利好因素
AI数据中心业务3Q单季实现营收31亿日元（环比+120%），推动合并口径3Q累计营收达到76.59亿日元（同比+170.8%），创历史新高。营业利润扭亏为盈至1.34亿日元，传统AI UI业务亦录得同比+19.7%的稳健增长。
- AI数据中心业务3Q单季营收31亿日元，累计营收46.25亿日元，主要受益于分销商网络的搭建及采用Blackwell架构的下一代产品的推出
- AI UI业务营收30.54亿日元（同比+19.7%），得益于严格的KPI管理及经营改革中"聚焦与精选"战略的推进
- 营业利润由上年同期3Q累计亏损0.72亿日元转为盈利1.34亿日元；AI数据中心板块1.73亿日元的盈利贡献是核心驱动力
- 加密资产金融服务业务从开发阶段转入运营阶段，BTC年化收益率达13.8%，显示出良好的爬坡态势
- 完成"Rakuraku Renrakumo+"业务的剥离及旅行业务的终止，亏损业务组合清理告一段落，管理资源进一步集中
关注事项
尽管录得1.34亿日元营业利润，但1.82亿日元加密资产估值损失计入营业外费用，导致经常利润转为-0.48亿日元亏损。全年指引亦下修至经常利润亏损5.33亿日元、净利润亏损5.05亿日元，凸显BTC价格波动对财务报表构成的结构性风险。
- 1.82亿日元加密资产估值损失计入营业外费用，超过1.34亿日元的营业利润，导致经常利润录得亏损；期末市场价格相对于BTC平均购入成本15,222,860日元出现下跌
- 全年指引下修：经常利润由1.61亿日元下调至-5.33亿日元，净利润由1.62亿日元下调至-5.05亿日元，假设当前BTC汇率持续至财年末
- AI UI业务（互联网媒体）板块仍录得-0.42亿日元的分部亏损，尽管收入端有所增长但尚未实现盈亏平衡
- 第三方定向增发认股权行权带来的摊薄风险；流通股数从2,648.9万股增至3,825.4万股，增幅约44%
- 预收款项25.96亿日元占负债总额的78%，反映出AI数据中心业务GPU服务器销售相关预收款项规模显著，对营运资金结构的影响不可忽视
关注要点/后续跟踪事项
- AI数据中心业务能否在4Q完成所需营收（全年计划93.65亿日元减去3Q累计46.25亿日元 = 4Q需实现47.40亿日元）。若3Q单季31亿日元的增长势头延续，该目标可达成，但需关注大额订单交付时点的依赖风险
- 加密资产借贷服务"Rakuraku Cho Coin"借贷余额突破40亿日元后的增长速度，以及收益率的可持续性（12月单月年化收益率14%）。8%借入手续费与投资收益之间的利差维持是变现的关键
- 第14期认股权（附行权价格重置条款）的行权进展。截至12月末已行权超50%（525.3万股已行权）；剩余1,474.7万股潜在股份（第14期剩余部分+第15期全部）的行权节奏将影响股价及摊薄程度
- AI数据中心业务的毛利率水平及方向性展望（当前3.7%分部利润率的改善前景）
- GPU服务器销售的客户集中度风险及信用风险管理框架
- 重新审视BTC持仓策略的标准（浮亏达到何种水平会考虑战略转向）
- 借贷业务对运营合作伙伴（Gaia、J-CAM）的依赖程度及能力内化的时间表
- 第15期认股权募集资金用途变更后投向AI数据中心业务的具体投资计划（30亿日元）
- AI UI业务板块从当前-0.42亿日元亏损实现盈亏平衡的时间表
- 加密资产金融服务业务的会计处理方针（借出BTC的全额入账处理与审计事务所的讨论进展）
- 合并范围扩大至Neo Crypto Bank LLC后的公司治理框架
- 参与福岛县及�的数据中心项目的投资规模和回报预期
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 76.59亿日元 | -（注1） |
| 营业利润 | 1.34亿日元 | - |
| 经常利润 | -0.48亿日元 | - |
| 归属于母公司股东的净利润（季度） | -0.17亿日元 | - |
| 每股收益（EPS） | -0.522日元 | - |
| 营业毛利 | 25.60亿日元 | - |
| 毛利率 | 33.4% | - |
| 销管费（SG&A） | 24.26亿日元 | - |
| 营业外费用（加密资产估值损失） | 1.82亿日元 | - |
| 非经常性利得 | 0.32亿日元 | 含业务转让收益0.25亿日元 |
| 综合收益 | -0.14亿日元 | - |
（注1）公司自3Q起开始编制季度合并财务报表，因此无上年同期可比数据。根据补充资料，上年3Q累计营收（非合并）为25.27亿日元，本期合并口径为76.59亿日元，同比增长+170.8%。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 互联网媒体（AI UI业务） | 30.30亿日元 | +19.7%（注2） | -0.42亿日元 | - | -1.4% |
| AI数据中心 | 46.25亿日元 | -（新业务） | 1.73亿日元 | - | 3.7% |
| 加密资产相关 | 0.03亿日元 | -（新业务） | 0.03亿日元 | - | - |
- AI数据中心业务：3Q单季31亿日元（环比+115.5%）。分销商网络的拓展及Blackwell架构产品订单的启动加速了增长
- 宠物业务（Kyujitsu Inubu）：营收0.38亿日元，达成预算的120%。通过推出宠物保险评估服务等举措提升了用户参与度
- 求职搜索引擎：营收1.99亿日元（预算达成率127%），毛利0.42亿日元（预算达成率118%），超额完成目标
- HR广告：营收0.17亿日元（预算达成率40.8%），利润0.07亿日元（预算达成率40.2%），大幅低于目标
- Job-Ole：营收0.06亿日元（预算达成率65.95%），显著未达目标
指引达成进度
3Q累计营收76.59亿日元，对应修正后全年计划132.57亿日元的达成率为57.8%。隐含的AI数据中心业务4Q营收目标约为47亿日元，虽高于3Q单季的31亿日元，但鉴于加速增长趋势仍可实现。营业利润3Q累计1.34亿日元，对应全年计划2.01亿日元的达成率为66.8%，基本符合进度。
| 项目 | 数值（3Q累计） | 全年预测 | 完成进度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 76.59亿日元 | 132.57亿日元 | 57.8% |
| 营业利润 | 1.34亿日元 | 2.01亿日元 | 66.8% |
| 经常利润 | -0.48亿日元 | -5.33亿日元 | - |
| 本期净利润 | -0.17亿日元 | -5.05亿日元 | - |
- AI数据中心业务以项目制（GPU服务器交付）为主，存在大额订单交付时点延迟的风险
- AI UI业务中的人力资源相关服务需求偏向1Q（应届毕业生招聘季）
业绩指引变更
2026年2月13日，公司修正了全年合并业绩指引。营业收入和营业利润上修，但因确认加密资产估值损失，经常利润和净利润下修。
- 营业收入：122.91亿日元 → 132.57亿日元（+9.66亿日元，+7.9%）
- 营业利润：1.63亿日元 → 2.01亿日元（+0.38亿日元，+23.3%）
- 经常利润：1.61亿日元 → -5.33亿日元（下滑6.94亿日元）
- 净利润：1.62亿日元 → -5.05亿日元（下滑6.67亿日元）
- 原因说明：AI UI及AI数据中心业务的良好表现推动营业收入和营业利润上修。但3Q确认加密资产估值损失后，基于当前BTC汇率持续至财年末的假设，经常利润和净利润予以下修
股东回报说明
2026年3月期的股息预测维持不变，期末每股股息为0.00日元（全年0.00日元），不计划派息。未提及股份回购。
财务状况
本季度为首次编制合并财务报表。加密资产相关持仓（自持+存放+借出合计15.63亿日元）在资产负债表中的占比日益提升，同时预收款项25.96亿日元占负债的绝大部分。股东权益比率46.4%，维持在合理稳健水平。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 62.21亿日元 | 首次合并资产负债表 |
| └ 流动资产合计 | 58.34亿日元 | 占总资产的93.8% |
| └ 非流动资产合计 | 3.87亿日元 | - |
| 现金及存款 | 18.53亿日元 | - |
| 加密资产相关（自持+存放+借出） | 15.63亿日元 | 占总资产的25.1% |
| 预付款项 | 15.39亿日元 | 预计与GPU采购相关 |
| 净资产 | 29.04亿日元 | - |
| 所有者权益 | 28.87亿日元 | - |
| 有息负债合计 | 1.89亿日元 | 短期0.79亿 + 长期1.10亿 |
| └ 短期借款 | 0.79亿日元 | - |
| └ 长期借款 | 1.10亿日元 | - |
| 留存收益 | -14.82亿日元 | 累计亏损 |
| EBITDA | 1.35亿日元 | 营业利润1.34亿 + 折旧摊销0.01亿（我们的估算） |
随财报发布的新闻
本季度重大公告
- 2025/11/14上修全年业绩指引。GPU服务器销售超预期；现有业务结构性改革提升了盈利能力（关于修正2026年3月期全年业绩指引的公告）
- 2025/12/02发布加密资产金融服务业务分析页面，提供BTC持仓量、购入成本及投资收益趋势的可视化信息（关于发布加密资产金融服务业务指标分析页面的公告）
- 2026/01/28加密资产借贷服务"Rakuraku Cho Coin"正式上线。预注册金额约达50亿日元等值规模（关于推出加密资产借贷服务"Rakuraku Cho Coin"的公告）
- 2026/01/30与SuperX等三家公司签署基本协议，探索AI数据中心业务领域的战略合作（关于签署AI数据中心业务战略合作基本协议的公告）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- SBI证券：25.19% → 24.17%（报告义务日期：2025/10/02）——因认股权行权导致持股比例变动
- SBI证券：17.97% → 15.87%（报告义务日期：2025/11/21）——随着认股权行权推进，潜在股份减少
- SBI证券：15.87% → 12.54%（报告义务日期：2025/12/03）——同上
- SBI证券：12.54% → 11.25%（报告义务日期：2026/01/07）——认股权持续行权导致持股比例进一步下降
- 吉田直人（董事长）：第一大股东，持股比例17.15%（截至2025年9月30日）
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