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Hmcomm Inc. 3Q 业绩速报

Korabo Tekuno损益表并表后，3Q累计营业收入同比+44.3%，公司据此上调全年营收指引。后续关注点转向以VAAP为核心的AI Native转型，以及4Q利润能否兑现。

发布日期2026年11月13日 GMT+9 18:37

利好因素

3Q累计营业收入11.03亿日元，同比+44.3%（公司披露；上年同期为单体口径），为期初3Q累计计划9.87亿日元的111.8%。上半年损益基本为Hmcomm Inc.单体口径，Korabo Tekuno损益仅并入3Q一个季度，累计数据尚未完全体现公司盈利能力。NaNa、FD-X及VAAP理念并非单纯的降本举措，而是标志着公司向基于可复用组件的"AI Native平台型企业"转型。若经常性收入的积累在数据上得到验证，估值倍数存在重估空间。

  • 3Q单季营业利润3,400万日元（我们的估算），较1Q的300万日元和2Q的1,000万日元明显提升。并表首季利润即实现跃升
  • 尽管并表范围扩大，单季销管费（SG&A）仍由1.43亿日元降至1.28亿日元，再降至1.24亿日元（我们的估算）。NaNa驱动的后台改革已初见成效
  • AI解决方案（FDE）平均项目单价同比+72%至550万日元，项目数同比+11%至145个。量价齐升，项目结构正向高附加值方向转变
  • VAAP由30个Agent组件构建出6个Suite。其中客户骚扰应对Suite复用了Terry2的呼入电话Agent。通过组件重组快速推出新Suite的开发模式运转良好
  • FAST-D于2026年6月在Shikoku Electric Power落地，2026年8月在Toho Gas Energy Engineering落地。民营基础设施企业的商用导入持续推进，为PASP的ARR基础奠定根基

关注事项

3Q单季毛利率由上半年的45.8%降至33.0%（我们的估算）。这与并表Korabo Tekuno带来的结构变化相符，该公司业务以人月计费及SES（技术人员派遣）模式为主。毛利率修复取决于AI-FDE升级的推进情况。要完成全年1.01亿日元的营业利润目标，4Q单季需实现5,300万日元（OPM 11.9%，公司披露），高于前三季度累计的4,700万日元。

  • 3Q单季营业利润3,400万日元，低于上年同期单体口径的4,500万日元（我们的估算）。增量收入向利润的转化仍有提升空间
  • AI产品全年计划下调1.94亿日元，由5.49亿日元降至3.55亿日元。隐含4Q营业收入仅4,500万日元，向平台模式转型期间的收入下滑开始显现
  • AI产品营收占比28.0%，距中期目标70%差距较大。客户数37家，与上年同期的38家基本持平
  • 所得税费用3,700万日元（含递延所得税2,600万日元）拖累利润，本期净利润仅1,200万日元，仅为全年计划的37.9%
  • 商誉3.41亿日元，相当于所有者权益的20.2%（我们的估算）。若投后整合（PMI）进度滞后，需警惕减值风险

关注要点/后续跟踪事项

  • Korabo Tekuno利润率改善
    ：PROJECT FLY2026目标组建约30名工程师的AI驱动开发团队，并发布约120个AI Agent。公司计划于2027年1月切换至新开发体系。由人月模式向AI-FDE模式转型过程中毛利率的修复幅度，将决定下一财年的利润增长
  • VAAP经常性收入的可见度
    ：公司已将ARR和活跃客户数设为2027财年的重点KPI。关键在于披露ZBOX完整本地部署版（预计12月中旬起发布）以及与DNP Koaraizu的正式上线（目标2027年4月）能带来多少经常性收费
  • PASP（FAST-D）向持续监测服务转型
    ：除面向Shikoku Electric Power和Toho Gas Energy Engineering的监测版（Monitoring Edition）外，应用范围正扩展至行驶式监测（Drive-by）方法及下水道腐蚀预测。需关注民营基础设施及地方政府客户能否从概念验证（PoC）转向按月收费
管理层讨论要点
  • Korabo Tekuno对3Q单季营业收入和营业利润的贡献，以及摊销商誉后的盈利水平
  • 支撑4Q营业利润5,300万日元的项目验收可见度，以及4Q拟计入的成长性投资规模
  • AI产品全年计划下调1.94亿日元的构成（时点递延与模式转型带来的主动缩减各占多少），以及启动ARR披露的时间表
  • FD-X和NaNa对营业成本及销管费（SG&A）削减效果的量化，以及2027财年的目标水平
  • 面向Shikoku Electric Power和Toho Gas Energy Engineering的FAST-D合同结构，以及经常性收费和横向推广的前景

关键财务摘要

项目数值同比
营业收入11.03亿日元+44.3%
└AI产品3.09亿日元-3.5%
└AI解决方案7.94亿日元+78.7%
营业毛利4.43亿日元+37.2%
毛利率40.1%-2.1pt
销管费（SG&A）3.95亿日元+26.2%
营业利润4,700万日元+420.5%
营利率4.3%+3.1pt
经常利润5,000万日元+380.3%
所得税费用合计3,700万日元-
└递延所得税2,600万日元-
归属于母公司股东的季度净利润1,200万日元+644.8%
每股收益（EPS）3.00日元+650.0%
EBITDA9,400万日元+288.0%
└商誉摊销4,200万日元-

同比数据取自业绩说明会资料。上年同期为单体口径，Korabo Tekuno损益自本财年3Q起并表。营业毛利、销管费（SG&A）及EPS的同比变动以及利润率差值，为基于上年单体XBRL数据的我们的估算。营业外费用包含熊本地震赈灾捐款200万日元。EBITDA采用公司定义：营业利润+折旧摊销+商誉摊销。

分部业绩

公司为单一业务板块（"AI×声音"科学业务）。AI解决方案营收占比72.0%（我们的估算），是增长的主要驱动力。3Q起并入Korabo Tekuno损益，带动AI解决方案规模和单价提升，但摊薄了毛利率。

分部业绩表

业务板块营业收入同比营业利润同比利润率
"AI×声音"科学业务11.03亿日元+44.3%4,700万日元+420.5%4.3%
└AI产品3.09亿日元-3.5%---
└AI解决方案7.94亿日元+78.7%---
表现强劲的业务
  • AI解决方案（FDE）：公司于2026年5月启动新一代AI导入业务，由FDE提供从需求定义到运营落地的全流程支持。大型项目订单基本符合计划，Korabo Tekuno并表进一步增加了高单价项目
  • VAAP（语音AI Agent平台）：在Keburu Terebi，Terry2 mini实现了覆盖4个县的24小时来电受理中夜间时段的自动化，最快仅用一周即上线运行。经由Wakusu Aidi的合作伙伴销售，以及与DNP Koaraizu的混合型呼叫中心试点亦已启动，渠道从直销向外拓展
  • FAST-D（PASP）：守山市基于卫星数据的漏水检测已于2026年4月进入社会化落地阶段。此外，行驶式监测方法完成专利申请（9月16日），与Braveridge合作开展天线实地测试，并在福山市启动下水道腐蚀风险预测试点（10月开始）。可覆盖领域由供水扩展至排水
表现疲软的业务
  • AI产品（原有单体产品）：业务正由单体产品销售转向在VAAP上以Suite形式交付，全年预期遭下调
  • Korabo Tekuno的人月及SES型项目：虽扩大了营收规模，但拖累了3Q单季毛利率。若向AI-FDE模式的转型停滞，毛利率恐持续承压

指引达成进度

营业收入完成进度71.2%，高于上年同期的68.8%（我们的估算）。3Q单季营业收入4.79亿日元，已超过4Q所需的4.46亿日元，按当前节奏营收计划有望完成。营业利润达成率47.3%，亦高于上年的23.7%，但4Q需实现11.9%的OPM，高于3Q单季的7.1%和上年4Q的8.4%（均为我们的估算）。能否达成取决于验收能否按计划确认以及费用管控能否持续。

项目数值（3Q累计）全年预测达成率
营业收入11.03亿日元15.5亿日元71.2%
└AI产品3.09亿日元3.55亿日元87.0%
└AI解决方案7.94亿日元11.95亿日元66.4%
营业利润4,700万日元1.01亿日元47.3%
经常利润5,000万日元1亿日元50.3%
本期净利润1,200万日元3,100万日元37.9%
EBITDA9,400万日元1.67亿日元56.3%
解决方案项目数14518877.1%
产品客户数375074.0%
  • 公司4Q的重点在于确保验收及收入确认，并锁定经常性收费。上年4Q单季营业收入3.47亿日元（占全年31.2%），营业利润2,900万日元，收入和利润集中于4Q（我们的估算）
  • 2026年12月财年，Korabo Tekuno损益自3Q起并表。4Q为并表第二个季度，与上年同期的比较基础不同

业绩指引变更

公司于11月13日修订全年业绩指引。营业收入上调1亿日元（+6.9%），各利润项目指引维持不变。AI解决方案进展高于计划，AI产品低于计划，营收结构进一步向解决方案倾斜。

  • 营业收入：14.5亿日元 → 15.5亿日元
  • 营业利润：1.01亿日元 → 1.01亿日元
  • 经常利润：1亿日元 → 1亿日元
  • 本期净利润：3,100万日元 → 3,100万日元
  • 修订原因：受大型项目增加带动，AI解决方案上调2.95亿日元；AI产品下调1.94亿日元。利润指引维持不变，原因是本年度需消化面向2027财年及以后的投资，包括专业人才招聘、研发、销售合作伙伴网络扩充以及PROJECT FLY2026。计划OPM由7.0%降至6.5%

股东回报说明

年度股息预测维持0.00日元不变，未新提及股份回购。公司计划将资金投入每年1亿–3亿日元的战略投资预算（股权投资及并购），资本配置以成长性投资为优先。

财务状况

股东权益比率为85.0%，净现金10.12亿日元，实质上处于无负债状态。即便承接了Korabo Tekuno收购带来的2.7亿日元资产和2亿日元负债，公司仍具备进一步开展并购的资金实力。

  • 主要数据
  • 杠杆指标
项目数值备注
现金及存款10.41亿日元较上财年末-20.9%（我们的估算；上财年末为单体口径）
应收账款及合同资产3.18亿日元较上财年末1.99亿日元增加1.19亿日元（公司披露）
商誉3.41亿日元占所有者权益的20.2%（我们的估算）
递延所得税资产1.76亿日元-
所有者权益16.88亿日元较上财年末+0.4%（我们的估算；上财年末为单体口径）
有息负债2,900万日元仅为长期借款
└一年内到期的长期借款600万日元-
└长期借款2,300万日元-
净现金10.12亿日元公司披露
EBITDA9,400万日元公司披露（营业利润+折旧摊销+商誉摊销）

随财报发布的及时披露

  • 2026/11/13
    全年营收指引由14.5亿日元上调至15.5亿日元；为消化成长性投资，利润指引维持不变（）
  • 2026/11/13
    披露Korabo Tekuno向AI驱动开发体系转型的进展，说明面向2027年1月切换的PMI推进情况（）
  • 2026/11/13
    阐述VAAP与PASP双轮驱动战略、2027财年重点KPI（ARR、活跃客户数、项目毛利率）以及并购相关的财务纪律（）

本季度重大公告

  • 2026/09/01
    启动覆盖Korabo Tekuno约30名工程师的"AI-FDE升级项目"，技术层面PMI全面启动（）
  • 2026/09/11
    上线VAAP官方网站，展示可按业务职能选择的Agent Suite，对外明确向平台型企业转型（）
  • 2026/09/16
    为行驶式基础设施监测测量系统申请专利，确立将物流网络用作监测网络的独有优势（）
  • 2026/10/02
    入选福山市试点项目，借助AI开展下水道腐蚀风险预测，将PASP拓展至排水领域（）
  • 2026/10/05
    与QNAP在企业AI领域达成合作，将VAAP部署至本地、封闭网络及边缘环境，承接对保密性要求较高的用户需求（）

过去一年的大额持股报告/重要提案

  • Koji Mitsumoto：35.5%→34.3%（2025/11/26）- 以创始人兼董事身份作为稳定股东持有，旨在参与并稳定公司经营（为反映担保协议等重要合同变更而提交的变更报告）
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