利好因素
经常利润达成率77.6%、净利润达成率82.4%，均大幅领先全年指引。可再生能源PF板块收入同比增长+67.2%，成长性投资的业绩贡献正在加速兑现。
- 毛利率提升至79.2%（同比+4.8pt）。营业成本同比下降-18.2%，凸显平台型商业模式天然具备的低边际成本优势
- 可再生能源PF板块利润达1.86亿日元（同比+129.8%），在管可再生能源装机容量达354MW。以20年以上长期合同为主体，经常性收入基础持续扩大
- AS业务实现盈利（2Q单季收入0.88亿日元，利润0.41亿日元），在管大型电池装机容量达62MW。在供需平衡市场一次线下采购量中取得18.7%的份额
- 签约容量创历史新高，达1,177MW（同比+25.1%），平台客户基础持续拓宽
- 经营活动现金流大幅改善至+28.09亿日元（去年同期为-14.92亿日元），自由现金流为+20.05亿日元
关注事项
电力PF收入同比下降-1.7%，DGP手续费收入同比下降-5.4%。竞争加剧导致单笔交易单价持续走低，核心业务增长受到制约——仅靠签约容量扩张不足以抵消收入端的逆风。
- 营业利润15.36亿日元（同比-10.1%），营利率46.2%（较去年同期51.7%下降-5.5pt）。销管费（SG&A）激增+46.5%（+3.48亿日元），人员扩张成本（同比+35.4%）增速领先于收入增速
- 电力PF板块利润18.44亿日元（同比-8.9%）。手续费单价下行趋势延续，需警惕营利率跌破中期计划40%以上目标的风险
- 其他业务仍录得分部亏损-0.46亿日元。部分原因在于缺少上年同期一次性J-Credit销售收入，作为新增利润支柱尚需时间稳固
- 有形资产资本支出-7.44亿日元（去年同期为-0.09亿日元），大型电池投资全面启动，预计将对未来现金流构成压力
- 短期借款从2.6亿日元大幅增至14.9亿日元。虽然系通过授信额度提款用于运营资金，但交易规模扩张驱动的融资需求增长值得持续关注
关注要点/后续跟踪事项
- 电力PF业务手续费单价下行何时见底。3Q起（集中于4月）的合同续约趋势——续约率及新客户获取情况——是达成全年指引的关键
- 大型电池业务的投资回收周期。中期计划目标为三年1000亿日元投资规模，但DGAM自有装机仅0.2MW，通往FY07/2028目标40MW的管线可见度有待明确
- 容量贡献金结算收益1.33亿日元推高了2Q营业外收入，但该项具有一次性特征且受政策因素驱动，下半年及以后能否持续存在疑问
- DGP手续费单价下行何时见底的展望，以及定价策略
- 电力PF业务4月续约季的预期续约率，与上年实际值的对比
- 期货交易及定制合同模式对DGP手续费单价的量化影响及附加价值提升效果
- AS业务盈利的可持续性，以及扩大供需平衡市场参与度的时间表
- DGAM电池储能设施的开发管线现状，及在FY07/2028前达到40MW目标的信心水平
- 三年1000亿日元电池投资计划的融资策略（内部资金、债务融资及股权融资的组合）
- 进入企业低压市场的时间表及首年目标规模
- 启动风力发电供需管理后对可再生能源PF业务的收入影响
- 205家Econohashi会员企业的实际PPA转化率
- 下半年及以后容量贡献金结算收益的展望
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 33.28亿日元 | +0.6% |
| └ DGP手续费收入 | 22.93亿日元 | -5.4% |
| 营业成本 | 6.93亿日元 | -18.2% |
| 营业毛利 | 26.35亿日元 | +7.1% |
| （毛利率） | 79.2% | 同比+4.8pt |
| 销管费（SG&A） | 10.98亿日元 | +46.5% |
| 营业利润 | 15.36亿日元 | -10.1% |
| （营利率） | 46.2% | 同比-5.5pt |
| 经常利润 | 16.51亿日元 | -0.5% |
| 归属于母公司股东的净利润（中期） | 12.16亿日元 | +2.6% |
| 每股收益（EPS） | 31.02日元 | -6.8% |
| 稀释EPS | 26.39日元 | - |
| 经手电量 | 1,493GWh | - |
| 签约容量 | 1,177MW | +25.1% |
| 员工人数 | 88人 | +35.4% |
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 分部利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电力PF | 28.64亿日元 | -1.7% | 18.44亿日元 | -8.9% | 64.4% |
| 可再生能源PF | 3.43亿日元 | +67.2% | 1.86亿日元 | +129.8% | 54.4% |
| 其他业务 | 1.21亿日元 | -36.0% | -0.46亿日元 | - | - |
| 调整项 | - | - | -4.48亿日元 | - | - |
| 合计 | 33.28亿日元 | +0.6% | 15.36亿日元 | -10.1% | 46.2% |
- 可再生能源PF：收入同比增长+67.2%。主要驱动力包括第六次RE Bridge竞拍推动的PPA撮合扩展（需求侧会员73家、注册电站426座），以及Econohashi会员企业扩至205家（FIT非化石证书累计成交量2,485GWh）。同时积极开拓新领域，首次签约配备电池的光伏电站供需管理服务
- AS业务（归属于其他业务）：2Q单季实现盈利，收入0.88亿日元，利润0.41亿日元。在管大型电池装机容量达62MW（环比+38MW），容量市场主竞拍中标147MW（同比+124MW）
- 电力PF：收入同比下降-1.7%。单笔交易手续费单价环比下降-1.9%，延续下行趋势。DGP手续费收入在竞争加剧背景下基本持平。2Q单季营利率35.5%（较1Q的53.2%下降-17.7pt）
- 其他业务（板块合计）：收入同比下降-36.0%，主要系去年同期一次性J-Credit销售收入缺失所致
指引达成进度
收入达成率53.0%略显温和，但利润指标大幅领先——营业利润达成率65.0%、经常利润达成率77.6%、净利润达成率82.4%。管理层承认部分科目达成率已超过80%，但鉴于竞争压力持续以及下半年交易量和市场定价的不确定性，选择维持全年指引不变。从净利润角度来看，当前水平足以引发上修预期。
| 项目 | 数值（上半年累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33.28亿日元 | 62.81亿日元 | 53.0% |
| 营业利润 | 15.36亿日元 | 23.63亿日元 | 65.0% |
| 经常利润 | 16.51亿日元 | 21.28亿日元 | 77.6% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 12.16亿日元 | 14.76亿日元 | 82.4% |
- 电力PF业务以年度合同为主，续约集中在4月（3Q）。3Q业绩受续约季的客户流失率及新客户获取情况影响显著
- 用电量呈季节性波动，夏季达峰值（1Q：8月–10月），冬季回落（2Q：11月–1月）。去年同期亦呈现相同规律
- 非DGP手续费收入（包括与一般输配电运营商的结算金额）按季度波动较大
业绩指引变更
全年合并业绩指引未做修订。公司维持2025年9月11日发布的预测。尽管部分科目达成率已超过80%，但鉴于竞争压力持续以及交易量和市场定价的不确定性，暂不调整指引。
股东回报说明
股息预测未做修订。FY07/2026公司维持期末股息0.00日元（年度合计0.00日元）的预测，继续执行不分红政策。
财务状况
股东权益比率46.3%（较上年末46.5%微降-0.2pt），整体保持稳定。净资产受利润积累推动增加+13.46亿日元至96.23亿日元。授信额度总额超过1000亿日元，确保了支持DGP交易规模增长所需的运营资金。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 78.75亿日元 | 较上年末+69.4% |
| 总资产 | 207.87亿日元 | 较上年末+16.7% |
| └ 流动资产合计 | 186.62亿日元 | 较上年末+12.9% |
| └ 非流动资产合计 | 21.24亿日元 | 较上年末+65.3% |
| 所有者权益 | 96.23亿日元 | 较上年末+16.3% |
| 有息负债合计 | 27.05亿日元 | 较上年末+67.7% |
| └ 短期借款 | 14.9亿日元 | 上年末为2.6亿日元 |
| └ 一年内到期的长期债务 | 2.86亿日元 | - |
| └ 长期债务 | 9.28亿日元 | - |
| 其他应收款 | 89.72亿日元 | 系JEPX结算垫付款 |
| 其他应付款 | 65.86亿日元 | 消费者代理费用 |
| EBITDA | 15.45亿日元 | 营业利润15.36亿日元 + 折旧摊销0.08亿日元 |
随财报发布的新闻
无
本季度重大公告
- 2025/12/25九州Ohisama Hatsuden旗下两座光伏电站由FIT转为FIP运营，开始作为配备电池的设施运行。首次签约配备电池的光伏电站供需管理服务（通过有效利用可再生能源应对弃光——Digital Grid首次实现配备电池的光伏电站转入FIP机制）
- 2026/02/03在管大型电池装机容量突破50MW。宣布加速推进AS业务扩张（在管大型电池装机容量突破50MW）
- 2026/02/26投资蓄热/电池系统开发商ESREE Energy。旨在获取下一代热能业务的战略性投资（投资蓄热/电池系统开发商"ESREE Energy"——获取下一代热能领域的前沿技术）
- 2026/03/09启动风力发电供需管理。支持电源品种从光伏拓展至风电，运用自研AI预测技术（启动风力发电供需管理——运用自主研发的AI预测技术）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 东芝：13.48% → 12.90%（2026/01/23）——以维持合作关系为目的的政策性持股。因重大担保协议变更而提交变更报告
- FD：5.39% → 5.39%（2025/11/10）——以维持合作关系为目的的政策性持股。因重大担保协议变更触发修正报告
- 近清拓真（董事/COO）：— → 5.00%（2025/04/28）——作为发行公司董事为参与经营及作为稳定股东而持有
- 东芝：— → 13.48%（2025/04/25）——以维持合作关系为目的的政策性持股（首次大额持股报告）
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