包装业务受国内外并购及产品调价效应驱动，营业收入同比+15%、营业利润同比+43%，确认中期经营计划收官之年增长提速

利好因素

包装相关业务在国内及海外均实现收入和利润双增长，营业利润同比增长+42.8%至20.23亿日元，对全年计划的达成进度良好。毛利率改善至21.9%（同比+1.5个百分点），表明价格传导和生产效率提升同步推动了收入增长与利润率扩张。

• 国内瓦楞纸板出货量增长+6.6%，大幅超越行业平均的+1.6%，显示市场份额有所扩大
• 持续的产品调价效应与生产效率改善消化了成本上涨，毛利率提升至21.9%（同比+1.5个百分点）
• 两笔并购交易——Hoang Hai越南包装（2025年8月收购）和Marunaka Shiko（2025年11月收购）——对收入和利润均有贡献
• 海外业务针对原材料价格上涨迅速实施了价格调整；汇兑收益1.47亿日元（同比+1.19亿日元）亦有所贡献
• 期末股息预测上调10日元，由每股80日元提升至90日元，彰显对股东回报的承诺

疑虑点

由于上年同期计入了8.52亿日元的投资有价证券出售收益，本期特别收益大幅下降。尽管经常利润实现了+45.8%的强劲增长，但在剔除投资有价证券收益的情况下，归母净利润仍录得同比+5.5%的增长。销管费（SG&A）同比增长+18.1%，增速超过营业收入增速，消化并购带来的增量管理费用成为关键课题。

• 销管费（SG&A）59.32亿日元（同比+18.1%），增速超过营业收入增速+15.1%，销管费率上升至16.3%（+0.4个百分点）
• 短期借款增至85.48亿日元（较上年末+26.2%），有息负债呈上升趋势
• 商誉44.05亿日元及客户关系无形资产8.20亿日元，存在因被收购企业业绩表现而产生的减值风险
• 原材料及能源价格前景仍不确定，中东地缘政治和美国贸易政策的影响持续
• 库存（产成品、原材料等合计）膨胀至57.69亿日元（较上年末+27.5%），库存管理需密切关注

关注要点/后续跟踪事项

• 两家被收购公司（Hoang Hai越南包装和Marunaka Shiko）的整合进展及盈利贡献拆分。利润创造能否持续超过商誉摊销负担，是达成中期经营计划的关键
• 原材料价格走势及产品调价的可持续性。中东局势和汇率波动带来的成本压力可能在下半年加剧，需关注价格传导的时滞
• 中期经营计划（FY2024–FY2026）收官之年量化目标的达成前景。下一阶段增长战略方向（追加并购、区域拓展等）也需确认

关键财务摘要

上年同期净利润包含8.52亿日元的投资有价证券出售收益，而本期特别收益仅为200万日元，压缩了净利润增速。在经常利润层面，公司实现了+45.8%的强劲增长。

分部业绩

包装相关业务贡献了绝大部分的收入和利润。国内方面，瓦楞纸板出货量增速超越行业平均水平，产品调价效应和生产效率改善共同推升了利润率。海外方面，两家越南并购标的的合并报表贡献叠加迅速的价格调整发挥了作用。不动产租赁业务保持了稳定的盈利表现。

分部业绩表

*营业收入包含分部间交易。对外部客户的营业收入：包装相关业务361.91亿日元，不动产租赁业务1.85亿日元。

指引达成进度

营业收入和营业利润的达成率均约为48%，对于12月结算的公司而言，与上半年的标准进度基本一致。净利润达成率为54.7%，超前于全年计划进度。考虑到全年指引已包含上年特别收益消失的影响，本期表现为良好开局。

• 瓦楞纸板行业通常在年末食品饮料包装需求旺季呈现下半年偏重的季节性特征

业绩指引变更

公司于2026年8月7日发布"关于修订业绩指引及期末股息预测的公告"。财报中披露的全年指引为：营业收入750亿日元、营业利润42亿日元、归母净利润34亿日元。相较2026年2月13日公布的前次指引的修订详情，请参阅上述公告。期末股息预测上调10日元，由每股80日元提升至90日元。

股东回报说明

期末股息预测由每股80日元上调至90日元，增加10日元。全年每股股息预计为90日元（上年80日元，+10日元）。此次股息增加反映了全年业绩指引的上调等因素。不设中期股息（与过往惯例一致）。

财务状况

股东权益比率为55.9%（上年末：55.1%），保持稳健的财务基础。虽然短期借款因并购活动有所增加，但公司持有204.40亿日元投资有价证券，净资产达504.98亿日元，资本基础雄厚。

随财报发布的新闻

本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

• Dynapack商业合作伙伴持股会（代表人：�的井俊明）：7.75% → 8.76%（2026/03/23报告）——目的为通过参加商业合作伙伴持股会加强与发行公司的关系