全年业绩利好因素
营业收入71.13亿日元（同比+15.6%）、营业利润30.17亿日元（同比+10.0%），收入与利润同步增长。从结构上看，关键变化在于可再生能源PF业务与调整力业务（其他）已进入利润贡献阶段。
- 毛利率81.4%（同比+7.0pt），营业成本压缩16.1%至13.20亿日元，盈利结构改善
- 可再生能源PF业务营业收入7.11亿日元（同比+58.5%）、分部利润3.70亿日元（同比+207.4%），利润率提升至52.0%
- 其他业务（调整力）营业收入5.18亿日元（同比+82.3%）、利润1.36亿日元，较上年度2.45亿日元亏损扭亏为盈
- KPI持续积累：需求侧签约容量871MW、可再生能源发电签约容量393MW、电网侧储能处理规模165MW
- 有形固定资产购置额43.41亿日元，在建工程40.22亿日元，表明储能资产前置投资已进入资本化阶段
全年业绩关注事项
FY7/2027计划营业收入增长+12.0%，但利润下滑，营业利润28.65亿日元（同比-5.0%）、净利润16.73亿日元（同比-17.9%）。电力PF业务DGP手续费收入下滑，叠加储能投资带来的借款增加与费用前置，同时压制损益表与资产负债表。
- 电力PF业务DGP手续费收入38.81亿日元（同比-13.6%），分部利润34.99亿日元（同比-0.9%），基本持平
- 电力PF业务收入增长主要来自与输配电运营商的电力结算收入18.03亿日元（同比+128.6%），核心手续费业务反而收缩
- 销管费（SG&A）27.75亿日元（同比+51.0%），公司费用（调整项）扩大至-9.88亿日元，OPM降至42.4%（同比-2.2pt）
- 经营活动现金流-18.49亿日元、投资活动现金流-43.96亿日元，现金流出前置；其他应收款增加53.88亿日元
- 有息负债92.94亿日元（上年度16.12亿日元），股东权益比率降至34.1%（上年度46.5%）
关注要点/后续跟踪事项
- 电力PF业务DGP手续费收入下滑的驱动因素拆分。管理层指出，采用市场联动定价套餐的新进入者增加，使竞争环境趋于常态化；问题在于签约容量扩大至871MW对手续费单价的影响。
- 储能资产的变现时点。40.22亿日元在建工程何时投运，以及调整力市场运营容量扩大对其他分部利润率的贡献。
- FY7/2027利润下滑的构成。经常利润指引下滑17.7%，高于营业利润5.0%的降幅；需关注利息费用等财务成本增加的假设水平。
- 电力PF业务DGP手续费收入下滑13.6%的驱动因素，以及FY7/2027内含的单价假设
- 100亿日元储能投资（计划于FY7/2028前完成）的年度资本开支节奏与假设回报率
- 151.54亿日元其他应收款的回收周期，以及平滑营运资金压力的举措
- 78.50亿日元短期借款的融资结构，以及向长期或权益类资金转换的方针
- 中期目标（FY7/2029 ROE 20%以上、OPM 30%以上）与FY7/2027利润下滑计划之间的一致性
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 71.13亿日元 | +15.6% |
| └ DGP手续费收入 | 45.14亿日元 | -5.8% |
| └ 非客户合同来源收入 | 17.04亿日元 | +116.2% |
| 营业成本 | 13.20亿日元 | -16.1% |
| 营业毛利 | 57.93亿日元 | +26.5% |
| 销管费（SG&A） | 27.75亿日元 | +51.0% |
| 营业利润 | 30.17亿日元 | +10.0% |
| 经常利润 | 29.09亿日元 | +11.3% |
| └ 营业外收益（含容量贡献结算收益） | 1.33亿日元 | - |
| └ 营业外费用（含支付手续费） | 1.88亿日元 | +1,151.7% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 20.37亿日元 | +9.0% |
| 每股收益（EPS） | 50.80日元 | -1.3% |
| 稀释每股收益 | 44.35日元 | +7.2% |
| 毛利率 | 81.4% | +7.0pt |
| 营利率 | 42.4% | -2.2pt |
| ROE | 21.7% | -0.9pt |
| 经营活动现金流 | -18.49亿日元 | 上年度为3.21亿日元 |
尽管净利润增长9.0%，EPS仍下滑1.3%，主要因加权平均股本数由3,634.3万股增至4,011.2万股（基于我们测算的因素分析）。营业成本与销管费增速、利润率数据及EPS同比变动率均为我们的估算值。
分部业绩
电力PF业务签约容量达871MW推动收入增长，但DGP手续费收入下滑令利润小幅回落。可再生能源PF业务受企业PPA与非化石证书代理采购扩张带动，利润增长3.1倍；其他（调整力）业务随储能聚合规模提升实现扭亏为盈——盈利来源多元化取得进展。
分部业绩表 （营业收入为外部客户收入与其他收入合计的"总额"口径，与合并营业收入一致）
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 分部利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电力PF业务 | 58.84亿日元 | +8.6% | 34.99亿日元 | -0.9% | 59.5% |
| 可再生能源PF业务 | 7.11亿日元 | +58.5% | 3.70亿日元 | +207.4% | 52.0% |
| 其他（调整力等） | 5.18亿日元 | +82.3% | 1.36亿日元 | 上年度为-2.45亿日元 | 26.3% |
| 调整项（公司费用） | - | - | -9.88亿日元 | - | - |
| 合并合计 | 71.13亿日元 | +15.6% | 30.17亿日元 | +10.0% | 42.4% |
利润率为我们的估算值。
- 可再生能源PF业务：DGP手续费收入6.32亿日元（同比+113.5%）。RE Bridge注册发电运营商超过150家、注册容量超过2GW，虚拟PPA交易持续累积。
- 可再生能源PF业务（Eco no Hashi）：FIT非化石证书代理采购累计撮合量突破32亿kWh。签约容量达393MW，撮合类收入扩大。
- 其他业务（调整力）：营业收入同比+82.3%。电网侧储能处理规模在服务上线约1年7个月后突破165MW，固定成本得以摊薄，推动扭亏为盈。
- 电力PF业务（低压）：7月面向企业客户推出低压电力服务。客户基础拓宽，助力签约容量累积至871MW。
- 电力PF业务（DGP手续费）：手续费收入38.81亿日元（同比-13.6%）。采用市场联动定价套餐的新进入者增加，竞争环境向常态回归，单价压力显现。
- 公司层面（调整项）：公司费用由上年度-6.61亿日元扩大至-9.88亿日元。人员与组织扩充、IPO后管理成本上升，拖累OPM 3.1pt。
指引达成进度
本次为全年业绩，故不适用。公司对FY7/2027给出指引：营业收入79.67亿日元（同比+12.0%）、营业利润28.65亿日元（同比-5.0%）、调整后EBITDA 31.85亿日元（同比+4.5%）、净利润16.73亿日元（同比-17.9%）。FY7/2027需重点验证的是：收入增长但营业利润下滑的计划设定，以及经常利润与净利润降幅大于营业利润。
| 项目 | FY7/2026实绩 | FY7/2027计划 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 71.13亿日元 | 79.67亿日元 | +12.0% |
| 调整后EBITDA | - | 31.85亿日元 | +4.5% |
| 营业利润 | 30.17亿日元 | 28.65亿日元 | -5.0% |
| 经常利润 | 29.09亿日元 | 23.94亿日元 | -17.7% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 20.37亿日元 | 16.73亿日元 | -17.9% |
| 每股收益（EPS） | 50.80日元 | 40.02日元 | -21.2% |
调整后EBITDA采用公司定义（EBITDA=营业利润+折旧摊销，再加回股权激励费用）。EPS变动率为我们的估算值。
- 财报中公司未就季节性作出说明。分季度营业利润（基于累计数据的我们估算）：1Q为10.67亿日元、2Q为4.69亿日元、3Q为9.11亿日元、4Q为5.70亿日元，年内波动明显。
业绩指引变更
FY7/2026为全年实绩，不涉及指引修正。公司新披露FY7/2027计划，将电力PF业务签约容量扩大、可再生能源PF业务企业PPA增长、以及以电网侧储能为核心的第三增长支柱培育定位为成长驱动力。FY7/2029中期目标为ROE 20%以上、OPM 30%以上、调整后EBITDA利润率40%以上、签约容量合计CAGR 30%以上。
股东回报说明
FY7/2026不派息（年度股息0.00日元）。FY7/2027预期同为年度0.00日元，延续优先成长投资的方针。期末未持有库存股。
财务状况
受储能资产投资影响，短期借款增加75.90亿日元，总资产扩大73.0%至308.17亿日元。股东权益比率下降12.4pt至34.1%，但净负债/EBITDA仍低于1倍——处于转入投资期伴随杠杆抬升的阶段。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 62.95亿日元 | 同比+35.4% |
| 其他应收款 | 151.54亿日元 | 同比+55.2% |
| 有形固定资产 | 44.55亿日元 | 同比增加43.47亿日元 |
| └ 在建工程 | 40.22亿日元 | 上年度为400万日元 |
| 总资产 | 308.17亿日元 | 同比+73.0% |
| 所有者权益 | 105.21亿日元 | 同比+27.1% |
| 有息负债 | 92.94亿日元 | 上年度为16.12亿日元 |
| └ 短期借款 | 78.50亿日元 | 同比增加75.90亿日元 |
| └ 一年内到期的长期借款 | 1.70亿日元 | 上年度为3.53亿日元 |
| └ 长期借款 | 12.73亿日元 | 同比增加2.74亿日元 |
| EBITDA | 30.38亿日元 | 营业利润30.17亿日元+折旧摊销0.20亿日元（我们的估算） |
作为期后事项，合并子公司Digital Grid Asset Management与JA Mitsui Leasing签订担保贷款协议，本金20.00亿日元，到期日为2028年6月末。协议包含财务约束条款，要求FY7/2027合并EBITDA保持为正。
随财报发布的及时披露
无
本季度重大公告
- 2026/07/24提高银团授信额度，扩大储能投资等用途的灵活融资能力（关于签订银团授信额度协议（增额修订）的通知）
- 2026/08/03电网侧储能处理规模在服务上线约1年7个月后突破150MW，凸显调整力业务扩张（电网侧储能处理规模突破150MW）
- 2026/08/17利用原高尔夫球场用地建设的真庭太阳能电站投运，为LY Corporation提供20年环境价值的大型PPA项目（利用原高尔夫球场用地的真庭太阳能电站投运）
- 2026/08/20调整力市场运营容量突破100MW，在达到50MW后约三个月实现翻倍（调整力市场运营容量突破100MW）
- 2026/09/08公司首个低压电网侧储能设施开始受电，计划聚合100个站点参与调整力市场（DIGITAL GRID首个低压电网侧储能设施开始受电）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- FD Corporation：5.39%→5.16%（2025/11/10提交，2025/11/11修订）－以维持合作关系为目的的战略持股；质押协议等重要协议发生变更
- FD Corporation：5.16%→5.16%（2025/12/02）－战略持股；质押协议等重要协议发生变更
- Toshiba Corporation：13.48%→12.90%（2026/01/23）－以维持合作关系为目的的战略持股；持股数量未变
- FD Corporation：5.16%→5.16%（2026/03/05，2026/03/11修订）－战略持股（修订报告说明在无申报义务的情况下提交了申报）
- Toshiba Corporation：12.90%→12.37%（2026/04/07）－以维持合作关系为目的的战略持股
- Yusuke Toyoda：8.88%→8.04%（2026/07/22）－作为董事长兼代表董事参与经营并促进经营稳定的稳定股东持股
- Takuma Chikakiyo：5.00%→4.59%（2026/07/22）－作为董事参与经营并促进经营稳定的稳定股东持股
- 重要提案行为：各申报均不适用
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