利好因素
公司核心KPI——汇率调整后营业利润达48.13亿日元（同比+13.7%），实现连续四年利润增长。服装业务以孟加拉为核心推进产能扩张，产能利用率持续提升，核心盈利能力稳步增强。
- 服装业务汇率调整后营业利润：54.69亿日元（同比+57.2%）。销量达6,350万件（同比+22.1%），订单增加带动产能利用率提升，直接转化为毛利率改善
- 毛利率：改善至11.8%（同比+2.5个百分点）。营业成本仅增长+2.4%，低于营业收入+5.2%的增速，呈现收入增长快于成本增长的良好结构
- 经营活动现金流：60.71亿日元（同比+122.8%），达上年同期的2.2倍。有息负债同比下降7.9%至149.47亿日元，D/E比率改善至0.48倍，财务稳健性进一步增强
- 东盟及其他市场收入占比：达67.5%（同比+3.9个百分点）。其中服装业务单独达到72.6%，已达成中期计划目标，地缘政治风险分散化取得实质进展
- 高增长生产基地：孟加拉收入231.67亿日元（同比+24.8%），印尼收入37.55亿日元（同比+27.3%），持续保持强劲扩张
关注事项
层压膜业务汇率调整后营业利润骤降至5.86亿日元（同比▲66.0%），暴露了业务组合集中度风险。此外，报告口径营业利润21.74亿日元未达全年指引25亿日元（达成率87.0%），再次印证了汇率波动对营业利润造成的显著影响。
- 层压膜业务：收入82.21亿日元（同比▲30.9%），销量1,364万码（同比▲25.2%）。客户爆款产品的高基数效应叠加中国消费疲软，Q3单季度出现分部亏损
- 存货：增至156.13亿日元（同比+14.24亿日元，+10.0%），增速超过营业收入+5.2%的增幅，需关注库存跌价风险
- 非经常损失：计提2.66亿日元（资产减值损失2.04亿日元、投资证券出售损失0.62亿日元）。合并子公司减值资产的具体明细尚未披露
- 综合收益：降至36.86亿日元（同比▲26.2%）。外币报表折算差额仅增加1.70亿日元（上年同期为25.14亿日元），权益积累速度明显放缓
关注要点/后续跟踪事项
- 中期计划"BEYOND2028"元年资本开支：超过80亿日元（其中印尼新工厂约30亿日元）——投资回收周期及产能利用率爬坡节奏是决定FY2028收入900亿日元、经常利润60亿日元目标可达性的最关键因素
- 层压膜业务复苏：新客户拓展的时间点及进展。下一年度指引假设销量1,500万码（+9.9%），但视中国市场环境及客户库存调整情况，仍存在下行风险
- 印尼新工厂（资本开支约30亿日元）的投产时间、最大产能及盈亏平衡时间表
- 层压膜业务在中期计划期间的量化收入和利润目标
- 上海及胡志明市设立销售据点后，层压膜业务的新客户储备情况
- MES/ERP系统导入带来的量化生产效率提升（如良率改善幅度、交付周期缩短等）
- 美国贸易政策（关税）对孟加拉、越南等生产基地影响的量化评估
- 缅甸业务的中长期定位及缩减/退出风险评估
- 休闲服收入同比▲2.7%下滑的驱动因素，以及中国工厂生产品类调整后新设"其他"品类的具体情况
- 在分红率目标上调至35%的基础上，就股票回购等追加股东回报的政策
- 可转债（余额7.50亿日元）的转股展望及稀释影响
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 742.51亿日元 | +5.2% |
| 营业成本 | 654.95亿日元 | +2.4% |
| 营业毛利 | 87.56亿日元 | +32.9% |
| 毛利率 | 11.8% | +2.5个百分点 |
| 销管费（SG&A） | 65.81亿日元 | +6.9% |
| 营业利润 | 21.74亿日元 | +401.3% |
| 汇率调整后营业利润 | 48.13亿日元 | +13.7% |
| └ 经营性汇兑收益 | 26.38亿日元 | ▲30.6% |
| └ 金融性汇兑收益 | 5.16亿日元 | - |
| 经常利润 | 53.91亿日元 | +28.4% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 31.17亿日元 | +19.9% |
| EPS | 298.12日元 | +14.9% |
| 稀释EPS | 275.91日元 | +23.3% |
| 每股净资产 | 3,804.30日元 | +5.7% |
| ROE | 8.0% | +0.7个百分点 |
| ROA（经常利润基准） | 7.3% | +1.2个百分点 |
| OPM | 2.9% | +2.3个百分点 |
营业利润同比大幅增长+401.3%，但需注意上年同期基数仅4.33亿日元，系汇率驱动的成本膨胀所致。公司核心KPI——汇率调整后营业利润同比+13.7%，更准确地反映了核心盈利能力。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 分部利润（经常利润） | 同比 | 汇率调整后营业利润 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 服装业务 | 660.29亿日元 | +12.5% | 59.59亿日元 | +67.6% | 54.69亿日元 | +57.2% |
| 层压膜业务 | 82.21亿日元 | ▲30.9% | 5.54亿日元 | ▲67.9% | 5.86亿日元 | ▲66.0% |
| 调整项 | - | - | ▲11.22亿日元 | - | - | - |
| 合计 | 742.51亿日元 | +5.2% | 53.91亿日元 | +28.4% | 48.13亿日元 | +13.7% |
- 工作服： 收入68.97亿日元（同比+48.9%）。酷暑推动风扇服装需求激增，孟加拉IMBD二期工厂增设产线以满足需求。IMBD二期年产量从142万件翻倍至289万件
- 内衣/针织品： 收入155.67亿日元（同比+15.2%）。在品类重新划分的口径下仍保持强劲需求，产能以孟加拉为核心持续扩张
- 孟加拉（按地区）： 收入231.67亿日元（同比+24.8%）。实现集团最大规模的产能扩张，收入占比升至31.2%（同比+4.9个百分点）
- 印尼（按地区）： 收入37.55亿日元（同比+27.3%）。上年进行产品组合优化后，生产效率显著提升
- 层压膜业务： 收入82.21亿日元（同比▲30.9%），销量1,364万码（同比▲25.2%）。客户爆款产品高基数效应叠加中国消费疲软抑制了换新需求，Q3单季度分部亏损▲0.57亿日元
- 休闲服： 收入394.59亿日元（同比▲2.7%）。受中国工厂部分生产品类调整影响（寝具/家居服转入新设"其他"品类）
- 缅甸（按地区）： 收入29.33亿日元（同比▲8.7%）。尽管国内局势持续不稳，各工厂自主拓展新客户以确保订单，产能利用率维持稳定
指引达成进度
全年业绩在营业收入、经常利润和净利润方面均达成指引。汇率调整后营业利润48.13亿日元（计划50亿日元，达成率96.3%）因层压膜业务利润降幅超预期而略有不足。营业利润21.74亿日元（计划25亿日元，达成率87.0%）未达指引，但主要原因是日元贬值导致海外工厂成本在日元折算后膨胀——业绩应以核心KPI即汇率调整后营业利润口径进行评估。
| 项目 | 实际值（全年） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 742.51亿日元 | 740亿日元 | 100.3% |
| 营业利润 | 21.74亿日元 | 25亿日元 | 87.0% |
| 汇率调整后营业利润 | 48.13亿日元 | 50亿日元 | 96.3% |
| 经常利润 | 53.91亿日元 | 47亿日元 | 114.7% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 31.17亿日元 | 30亿日元 | 103.9% |
- 海外子公司（缅甸除外）会计年度为1月至12月，因此合并报表Q1对应海外子公司的1-3月。收入和利润通常向Q3/Q4（海外子公司的7-12月）集中
- 工作服（风扇服装等）的生产和出货集中在春季，为夏季需求做准备
下一财年业绩指引
FY2027/3为中期计划"BEYOND2028"元年。公司预计服装业务产能扩张将推动收入和利润增长。汇率假设为美元/日元期间平均151.3、期末152，较当前水平更为保守（日元偏强）。经常利润指引下调，系计入汇兑损失所致。汇率调整后营业利润53亿日元（+10.1%）代表了核心业务的内生增长趋势。
- 营业收入：800亿日元（+7.7%）
- 营业利润：34亿日元（+56.3%）
- 汇率调整后营业利润：53亿日元（+10.1%）
- 经常利润：49亿日元（▲9.1%）
- 归属于母公司股东的净利润：34亿日元（+9.1%）
- EPS：323.85日元（+8.6%）
- 销量（服装业务）：7,000万件（+10.2%）
- 销量（层压膜业务）：1,500万码（+9.9%）
股东回报说明
FY2026/3年度股息为每股100日元（普通股息90日元+70周年纪念特别股息10日元），分红率33.5%。FY2027/3目标分红率从30%上调至35%，计划年度股息115日元（+15日元）。在中期计划期间，公司将随盈利增长持续提升股息。管理层表示将根据财务状况和股价水平灵活考虑加大股东回报力度。
财务状况
股东权益比率改善至53.1%（+1.3个百分点），D/E比率降至0.48倍（▲0.08个百分点），财务稳健性进一步增强。短期借款减少37亿日元并转为长期债务，债务期限结构得到优化。现金及现金等价物维持充裕，达195.06亿日元。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 751.74亿日元 | 同比+3.8% |
| └ 流动资产合计 | 501.18亿日元 | 同比+5.0% |
| └ 非流动资产合计 | 250.56亿日元 | 同比+1.3% |
| 现金及现金等价物 | 195.06亿日元 | 同比+0.6% |
| 现金及存款（资产负债表） | 216亿日元 | 同比+7.2% |
| 存货 | 156.13亿日元 | 同比+10.0% |
| 所有者权益 | 399.39亿日元 | 同比+6.3% |
| 有息负债 | 149.47亿日元 | 同比▲7.9% |
| └ 短期借款 | 47亿日元 | 同比▲44.5% |
| └ 长期借款（含一年内到期） | 90.65亿日元 | 同比+38.8% |
| └ 附新股预约权可转债 | 7.50亿日元 | 同比±0% |
| EBITDA | 42.37亿日元 | 营业利润21.74 + 折旧摊销20.63 |
随财报发布的新闻
无
过去一年的大额持股报告/重要提案
无
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