利好因素
电子业务营业收入同比增长52.0%，营业利润同比增长96.7%，带动公司整体OPM升至22.9%（同比+6.2pt）。主要驱动因素是生成式AI及通用服务器对高性能IC封装基板的需求。上一会计年度投产的Ono工厂运行稳定，同样贡献了业绩。从结果看，新增收入大部分已转化为利润。预收款项增加1,187.96亿日元，经营性现金流达1,931.78亿日元。
- 电子业务利润率提升：电子业务分部利润率升至29.0%（上年同期为22.4%）。Ono工厂生产稳定及日元贬值共同推动利润增长（公司披露）
- 经营杠杆显现：毛利率改善至37.2%（+2.5pt）。销管费（SG&A）仅增长6.4%，营业利润增速因此明显快于收入增速
- 环比持续改善：2Q单季（3个月）营业利润为332.36亿日元（环比+23.6%）。OPM升至23.9%（1Q为21.8%），盈利能力逐季提升（本公司估算）
- 陶瓷业务回暖：陶瓷业务营业利润同比增长40.4%。一方面，面向半导体设备的特种碳素制品（FGM）需求回升；另一方面，EV电池安全部件（NEV）出货量增加
关注事项
电子业务占分部利润合计的83.3%（上年同期为78.2%），对AI服务器相关需求的依赖进一步加深（本公司估算）。公司表示，日元贬值对电子和陶瓷两大业务的利润均有提振作用，因此需警惕汇率反转带来的敏感性风险。此外，DPF收入增长中有一部分来自1Q的"订单临时性增加"。
- 固定成本上升：折旧费增至358.77亿日元（同比+41.1%）。Gama Cell6追加投资约1,510亿日元，固定成本负担将持续加重
- 闲置资产折旧：计入营业外费用的闲置固定资产折旧为16.69亿日元，上年同期为19.35亿日元。闲置设备的利用或处置计划仍有待明确
- AFP利润率承压：催化剂载体保持密封材料（AFP）收入增长，但受材料成本上涨影响，营业利润下滑（公司披露）。中东局势引发的通胀压力仍在延续
- 营运资本增加：存货为827.22亿日元，较上一会计年度末增长16.6%（本公司估算）。应收账款同步增加，营运资本占用扩大
- 持续稀释：上半年（截至9月末）稀释每股收益（EPS）为65.10日元。CB转股仍在持续，期后（10/1–10/21）又新增发行5,126,831股，股权稀释仍是持续性因素
关注要点/后续跟踪事项
- 下半年盈利爬坡：按全年预测测算，下半年营业利润需达728.84亿日元，较上半年增长21.2%（本公司估算）。关键在于能否在2Q单季水平上进一步提升盈利
- Gama Cell6资金安排：Gama Cell6投资（自FY2029起分阶段投产）与融资计划的匹配情况
- DPF回归常态后的陶瓷业务：DPF临时性订单红利消退后的陶瓷业务利润水平，以及中期增长战略
- 对Gama Cell6及海外工厂约1,510亿日元投资的资本配置思路及预计回收期
- 下半年计划所依据的汇率假设，以及产品结构和Ono工厂产能利用率假设
- AI向推理及Agentic AI演进背景下CPU基板的需求展望，以及产能扩张规模
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 2,625.46亿日元 | +34.3% |
| └ 2Q单季（3个月） | 1,393.27亿日元 | +42.1% |
| 营业毛利 | 977.05亿日元 | +43.9% |
| 毛利率 | 37.2% | +2.5pt |
| 销管费（SG&A） | 375.89亿日元 | +6.4% |
| 营业利润 | 601.16亿日元 | +84.6% |
| └ 2Q单季（3个月） | 332.36亿日元 | +122.5% |
| 营利率 | 22.9% | +6.2pt |
| 折旧费 | 358.77亿日元 | +41.1% |
| 经常利润 | 610.09亿日元 | +88.9% |
| 特别损失 | 24.69亿日元 | -53.8% |
| 归属于母公司股东的中期净利润 | 385.74亿日元 | +74.8% |
| 每股收益（EPS） | 68.63日元 | +73.7% |
※ 2Q单季数据、利润率及各项比率均为本公司估算。EPS已按2026/1/1及2026/10/1生效的两次1拆2股票拆分进行追溯调整。由于公司上一会计年度出售了战略持股，净利润增速低于营业利润增速。
分部业绩
电子业务收入占比升至65.7%（上年同期为58.1%），贡献了公司整体利润增量的大部分（本公司估算）。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电子业务 | 1,725.40亿日元 | +52.0% | 500.28亿日元 | +96.7% | 29.0% |
| 陶瓷业务 | 461.56亿日元 | +16.3% | 53.91亿日元 | +40.4% | 11.7% |
| 其他 | 438.49亿日元 | +3.8% | 46.23亿日元 | +42.2% | 10.5% |
| 调整额 | - | - | 7,300万日元 | - | - |
| 合计 | 2,625.46亿日元 | +34.3% | 601.16亿日元 | +84.6% | 22.9% |
※ 营业收入为对外部客户的收入。利润率为本公司估算，以对外部客户收入为分母。电子业务分部利润不含16.69亿日元的闲置固定资产折旧（公司披露）。
- 电子业务（高性能IC封装基板）：营业收入+52.0%，营业利润+96.7%。生成式AI及通用服务器需求稳健，Ono工厂生产稳定及日元贬值进一步助推业绩
- 特种碳素制品（FGM）：半导体市场景气向好，面向半导体设备的销售回升，实现增收增利
- EV电池安全部件（NEV）：销量及产量提升，实现增收增利
- DPF：采用以销定产模式，受订单临时性增加及日元贬值带动，实现增收增利。欧洲、印度等部分市场需求稳健，形成支撑
- 其他业务：营业利润+42.2%。Ibiden Greentec的大型边坡及园林绿化项目，以及Ibiden Jushi电子元件加工订单增加，均有贡献
指引达成进度
上半年营业收入和营业利润对修订后全年计划的完成进度分别为46.5%和45.2%。上年同期上半年占比为营业收入47.0%、营业利润52.5%，相比之下，本年度计划中营业利润更偏重下半年（本公司估算）。下半年需实现营业利润728.84亿日元，季度均值为364.42亿日元，较2Q单季营业利润332.36亿日元高出9.6%。能否完成计划，取决于在维持2Q 23.9%利润率的同时实现收入增长。
| 项目 | 数值（2Q累计） | 全年计划 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,625.46亿日元 | 5,650亿日元 | 46.5% |
| 营业利润 | 601.16亿日元 | 1,330亿日元 | 45.2% |
| 经常利润 | 610.09亿日元 | 1,345亿日元 | 45.4% |
| 本期净利润 | 385.74亿日元 | 890亿日元 | 43.3% |
| 每股收益（EPS） | 68.63日元 | 157.17日元 | 43.7% |
- 不适用
业绩指引变更
公司上调了2026/8/4公布的全年合并业绩指引，修订后营业利润为1,330亿日元（同比+114.4%）。修订前预测值及详细原因，参见同日发布的《关于修订全年合并业绩预测及盈余分配（中期股息增加）的公告》。
- 营业收入：修订后5,650亿日元（同比+35.8%）
- 营业利润：修订后1,330亿日元（同比+114.4%）
- 经常利润：修订后1,345亿日元（同比+121.1%）
- 本期净利润：修订后890亿日元（同比+39.7%）
- 修订原因：受高性能IC封装基板需求、Ono工厂生产稳定及日元贬值带动，上半年营业利润同比增长84.6%（公司披露）。由于上一会计年度计提592.81亿日元特别收益，基数较高，净利润增幅相对较小
股东回报说明
- 上调中期股息：按2026/1/1拆股后口径，中期股息由预测的15日元上调至20日元（按2026/10/1拆股调整后为10日元）
- 期末股息：期末股息预测为10日元（2026/10/1拆股后口径）。经拆股调整后年度股息为20日元，较上一会计年度的15日元增长33.3%（本公司估算）
- 股息政策：上年度15日元的年度股息中包含纪念股息。公司已于2026/8/4变更股息政策
- 员工持股激励：董事会同日决议，以限制性股票激励形式向员工持股会处置库存股
财务状况
受预收款项增加及债券偿还影响，净现金较上一会计年度末进一步扩大。预收款项推高总资产，股东权益比率降至53.5%（较上一会计年度末-3.8pt），但资产负债表依然十分稳健。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 4,204.87亿日元 | 较上一会计年度末+42.2% |
| 所有者权益 | 6,033.33亿日元 | 较上一会计年度末+9.7%。CB转股带动股本及资本公积增加 |
| 有息负债 | 1,620.36亿日元 | 较上一会计年度末-15.8%。为债券、CB及长期借款合计（本公司估算） |
| └ 债券（含一年内到期部分） | 450亿日元 | 上一会计年度末为600亿日元 |
| └ 可转换债券 | 560.36亿日元 | 上一会计年度末为724.76亿日元。期后面值115亿日元完成转股 |
| └ 长期借款 | 610亿日元 | 上一会计年度末为600亿日元 |
| 预收款项 | 1,997.46亿日元 | 较上一会计年度末+146.8% |
| 存货 | 827.22亿日元 | 较上一会计年度末+16.6%。为商品、在产品及原材料合计 |
| 自由现金流 | 1,442.92亿日元 | 经营性现金流1,931.78亿日元 − 投资性现金流488.86亿日元（本公司估算） |
| EBITDA | 959.93亿日元 | 营业利润+折旧费。同比+65.5%（本公司估算） |
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 净负债/EBITDA | -1.55倍 | 净现金2,584.51亿日元除以LTM EBITDA 1,663.47亿日元。上一会计年度末为-0.80倍（本公司估算） |
| 负债/权益 | 0.27倍 | 上一会计年度末为0.35倍（本公司估算） |
| 利息保障倍数 | 140.5倍 | 营业利润÷利息费用。上年同期为46.7倍（本公司估算） |
| 股东权益比率 | 53.5% | 上一会计年度末为57.3%（公司披露） |
随财报发布的及时披露
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Sumitomo Mitsui Trust Bank：9.3%→8.2%（2026/06/30）- 战略投资；投资信托及全权委托投资合同的资产管理。2025/11/14由7.0%增持至9.5%
- Nomura Securities：11.7%→11.4%（2026/05/29）- 证券业务交易库存、累积投资业务及信托资产管理。2025/11/04由6.5%增持至10.8%，此后持股比例持续维持在10%以上
- BlackRock Japan：6.7%→7.2%（2026/05/29）- 纯投资。2026/02/27由5.0%增持至6.7%
- GIC Private Limited：5.1%→3.8%（2026/02/25）- 纯投资。无取得经营控制权的计划
- Mitsubishi UFJ Financial Group：新进→5.0%（2026/02/09）- 战略投资、纯投资及交易性证券
- Mizuho Securities：6.0%→4.9%（2026/01/30）- 自营交易、衍生品相关交易、投资信托及全权委托投资
- Daiwa Asset Management：0.0%→5.2%（2025/11/14）- 证券投资信托及全权委托投资合同项下的客户资金；交易库存
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