摘要
2026财年Q1营业收入1,232亿日元，营业利润269亿日元，超出期初业绩指引，公司因此上调上半年及全年预测。核心驱动力来自电子业务板块ASP/产品结构的改善：此前计划中嵌入的季度价格下调幅度优于预期得到控制，新料号定价也高于预期。产量方面，Cell 8稳定生产及Cell 5产能利用率提升亦形成贡献。全年营业利润上调至1,270亿日元（较前次披露+41%），营利率23.1%。
重点项目（业绩要点与增长举措）
- 管理层战略及市场判断
- 行业层面认定封装基板需求在可预见的将来将持续超出供给能力
- 预计下一财年之后ASP下行压力仍将温和，当前定价水平有望维持
- Agent AI的普及正推动需求从GPU为中心向交换芯片及通用服务器CPU多元化扩展
- 当前业务进展与驱动因素
- ASP/产品结构改善推动营业利润增加265亿日元，其中绝大部分归因于定价
- 计划中嵌入的季度价格下调通过谈判得以缓解，新料号定价也超出预期
- 玻璃纤维布供应商已扩展至四家，较财年初材料采购风险有所降低
- 陶瓷业务DPF订单出现阶段性回升，但汽车行业整体前景远谈不上乐观
- 战略举措与拐点
- 决定在本财年内提前推进Cell 7及Cell 9（川间工厂及邻近大野厂区）新增资本开支
- EMIB-T研发按计划推进：2027财年下半年在Cell 5小批量生产，2028财年在川间工厂实现量产
- 玻璃芯基板开发及元器件内嵌芯基板沿独立并行路线图推进
展望
- 全年业绩指引上调至营业收入5,500亿日元（+10%）、营业利润1,270亿日元（+41%）、本期净利润840亿日元（+45%），支撑因素为电子业务板块持续高产能利用率
- 陶瓷业务预计下半年收入和利润下降，其余业务板块则计划实现收入与利润双增
- 产能扩张决策聚焦Cell 7和Cell 9，目标在本财年内完成审批；同时考虑收购现有建筑物
- 在下一轮投资中向客户收取预付款的政策维持不变
- 新客户基板收入占比目标为2030财年达到约20%，但扩张节奏受产能限制约束
- EMIB-T量产预计在2028财年实现，从Cell 5的试产小批量阶段性过渡至川间工厂的大规模量产
正面因素
- 面向所有客户和产品均展现出需求驱动的定价能力，无单一客户集中度风险
- 电子业务板块营利率达29.3%（全年展望），较5月11日披露的22.7%提升6.6个百分点
- 合格玻璃纤维布供应商从两家扩展至四家，日本供应商已确认下一财年扩产计划
- 除Cell 8生产稳定运行外，Cell 5 Intel相关产能利用率提升，进一步推动现有产能有效利用
- 在EMIB-T三家竞争者中保持领先地位，良率已达到可出货水平
- 与台积电联合开发玻璃芯基板取得进展，锁定下一代技术布局的战略选择权
风险
- 随着行业参与者加速投资，未来设备和材料的竞争可能加剧
- 工程资源构成新工厂建设的瓶颈；在Cell 6和Cell 8爬坡的同时推进新投资，执行风险较大
- 陶瓷业务板块面临汽车领域结构性需求下行，预计下半年收入和利润承压
- EMIB-T：增强芯层供电带来的结构复杂性使良率仍有进一步提升空间
- 若汇率较全年假设向日元走强方向变动（美元/日元152、欧元/日元181），存在下行风险
- 2025财年净利润637亿日元中包含345亿日元交叉持股出售的税后收益；进行同比核心盈利对比时需加以注意
业绩亮点
2026财年Q1（4-6月）实现营业收入1,232亿日元、营业利润269亿日元（营利率21.8%）、本期净利润179亿日元（净利率14.5%）。电子业务板块受GPU/高端CPU需求及Cell 8稳定运营驱动超出计划，公司据此上调上半年业绩指引至营业收入2,535亿日元（+10%）、营业利润545亿日元（+43%）。全年预测同步上调至营业收入5,500亿日元、营业利润1,270亿日元、本期净利润840亿日元。
- 各业务板块业绩（全年修正披露）
- 各业务板块业绩（Q1实际）
| 业务板块 | 营业收入 | 较前次披露 | 营业利润 | 较前次披露 |
|---|---|---|---|---|
| 电子 | 3,750亿日元 | +14% | 1,100亿日元 | +47% |
| 陶瓷 | 840亿日元 | +5% | 65亿日元 | +8% |
| 其他 | 910亿日元 | +1% | 105亿日元 | +17% |
| 合计 | 5,500亿日元 | +10% | 1,270亿日元 | +41% |
- 合并营利率（全年展望）：23.1%（前次披露18.0%，上年14.9%）
- 电子业务板块营利率（全年展望）：29.3%（前次披露22.7%）
- 合并净利率（全年展望）：15.3%（前次披露11.6%）
- 全年汇率假设：美元/日元152、欧元/日元181
- 电子业务板块ASP/产品结构改善效应：+265亿日元（较5月11日披露的瀑布分析差异）
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