一季度营业收入与营业利润双双创历史新高；精准捕捉城南三区投资型住宅需求，毛利率达到23.7%

利好因素

营业收入47.35亿日元（同比+60.2%），营业利润2.52亿日元，较去年同期亏损实现扭亏为盈——均创一季度历史新高。大型物业开发及销售量增长推动业绩向好，物业增值策略直接转化为盈利能力的提升。

• 不动产投资支持业务：
  营业收入44.95亿日元（同比+66.0%），分部利润1.90亿日元，去年同期亏损1.04亿日元，成功扭亏为盈。销售3个不动产产品及1个建筑产品，大型物业贡献显著
• 毛利率创历史新高：
  毛利率23.7%（同比+0.3pt），创一季度新高。一站式整合模式持续压降外包成本，增值策略支撑利润率稳步提升
• 储备项目充裕：
  已完成7宗土地收购，40个开发项目推进中。下一财年及以后的项目储备充足，新品牌"TOKYO MODULE"与"MIDHOUSE"同步启动
• 高出租率维持：
  FY27.3一季度末出租率97.4%，保持在较高水平。管理户数较期末增加56户至2,654户

疑虑点

由于物业开发借款增加推升财务杠杆，股东权益比率降至29.4%（较期末35.8%下降6.4个百分点）。利息支出1.01亿日元（同比+21.9%），在利率上行环境下预计将持续承压，需密切关注对经常利润率的影响。

• 资产负债表快速扩张：
  总借款241.59亿日元（较期末+61.42亿日元），存货281.34亿日元（较期末+57.27亿日元）——若房地产市场下行，存货风险将显著上升
• 融资成本攀升：
  营业外费用1.37亿日元（同比+34.8%），其中利息支出1.01亿日元占主要部分。利率上行环境下，融资成本上升对经常利润形成结构性拖累
• 出租率小幅下降：
  出租率97.4%，较期末99.0%下降1.6个百分点。初步判断系新竣工物业处于招租阶段的阶段性因素，但需持续跟踪趋势变化
• 销管费中固定成本增加：
  销管费（SG&A）8.69亿日元（同比+17.8%），其中总部搬迁导致租金增加4,200万日元，经纪佣金增加6,400万日元——需关注是否与收入规模扩张相匹配
• 盈利结构高度集中于四季度：
  全年业绩呈后置特征（四季度竣工10栋楼，二至四季度计划营业收入322亿日元），存在执行层面的不确定性

关注要点/后续跟踪事项

• 后置竣工计划的推进情况及项目储备充足性，包括通过金融机构转介实现的销售（约占总销售额的40%）。建筑材料和人工成本上涨背景下的成本管控将是全年利润率的关键
• 新品牌"TOKYO MODULE"（都市型租赁物业）和"MIDHOUSE"（酒店式公寓）的订单获取与销售进展。与现有GranDuo/THE GRANDUO系列在客户群体和利润率方面的差异对业务组合的影响
• 利率上行环境下的融资策略，以及股东权益比率低于30%时财务纪律的平衡。与股份回购计划（上限1亿日元）的一致性

关键财务摘要

去年同期营业亏损4,600万日元、经常亏损1.48亿日元、净亏损1.12亿日元，本季度各利润层级均实现扭亏为盈。营业毛利同比增长+62.2%，超过营业收入+60.2%的增幅，表明在收入增长的同时利润率亦在扩张。

分部业绩

不动产投资支持业务受销售量增加和大型物业带动，营业收入大幅增长并恢复盈利。不动产管理业务因终止某基金的整体物业管理合同导致营业收入同比小幅下降，但通过运营效率提升实现了利润增长。

分部业绩表

指引达成进度

一季度营业收入达成率12.8%看似偏低，但公司盈利结构本身高度集中于四季度（四季度竣工10栋楼，二至四季度计划营业收入322亿日元），目前进度符合计划。上一财年（FY26.3）一季度营业收入仅占全年的9.0%，业绩集中在四季度。营业利润达成率4.0%同样反映了这一季节性特征，目前阶段我们评估指引落空的风险有限。

• 业务结构决定了物业竣工和交付集中在四季度。FY27.3计划四季度竣工10栋楼（总建筑面积6,712平方米），二至四季度计划营业收入322亿日元，占全年的87.2%

业绩指引变更

全年指引未做变更，维持2026年5月15日发布的业绩预测。

股东回报说明

公司实施渐进式股息政策。FY27.3全年股息预测为每股45.00日元（上年度42.50日元，+2.50日元），按预测口径计为连续第七年增加股息，股息预测未做变更。与业绩发布同时，董事会决议实施股份回购计划（上限160,000股/1亿日元，2026年8月17日至11月13日）。明确目的为作为M&A对价使用及提升资本效率。

财务状况

存货增加至281.34亿日元推动借款扩张，股东权益比率降至29.4%。但充裕的开发项目储备支撑未来收入和利润，公司目前处于积极运用财务杠杆的阶段。

随财报发布的新闻

本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

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