利好因素
AI数据中心业务全面放量，推动1Q营业收入达61.74亿日元（同比+5.5倍）、营业利润达1.49亿日元（同比+3.5倍），均创公司成立以来单季新高。新业务收入贡献加速提升，业务组合结构性转型趋势清晰。
- AI数据中心业务实现营业收入52.25亿日元、分部利润2.53亿日元，达成1Q预算的116%；直销占比提升带动利润率改善
- 消费者媒体业务（Kyujitsu Inubu / Kyujitsu Glamping-bu）同比大幅增长+325%，1Q预订金额达17.17亿日元（同比+86%）
- 毛利率维持在29.7%，在消化4,000万日元前期投入及1,100万日元增量组织建设费用的同时，仍实现了1.49亿日元的创纪录营业利润
- 完成第14批认股权证行权，累计募集资金约41.8亿日元；资金用途拓展至广义数字资产及AI数据中心投资，融资基础进一步多元化
- 新设CBO及CRO职位，在进攻端（业务拓展、外部关系）和防守端（金融合规、风险管理）两方面强化了管理架构
关注事项
1.32亿日元加密资产估值损失导致经常利润仅为3,200万日元，与1.49亿日元的营业利润之间形成显著落差。链上金融业务板块亏损1.12亿日元，持续拖累合并业绩，加密资产价格波动风险管理仍是持续性课题。
- 链上金融业务板块亏损1.12亿日元；借贷费用支出1.3亿日元及自营交易亏损5,800万日元，抵消了8,000万日元的投资收益
- AI UI业务（存量业务）营业收入8.68亿日元，同比下降0.8%（单体口径），"Rakuraku Renrakumo+"剥离后的收入缺口尚未完全填补
- pinpoint营业收入9,300万日元（同比-12.5%）；应届毕业生板块稳健增长+3.2%，但社招板块下滑拖累整体表现
- 营业利润对全年指引的达成率仅为13.0%；即便考虑季节性因素，2Q起仍需实现显著的业绩提速
- 第15批认股权证尚有1,000万股未行权，存在潜在摊薄风险
关注要点/后续跟踪事项
- 鉴于AI数据中心业务的季节性特征（收入集中在2Q和4Q），2Q以后的在手订单深度及直销占比趋势是达成全年计划的关键
- 西日本100MW级数据中心项目（最高36亿日元资本承诺）及与Castrol、WOODMAN合作的浸没式冷却方案的具体变现时间表与融资安排
- 链上金融业务盈利改善措施（构建自有交易能力、引入新资产管理方）何时见效，以及依据修订版《金融商品交易法》获取借贷业务牌照的前景
- AI数据中心业务的客户构成（按行业及规模）及头部客户收入集中度
- 西日本100MW级数据中心项目的融资方式（拟借款的具体贷款方及条件）
- 浸没式冷却解决方案上市后的初始订单情况及预计利润贡献时间
- 链上金融业务5,800万日元自营交易亏损的根本原因及防范措施
- 200亿日元加密资产AUM目标的当前进展及达成信心
- BTC以外的广义数字资产（含HYPE）收购策略及配套风险管理框架
- AI UI业务"pinpoint tAIpe"的数据积累进展及变现时间表
- 第15批认股权证（未行权1,000万股）的行权预期及摊薄影响管理方针
- 福岛双叶町数据中心项目投后持股比例及预期合并/权益法处理方式
- 有效求人倍率下降（同比走低）对求职引擎业务的中期影响展望
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 61.74亿日元 | —（上年同期无合并报表可比数据） |
| 营业成本 | 43.41亿日元 | — |
| 营业毛利 | 18.33亿日元 | — |
| 销管费（SG&A） | 16.83亿日元 | — |
| 营业利润 | 1.49亿日元 | — |
| 经常利润 | 3,200万日元 | — |
| 归属于母公司股东的净利润（季度） | 1,700万日元 | — |
| 每股收益（EPS） | 0.41日元 | — |
| 稀释每股收益 | 0.39日元 | — |
| 调整后经常利润 | 1.64亿日元 | — |
| 调整后净利润 | 1.49亿日元 | — |
| 毛利率 | 29.7% | — |
| 营利率 | 2.4% | — |
上年同期未编制合并财务报表，无法进行直接比较。按补充数据口径，上年同期单体1Q营业收入为11.25亿日元（+448%），营业利润为4,200万日元（+251%）。1.32亿日元加密资产估值损失计入营业外费用，拖累了经常利润。调整后经常利润（剔除估值损失）为1.64亿日元。
分部业绩
AI数据中心业务占总收入的84.6%，表明业务组合重心已全面转向GPU服务器销售。AI UI业务单体同比小幅下滑但盈利能力有所改善。链上金融业务仍处于亏损状态，借贷费用支出超过投资收益。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| AI UI | 8.68亿日元 | -0.8%（单体口径） | 700万日元 | — | 0.9% |
| AI DC | 52.25亿日元 | —（上年同期1Q：5,000万日元） | 2.53亿日元 | — | 4.9% |
| 链上金融 | 8,000万日元 | — | -1.12亿日元 | — | — |
| 合计 | 61.74亿日元 | — | 1.49亿日元 | — | 2.4% |
- AI数据中心业务：营业收入52.25亿日元。受季节性因素影响较4Q（54.95亿日元）略有下降，但达成1Q预算的116%。广告投入带动直销占比提升，推动利润率改善
- 消费者媒体业务：营业收入2,200万日元，同比+325%。Kyujitsu Glamping-bu月预订金额突破2亿日元；Kyujitsu Inubu同样创下1Q预订金额新高
- HR广告平台（代理渠道）：代理渠道收入3,600万日元，同比+31%。合作媒体及ATS对接的扩展推动新客户获取
- 链上金融业务：对应8,000万日元的投资收益，借贷费用支出合计1.3亿日元（常规费用7,200万日元 + 自营交易亏损5,800万日元）。虽然活动结束后借贷费用有所下降，但自营交易亏损显现，导致板块亏损1.12亿日元
- pinpoint：营业收入9,300万日元，同比-12.5%。应届毕业生板块稳健增长+3.2%，但社招板块下滑拖累整体表现。Rakuraku Renrakumo+剥离的残余影响持续存在
指引达成进度
1Q累计营业收入对全年指引的达成率为24.2%，处于合理水平。营业利润达成率仅为13.0%；但AI数据中心业务具有受客户财年末（3月和9月）驱动的季节性特征，收入通常在2Q和4Q集中释放。此外，公司计划链上金融业务盈利改善将从2Q起逐步体现，管理层未调整业绩指引。
| 项目 | 数值（1Q累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 61.74亿日元 | 255.52亿日元 | 24.2% |
| 营业利润 | 1.49亿日元 | 11.42亿日元 | 13.0% |
| 经常利润 | 3,200万日元 | 14.94亿日元 | 2.2% |
| 本期净利润 | 1,700万日元 | 12.7亿日元 | 1.3% |
- AI数据中心业务的投资需求集中在客户财年末（3月和9月）前夕，收入通常在2Q和4Q放量释放，1Q和3Q为过渡季度
- 链上金融业务计划从2Q起通过构建自有交易能力及按月度计划引入新资产管理方来推动收入增长
业绩指引变更
2026年5月15日发布的全年业绩指引未作调整。考虑季节性因素及2Q起链上金融业务预期盈利贡献，13.0%的营业利润达成率被视为符合全年计划节奏。
股东回报说明
2027/3财年股息预测维持不变：中期0.00日元/期末0.00日元（全年0.00日元）。上一财年（2026/3财年）同样未分配股息。
财务状况
认股权证行权充实了资本基础（资本金及资本公积各增加4.68亿日元），净资产升至44.49亿日元，股东权益比率从31.7%提升至35.7%。另一方面，加密资产相关资产（自有持仓+托管+出借合计49.59亿日元）约占总资产的40%，资产负债表对加密资产价格波动的敏感度较高。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 124.28亿日元 | 较上一财年末+13.0% |
| └ 流动资产合计 | 118.36亿日元 | 较上一财年末+24.1% |
| └ 非流动资产合计 | 5.91亿日元 | 较上一财年末-59.7% |
| 现金及存款 | 28.57亿日元 | 较上一财年末+118.4% |
| 预付款 | 34.07亿日元 | 含数据中心开发相关 |
| 加密资产相关资产 | 49.59亿日元 | 自有持仓7.32亿 + 托管4.61亿 + 出借37.65亿 |
| 有息负债 | 1.7亿日元 | 短期借款4,000万 + 一年内到期长期借款3,900万 + 长期借款9,000万 |
| 净资产 | 44.49亿日元 | 较上一财年末+27.2% |
| 所有者权益 | 44.39亿日元 | 较上一财年末+27.3% |
| 股东权益比率 | 35.7% | 较上一财年末31.7%提升+4.0个百分点 |
| EBITDA | 1.53亿日元 | 营业利润1.49亿 + 折旧摊销400万（我们的估算） |
随财报发布的新闻
本季度重大公告
- 2026/05/18加密资产借贷服务"Rakuraku Cho Coin"新增USDC支持，将支持资产范围拓展至BTC以外（Rakuraku Cho Coin新增USDC支持）
- 2026/06/19终止Anthropic投资SPV权益收购协议；已收回500万美元本金全额退款。资金将重新投向公司可发挥更积极作用的数据中心相关业务（更新：终止Anthropic, PBC投资SPV权益收购协议及出资退还）
- 2026/07/06与Shin Energy Development签署业务合作备忘录，拟在西日本联合开发与LNG燃气发电一体化的100MW级AI数据中心。预计资本承诺最高36亿日元（与Shin Energy Development签署业务合作备忘录）
- 2026/07/23与Castrol及WOODMAN签署AI数据中心新一代液冷/浸没式冷却解决方案合作备忘录。目标PUE约1.10以下，计划2026年8月启动销售（Castrol、WOODMAN与公司就AI数据中心新一代液冷/浸没式冷却解决方案展开战略合作）
- 2026/07/29在"Neo Crypto Bank"框架下收购Hyperliquid原生代币HYPE。系国内上市公司首次进行此类收购（据公司调研）。计划至8月底累计购入1亿日元（Eole收购全球最大链上衍生品平台加密资产"Hyperliquid (HYPE)"）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Japan Asia Investment：33.09% → 29.93%（2026/06/30）—— 纯投资、参与治理及必要时提出重要提案。因认股权证行权产生的摊薄效应，持股比例逐步下降
- SBI Securities：10.15% → 4.05%（2026/05/12）—— 作为证券业务交易库存持有。因认股权证承销相关原因，持股比例大幅下降
ENVALITH, INC.（以下简称“本公司”）旨在通过向国内外机构投资者及国内个人投资者提供考虑投资日本上市公司所需的信息，以促进全球及日本资本市场的发展，并据此开展专属研究覆盖服务。
- 目的与投资决策免责声明
本报告仅为提供信息而编制，不构成对证券或其他金融产品的收购、出售或持有的招揽。此外，本报告亦不构成特定的投资、财务或税务建议。报告中所含的任何意见、判断或推荐均无意引导投资活动。敬请知悉，所有投资决策均应基于投资者自身的责任与判断进行，ENVALITH以及对象公司不参与任何此类投资决策。
- 信息来源、准确性及无担保声明
本报告基于对象公司的正式委托，利用与该公司的访谈及其提供的信息编制而成。使用本报告即被视为同意以下条款： 1. 信息来源： ENVALITH编制本报告的前提是假设公开可获取的信息、对象公司披露的信息及访谈中提供的信息真实可靠。ENVALITH并未对此类信息的真实性进行独立的事实核查或验证。 2. 准确性： 本报告中所载的、基于所提供信息的解读、分析以及由此得出的假设或结论，均是ENVALITH基于前述信息，运用其独立视角和分析方法独立得出的。 3. 无担保声明： 若因对象公司披露的信息存在错误或遗漏而导致本报告内容出现谬误，ENVALITH以及对象公司对此不承担任何责任。ENVALITH以及对象公司对本报告的准确性、安全性、有效性、完整性等，以及对象公司过去或未来的表现，均不作任何明示或默示的担保。
- 责任限制
对于因使用本报告或从中获取的信息而产生的任何费用、损害或损失（包括直接、间接、附带、后果性或惩罚性损害），ENVALITH以及对象公司概不承担任何责任。本报告的使用者同意，其使用行为是基于自身责任进行的。
- 潜在利益冲突
ENVALITH可能与对象公司存在当前或将来的业务关系。因此，敬请投资者知悉，可能存在影响本报告客观性的利益冲突。
- 无修改或更新义务
本报告的内容及意见，以及编制本报告所依据的信息，均截至编制之日，且日后可能未经通知而变更。敬请知悉，ENVALITH无义务更新本报告内容，投资者须自行核实信息的时效性。
- 语言优先顺序
本报告以日语、英语及中文编制。若各语言版本之间存在任何差异或解释上的不同，应以日语版为正本，且日语版内容具有优先效力。
- 版权
与本报告相关的一切权利（包括著作权）归ENVALITH所有。未经ENVALITH事先书面许可，严禁以任何形式复制、重新分发或以其他方式使用本报告的全部或部分内容。
- 其他投资产品的使用限制
未经ENVALITH事先书面批准，严禁将本报告以及ENVALITH及对象公司的商标或商号，用于任何投资产品（其价格、回报、业绩基于或关联于本报告的投资产品，例如金融衍生品、结构性产品、投资基金、投资资产等）的信息分发、交易、销售推广或广告宣传。