摘要
FY7/2026前三季度实现营业收入51.07亿日元（同比+6.6%）、经常利润25.51亿日元（同比+12.2%）。公司已于6月11日将全年计划上调至营业收入65.95亿日元、经常利润26.60亿日元。经常利润进度已达95.9%（我们的测算），因此全年财报的第一个观察点在于4Q单季的落地情况与计划内含假设之间的匹配度。从经营层面看，电力平台业务的DGP手续费收入低于上年同期，而可再生能源平台业务分部收入增长+54.6%、分部利润增长+113.5%；包含调节容量业务的其他分部则转为分部利润，显示盈利驱动力正在换挡。此外，有形固定资产较期初增加11.68亿日元，公司层面费用（调整项）扩大至▲6.84亿日元，成长投资与利润率之间的平衡受到关注。在全年财报中，我们同样希望观察上述结构性变化如何体现在公司的FY7/2027计划之中。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
全年计划达成情况相对上调后全年计划的收入与各利润科目落地情况 | 全年计划为营业收入65.95亿日元、营业利润28.36亿日元、经常利润26.60亿日元、本期净利润19.19亿日元。前三季度经常利润进度为95.9%（我们的测算），4Q单季超出幅度将决定FY7/2027计划的起点。 |
营业外收支假设全年营业利润与经常利润之间的差额；营业外收入与费用明细 | 全年计划隐含营业外收支为▲1.76亿日元（我们的测算），而前三季度为+1.03亿日元（同口径）。我们将关注营业外项目的时点错配，包括1.33亿日元的容量分摊金结算收益。 |
电力平台业务的收入结构DGP手续费收入与电力结算收入的构成 | 前三季度电力平台业务DGP手续费收入为28.98亿日元（上年同期33.93亿日元），而电力结算及相关收入升至13.15亿日元（上年同期7.48亿日元）。手续费收入能否回升，将决定28.58亿日元分部利润（同比▲1.0%）的质量。 |
可再生能源平台业务的成长性全年分部收入与利润，以及RE Bridge的进展 | 前三季度分部收入4.93亿日元（+54.6%）、分部利润2.53亿日元（+113.5%）。关键在于DGP手续费收入4.34亿日元（上年同期1.93亿日元）的增长是否延续至4Q。 |
调节容量业务盈利能力的稳固程度其他分部的分部利润及储能相关KPI | 前三季度分部利润为1,900万日元（上年同期为亏损1.74亿日元）。截至7月末，公司披露管理中的电网级储能规模超过150MW。我们将评估全年口径下盈利能力能否保持，以及与公司层面费用（调整项▲6.84亿日元）之间的平衡。 |
基于前次财报的主要论点（FY7/2026 3Q）
前三季度营业收入增长+6.6%，经常利润增长+12.2%，归属于母公司股东的净利润增长+17.9%，利润增速快于收入。公司上调了全年收入及各利润科目计划。驱动力来自可再生能源平台与调节容量业务，而核心的电力平台业务分部利润基本持平（同比▲1.0%）。全年财报的核心论点在于盈利驱动多元化是否已经稳固，以及公司能否消化伴随成长投资而来的成本上升。
1. 相对上调后全年计划的落地情况
- 上期情况：前三季度营业收入51.07亿日元（同比+6.6%）、营业利润24.47亿日元（同比+3.1%）、经常利润25.51亿日元（同比+12.2%）、归属于母公司股东的净利润18.71亿日元（同比+17.9%）。公司将全年经常利润计划由此前的21.28亿日元上调+25.0%至26.60亿日元。
- 本期观察点：作为上调依据的电力平台与可再生能源平台业务的收入确认、以及调节容量（AS）业务的稳健表现是否延续至4Q，全年业绩相对修订后计划的落点如何。
- 关注指标：相对全年营业收入65.95亿日元、营业利润28.36亿日元、经常利润26.60亿日元、本期净利润19.19亿日元、每股收益（EPS）48.00日元的达成率，以及与上年实绩（营业收入61.53亿日元、经常利润26.14亿日元）的比较。
2. 营业外收支假设与4Q单季的利润结构
- 上期情况：前三季度营业外收入1.58亿日元，其中包含1.33亿日元容量分摊金结算收益；营业外费用5,400万日元（其中利息费用4,100万日元）。上年同期计入的2,900万日元上市相关费用未再发生。
- 本期观察点：全年计划中经常利润26.60亿日元低于营业利润28.36亿日元，隐含营业外净额▲1.76亿日元（我们的测算）。我们希望厘清4Q单季假设了哪些营业外项目，以及实际值的差异。同时将复核非经常性损益与所得税费用的构成。
- 关注指标：全年营业外收入与费用明细；全年营业利润与经常利润的差额（计划假设▲1.76亿日元；上年实绩▲1.28亿日元）。
3. 电力平台业务的收入结构与利润率
- 上期情况：前三季度分部收入43.57亿日元（同比+2.9%）、分部利润28.58亿日元（同比▲1.0%）。结构上，DGP手续费收入由上年同期的33.93亿日元降至28.98亿日元，而与一般输配电事业者之间的电力结算收入由7.48亿日元升至13.15亿日元。
- 本期观察点：由于手续费收入与结算收入性质不同，我们将分别考察全年结构，并评估签约客户数与处理电量的增长是否转化为DGP手续费收入的回升。用于缓释价格尖峰风险的定制化方案的贡献亦是关注焦点。
- 关注指标：全年电力平台分部收入与利润（前三季度为43.57亿日元／28.58亿日元）；全年DGP手续费收入及其同比变化。
4. 可再生能源平台业务成长的可持续性
- 上期情况：前三季度分部收入4.93亿日元（同比+54.6%）、分部利润2.53亿日元（同比+113.5%）。DGP手续费收入由上年同期的1.93亿日元扩大至4.34亿日元，而电力结算及相关收入为▲6,900万日元（上年同期为+500万日元）。
- 本期观察点：通过RE Bridge撮合活动积累的签约容量、以及签约项目的投运，在多大程度上转化为4Q的收入与利润。同时希望跟踪当前为负值的结算相关收入的走向。
- 关注指标：全年分部收入与利润的同比增速；可再生能源平台业务全年DGP手续费收入（前三季度为4.34亿日元）。
5. 调节容量业务盈利能力的稳固、成长投资与成本负担
- 上期情况：其他分部前三季度分部收入2.56亿日元（同比+8.7%），分部利润转正至1,900万日元（上年同期为亏损1.74亿日元）。与此同时，以公司层面费用为主的调整项由上年同期的▲4.56亿日元扩大至▲6.84亿日元，有形固定资产由期初的1.07亿日元增至12.76亿日元。
- 本期观察点：储能聚合规模扩张能否在全年口径上维持盈利，以及有形固定资产增加的构成与由此产生的未来折旧负担（前三季度折旧费用为1,400万日元）。营运资金需求亦在扩大，应付账款增加19.39亿日元、短期借款增加7.80亿日元，管理层关于流动性的表述是关注焦点。
- 关注指标：其他分部的全年分部利润；全年调整项（公司层面费用）；3Q末48.0%的股东权益比率及有息负债走向；相对FY7/2026股息预测0.00日元的期末股息最终决定，以及FY7/2027的股东回报／投资政策。
适时披露与行业趋势
- 2026/08/20调节力市场运行容量突破100MW，较达成50MW后约三个月实现翻倍——电网级储能聚合的签约容量于2026年8月18日突破100MW。由于该事项发生在会计年度结束（2026年7月31日）之后，损益影响将体现在FY7/2027及以后，但可作为衡量其他分部成长轨迹的先行KPI。（调节力市场运行容量突破100MW，较达成50MW后约三个月实现翻倍）
- 2026/08/07推出面向电网级储能资产的新型经纪服务，支持从开发阶段至运营阶段的设施交易——新服务计划于2026年9月启动，业绩贡献落在FY7/2027。作为继储能聚合之后的收入来源，我们希望在全年财报中观察其被纳入下一年度计划的程度。（推出面向电网级储能资产的新型经纪服务，支持从开发阶段至运营阶段的设施交易）
- 2026/07/24关于签订银团承诺额度协议（额度上调）的公告——属于4Q内实施的资产负债表强化举措。鉴于应付账款与短期借款上升、处理电量扩大需要相应流动性支持，我们将结合全年流动性表述一并评估。（关于签订银团承诺额度协议（额度上调）的公告）
上季度业绩（FY7/2026 3Q实绩）
DIGITAL GRID Corporation以电力平台"DGP"为核心展开业务，涵盖电力平台业务（可再生能源以外的电力交易）、可再生能源平台业务（可再生能源电力交易及通过"RE Bridge"进行的企业PPA撮合等），以及包含调节容量业务的其他分部。前三季度，核心的电力平台业务大体持平，而可再生能源平台与调节容量业务实现增长，带动收入与利润双增。基于上述业绩，公司上调了2025年9月11日公布的全年计划的全部科目。
| 项目 | 金额 | 同比 | 相对公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 51.07亿日元 | +6.6% | 进度77.4% | 由可再生能源平台+54.6%与其他+8.7%驱动；电力平台+2.9% |
| 营业利润 | 24.47亿日元 | +3.1% | 进度86.3% | 毛利率80.6%（我们的测算）；销管费（SG&A）增至16.66亿日元 |
| 经常利润 | 25.51亿日元 | +12.2% | 进度95.9% | 包含1.33亿日元容量分摊金结算收益；利息费用降至4,100万日元 |
| 归属于母公司股东的净利润 | 18.71亿日元 | +17.9% | 进度97.5% | 无非经常性损益；所得税费用6.79亿日元 |
| 每股收益（EPS） | 47.22日元 | +6.1% | 进度98.4% | 稀释每股收益40.70日元；加权平均股本39,644,389股 |
"相对公司计划"为相对全年计划的累计进度率（我们的测算）。公司不披露季度计划。
全年指引达成率（经常利润口径）：95.9%（我们的测算；上年同期：—（该次财报中未披露全年计划））
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