，FY2027为3,500亿日元，FY2028预计仍将维持在4,000亿日元以上
- 研发投入目标为营业收入的6–7%，FY2026计划370亿日元。核级石墨（FGM）定位为FY2030以后的潜在核心业务
正面因素
- 产品结构改善叠加向高附加值产品转型，电子板块OPM有望于FY2030提升至35%左右
- 电子板块EBITDA利润率计划FY2026为47.6%、FY2027为48.3%。管理层预计FY2028起将突破50%，并向60%靠拢
- 确保产能已成为当前价格谈判的核心议题。管理层预计明年供应商仍将占据主导地位
- 尖端AI载板供应格局正趋向三家主导。即便竞争对手产能合计仍无法满足需求，管理层认为IBIDEN的份额与地位不会改变
- 追加投资按资产周转率约1倍设计，营业收入规模与资本开支金额相当。利润率预计超过30%，与现有高性能产品持平
- 载板复杂度持续提升，包括芯板内嵌元件、多芯板结构以及未来的玻璃芯板，有望推动附加值进一步提高
风险与疑虑
- EMIB-T良率提升是全行业难题，其中在桥接芯片背面形成电气连接是最大难点
- 预计FY2027起ASP将下滑，定价能力能否持续是业绩计划中需重点跟踪的关键假设
- 部分设备交期拉长，若推进Cell 7与Cell 9，设备采购风险将进一步上升
- 支撑产能爬坡的人才储备构成瓶颈。新工厂将依次投产，从决策到量产至少需约4年
- 受在建工程累积影响，FY2027折旧仅900亿日元。投资前置，回报集中于FY2028以后
- 下半年汇率假设150日元/美元，而上半年实际汇率为159日元/美元。陶瓷板块业绩可能随汽车市场走势出现波动
业绩亮点
上半年营业收入2,625亿日元（同比+34%），营业利润601亿日元（同比+85%），本期净利润386亿日元（同比+75%）。业绩超出8月4日披露的计划（营业收入2,535亿日元、营业利润545亿日元）。电子板块占营业利润的83%（本公司估算），各板块利润均实现增长。
分板块业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 电子 | 1,725亿日元 | +52% | 500亿日元 | +97% |
| 陶瓷 | 462亿日元 | +16% | 54亿日元 | +40% |
| 其他 | 438亿日元 | +4% | 47亿日元 | +42% |
| 合并合计 | 2,625亿日元 | +34% | 601亿日元 | +85% |
- 营利率：22.9%（上年同期16.7%，+6.2个百分点）
- 净利率：14.7%（上年同期11.3%，+3.4个百分点）
- 实际汇率：159日元/美元（上年同期145日元/美元）
- 中期股息：每股10.0日元（较FY2025期末股息7.5日元+2.5日元，经拆股调整）
- 电子板块全年OPM预测：29.6%（本公司估算）
问答一览
根据公司政策，问答内容未予披露
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