一季度利好因素
营业收入189.58亿日元（同比+11.8%），据公司披露创下一季度历史新高。服装制造业务是收入增长主引擎，受益于越南、印尼、孟加拉国的产能扩张，出货量达1,418万件（同比+12.0%）。季末日元贬值带来的换算收益进一步形成支撑，推动经常利润与净利润大幅增长。
- 营业收入189.58亿日元（同比+11.8%），为一季度历史新高（公司披露）
- 服装制造业务营业收入165.85亿日元（同比+16.2%），分部利润12.78亿日元（同比+47.1%），收入与利润双增
- 分产品类别看，休闲服装103.13亿日元（同比+14.5%）为主要驱动
- 分生产区域看，越南54.72亿日元（同比+18.4%）、印尼10.09亿日元（同比+118.9%），反映新增基地的贡献
- 净利润5.49亿日元（同比+63.1%），每股收益（EPS）52.36日元（同比+62.1%）。股息指引维持全年115日元不变
一季度业绩后的疑虑点
最能反映内生盈利能力的汇率调整后营业利润降至8.5亿日元（同比-21.7%）。服装制造业务新产线爬坡带来的前期投入成本，以及贴合膜业务销量下滑，共同拖累盈利能力。需注意，经常利润的增长主要来自融资交易汇兑收益1.87亿日元（上年同期为亏损3.54亿日元）。
- 汇率调整后营利率4.5%（同比-1.9个百分点），收入增长的同时内生盈利能力恶化
- 服装制造业务汇率调整后营业利润10.66亿日元（同比+4.1%），与收入同比+16.2%的差距体现前期成本压力
- 贴合膜销量降至374万码（同比-14.1%），汇率调整后营业利润1.19亿日元（同比-66.0%）
- 公司披露，原材料（石油基树脂）价格持续高企将从下半年起压制贴合膜业务盈利
- 存货178.46亿日元（较上年末+14.3%），短期借款增加15.32亿日元，股东权益比率降至51.1%（-2.0个百分点）
关注要点/后续跟踪事项
- 服装制造业务新产线爬坡相关前期成本的见顶时点，以及下半年汇率调整后营业利润的修复幅度
- 贴合膜业务客户结构调整的推进进度，以及中国内销扩张与越南工厂客户多元化贡献收入的时点
- 实际汇率与全年假设（平均汇率1美元=151.3日元、期末汇率1美元=152.0日元）的偏离，分别对营业交易与融资交易汇兑损益的影响
- 实现全年汇率调整后营业利润53亿日元目标的分季度修复路径
- 服装制造业务新产线产能利用率与生产效率改善的目标水平及时间表
- 贴合膜业务客户结构调整的完成时点及盈亏平衡销量
- 石油基树脂涨价向售价传导的策略，以及下半年影响的量化测算
- 在营运资金上升、短期借款增加背景下，资本开支与融资计划的优先次序
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 189.58亿日元 | +11.8% |
| 营业毛利 | 19.13亿日元 | +9.3% |
| └ 毛利率 | 10.1% | -0.2个百分点 |
| 销管费（SG&A） | 17.65亿日元 | +14.2% |
| 营业利润 | 1.48亿日元 | -28.4% |
| 汇率调整后营业利润 | 8.5亿日元 | -21.7% |
| └ 营业交易汇兑损益 | 7.02亿日元 | -20.1% |
| 汇兑损益（合计） | 8.89亿日元 | +69.6% |
| └ 融资交易汇兑损益 | 1.87亿日元 | 上年同期为-3.54亿日元 |
| 经常利润 | 11.13亿日元 | +45.5% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 5.49亿日元 | +63.1% |
| 每股收益（EPS） | 52.36日元 | +62.1% |
| 折旧摊销 | 5.36亿日元 | +12.1% |
| 出货量（服装制造） | 1,418万件 | +12.0% |
| 销售码数（贴合膜） | 374万码 | -14.1% |
营业利润与经常利润走势分化，源于汇兑损益的计入科目不同。营业交易汇兑收益降至7.02亿日元，融资交易则转为1.87亿日元收益，推高经常利润（公司披露）。平均汇率由1美元=152.6日元变动至157.0日元，期末汇率由159.9日元变动至162.4日元，呈日元贬值趋势。
分部业绩
服装制造业务通过增设产线与人员扩充提升供给能力，承接了更多休闲服装与工装订单，实现收入利润双增。贴合膜业务受中国市场景气疲弱及客户结构调整影响，收入与利润双降。需注意，分部利润按经常利润口径列示。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 分部利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 服装制造 | 165.85亿日元 | +16.2% | 12.78亿日元 | +47.1% | 7.7% |
| 贴合膜 | 23.72亿日元 | -11.8% | 1.16亿日元 | -66.6% | 4.9% |
| 调整项 | - | - | -2.81亿日元 | - | - |
| 合并（经常利润口径） | 189.58亿日元 | +11.8% | 11.13亿日元 | +45.5% | 5.9% |
*营业收入为对外部客户销售额，不存在分部间内部销售。利润率为本报告测算。
- 休闲服装（服装制造）：103.13亿日元，同比+14.5%。占服装制造业务收入的62.2%，是整体增长的主要驱动
- 工装（服装制造）：22.54亿日元，同比+26.9%。极端高温常态化背景下，风扇服订单延续
- 其他品类（寝具）：9.02亿日元，同比+261.6%。在由服装转产的中国工厂扩大适合机械化、省人化的产品
- 印尼（生产区域）：10.09亿日元，同比+118.9%。新产线投产推进基地多元化
- 贴合膜：营业收入23.72亿日元，同比-11.8%。受中国市场景气疲弱、需求复苏迟缓及主要客户结构调整影响，订单低迷
- 内衣/针织成衣（服装制造）：31.14亿日元，同比-3.6%。因交期变动小幅下滑，公司表示对全年预测无影响
指引达成进度
营业收入达成率23.7%，高于上年同期相对全年实绩22.8%的水平（本报告测算）。但汇率调整后营业利润达成率16.0%，低于同口径的22.5%。考虑到服装制造业务收入与利润在季节上偏向下半年，新产线生产效率改善与树脂涨价传导是下半年进度的关键。
| 项目 | 数值（一季度） | 全年计划 | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 189.58亿日元 | 800亿日元 | 23.7% |
| 营业利润 | 1.48亿日元 | 34亿日元 | 4.4% |
| 汇率调整后营业利润 | 8.5亿日元 | 53亿日元 | 16.0% |
| 经常利润 | 11.13亿日元 | 49亿日元 | 22.7% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 5.49亿日元 | 34亿日元 | 16.2% |
| 出货量（服装制造） | 1,418万件 | 7,000万件 | 20.3% |
| 销售码数（贴合膜） | 374万码 | 1,500万码 | 25.0% |
*达成率依据公司披露。
- 服装制造业务分季度收入偏向下半年（上年实绩：一季度142.66亿日元 → 三季度180.62亿日元 → 四季度182.65亿日元）
- 贴合膜业务上年三季度录得分部亏损-5,700万日元，季度波动较大
- 合并报表中，母公司与缅甸子公司以4–6月为一季度，其他海外子公司以1–3月为一季度（公司披露）
业绩指引变更
与2026年5月14日公布的全年合并业绩指引一致，无变更。维持营业收入800亿日元（同比+7.7%）、营业利润34亿日元（同比+56.3%）、汇率调整后营业利润53亿日元（同比+10.1%）、经常利润49亿日元（同比-9.1%）、净利润34亿日元（同比+9.1%）。
股东回报说明
FY3/27股息指引维持期末115日元（全年115日元）。上年全年股息100日元由普通股息90日元与纪念股息10日元构成，按普通股息口径为由90日元增至115日元。一季度实际派发股息合计10.49亿日元。
财务状况
存货增加与资本开支推动总资产上升，有息负债亦因短期借款增加而上升。但现金及存款217.37亿日元高于有息负债162.29亿日元，公司仍处于净现金状态。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 217.37亿日元 | 较上年末+0.6% |
| 存货（商品及产成品、在产品、原材料等） | 178.46亿日元 | 较上年末+14.3%（本报告测算） |
| 固定资产（房产、厂房及设备） | 216.26亿日元 | 较上年末+3.0% |
| 总资产 | 782.66亿日元 | 较上年末+4.1% |
| 应付票据及账款 | 115.59亿日元 | 较上年末+25.4% |
| 有息负债 | 162.29亿日元 | 较上年末+8.6%（公司披露） |
| └ 短期借款 | 62.32亿日元 | 较上年末+15.32亿日元 |
| └ 一年内到期的长期借款 | 10.92亿日元 | 较上年末+6,500万日元 |
| └ 长期借款 | 77.36亿日元 | 较上年末-3.02亿日元 |
| └ 附新股预约权的可转换公司债 | 7.5亿日元 | 附赎回条款（现金结算条款） |
| 所有者权益 | 399.72亿日元 | 较上年末+0.1% |
| EBITDA | 6.84亿日元 | 营业利润+折旧摊销（上年同期为6.84亿日元） |
随财报发布的新闻
无
本季度重大公告
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 无
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