摘要
FY4/2026 因变更会计年度结算月而成为为期六个月的不规则会计期间，最终实现营业收入 210.06亿日元、营业利润 38.12亿日元，营利率 18.1%。针对 FY4/2027，管理层指引撮合服务收入的同比增量将在上下半年双双向上拐头，并披露全年营业收入指引区间为 476.13亿～488.23亿日元。同时，公司计划将物流现场经理业务及护理／福祉领域的前置投入集中于上半年，使 1Q 成为收入增速重新加快与投入负担同时显现的季度。产能利用率 85.9%、GMV 694.75亿日元等核心 KPI 的走势，以及营业成本率上升是否延续，将是判断能否达成上半年累计计划（营业收入 220.56亿～225.60亿日元）的关键。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
收入增长1Q 营业收入同比增量及相对上半年累计计划的进度 | 去年同期（2025年5月～7月）营业收入为 83.67亿日元（本文测算）。上半年累计计划 220.56亿～225.60亿日元，相较去年同期六个月的 178.29亿日元对应同比+23.7%～+26.5%（本文测算）；关键在于 1Q 增速是否落在该区间内。 |
核心 KPI产能利用率、GMV、注册工作者数／注册客户门店数 | 上期产能利用率 85.9%、GMV 694.75亿日元、注册工作者超 1,420万人、注册客户门店超 46.5万个。维持高产能利用率对收入质量至关重要。 |
盈利能力营利率及上半年集中投入的体现程度 | 上期营利率 18.1%，紧邻的前一季度（2026年2月～4月，本文测算）为 16.8%。我们关注其与上半年累计计划隐含的 18.1%～19.5% 营利率（本文测算）是否一致。 |
成本结构营业成本率与毛利率走势 | 上期毛利率 91.7%，低于 FY10/2025 的 94.4%。1Q 成本率能否稳定在该水平，决定营业利润能否触及指引区间上限。 |
财务／营运资金预付款余额、短期借款、经营活动现金流 | 期末预付款为 126.12亿日元，短期借款为 135亿日元。我们将关注伴随 GMV 增长的垫资负担增速及其与经营活动现金流的关系。 |
基于前次财报的主要论点（FY4/2026 全年业绩）
FY4/2026 因变更结算月而成为不规则的六个月会计期间（2025年11月1日～2026年4月30日），实现营业收入 210.06亿日元、营业利润 38.12亿日元、经常利润 37.60亿日元、归属于母公司股东的净利润 24.39亿日元。由于未提供与上一合并会计年度的同比对比，按季度解读基础趋势显得尤为重要。就 FY4/2027 而言，核心论点在于如何平衡撮合服务增长的重新加速与物流、护理／福祉领域上半年集中的投入。
1. 撮合服务收入同比增量的拐点
- 上期情况：营业收入合计 210.06亿日元中，Timee 业务分部对外客户收入为 203.70亿日元，分部利润 39.19亿日元。管理层明确表示，其假设为"此前呈下行趋势的同比增量将在上下半年双双向上拐头"。
- 本期关注点：1Q（2026年5月～7月）营业收入相较去年同期 83.67亿日元（本文测算）的增量幅度，将是拐点出现的早期信号。
- 关键指标：1Q 营业收入同比增速，以及相对上半年累计计划 220.56亿～225.60亿日元的进度（相较去年同期六个月为同比+23.7%～+26.5%，本文测算）。
2. 以产能利用率和 GMV 为核心的 KPI 走势
- 上期情况：产能利用率维持在 85.9%，GMV 为 694.75亿日元，注册工作者超 1,420万人，注册客户门店超 46.5万个。收入占 GMV 比例为 30.2%（本文测算）。
- 本期关注点：物流领域现场经理的扩大部署与护理／福祉领域的营销投入，能否使实际到岗数与招聘岗位数同步增长。管理层已提出方针，即在岗位数激增的门店投放面向工作者的营销费用，以维持高产能利用率。
- 关键指标：1Q 产能利用率、GMV、注册工作者数及注册客户门店数（与上期末对比）。
3. 上半年集中的前置投入与营利率
- 上期情况：营利率 18.1%；紧邻的前一季度（2026年2月～4月）营业利润为 17.04亿日元，营利率 16.8%（本文测算）。销管费（SG&A）合计 154.60亿日元。
- 本期关注点：管理层计划将现场经理积极招聘带来的人工成本，以及物流和护理／福祉领域面向工作者的营销费用集中投放于上半年。我们将评估该成本前置在 1Q 即体现于利润率的程度。
- 关键指标：1Q 营利率与销管费（SG&A）绝对额，及其与上半年累计营业利润计划 39.97亿～43.88亿日元的一致性（该计划隐含营利率 18.1%～19.5%，本文测算）。
4. 营业成本率上升与毛利率水平
- 上期情况：营业成本 17.33亿日元，毛利率 91.7%，低于 FY10/2025 的 94.4%，成本率由 5.6% 升至 8.3%（本文测算）。
- 本期关注点：成本率上升主要源于经营承包业务的 Timee Solutions 纳入合并范围。
- 关键指标：1Q 营业成本与毛利率，并与上一完整会计期间的 91.7% 对比。
5. 预付款增长下的营运资金与资本配置
- 上期情况：预付款 126.12亿日元（较上期末+7.67亿日元），短期借款 135亿日元（+23.90亿日元），经营活动现金流 12.83亿日元，现金及现金等价物 165.30亿日元。截至 2026年5月31日，累计回购股份 1,007,200股，金额 12.75亿日元。
- 本期关注点：以短期借款为与 GMV 联动的预付款增长提供资金的结构是否延续，以及公司自身的经营现金创造能力。2026年5月1日～7日回购的 183,200股（2.24亿日元）将计入 1Q。此外，上期已将 3.54亿日元投资性证券估值损失计入特别损失，1Q 是否出现非经常性项目同样值得关注。
- 关键指标：1Q 末预付款余额、短期借款余额及股东权益比率（上期末为 42.4%）。
适时披露与行业趋势
- 2026/08/27与 Zeals 建立共创合作关系，面向物理 AI 时代创造新型工作岗位 — 目前仍处于开创零工新品类的探索阶段，对 1Q 业绩贡献有限。可视为中期拓展职种的铺垫。（与 Zeals 建立共创合作关系，面向物理 AI 时代创造新型工作岗位）
- 2026/08/03（已披露事项进展）关于向全资子公司实施公司分立（简易吸收分立）的公告 — 现场经理业务及相关业务已于 2026年8月1日转让至子公司。作为共同控制下的交易，对合并损益表影响有限，但分部披露方式为 2Q 起的观察点。（（已披露事项进展）关于向全资子公司实施公司分立（简易吸收分立）的公告）
- 2026/07/30新"长期兼职招聘支援方案"自 2026年8月1日起全面推广 — 系管理层列举的支撑全年指引上限的举措之一。因全面推广自 8月1日启动，收入贡献将自 2Q 起才有所体现。（新"长期兼职招聘支援方案"自 2026年8月1日起全面推广）
上季度业绩（FY4/2026 全年实际）
公司主营业务为收费型职业介绍业务，运营全国性零工服务"Timee"，将"人们希望工作的时段"与"雇主需要补充人力的时段"相撮合，为客户与工作者之间的日结直接雇佣提供中介。FY4/2026 为变更结算月后的不规则六个月会计期间。在物流与零售的带动下，注册客户门店数与活跃账户数实现增长，产能利用率维持在 85.9%。在重点领域，公司扩充了物流现场经理人数，并搭建护理／福祉领域的业务基础；针对 FY4/2027，公司计划以上半年为重心开展前置投入，以推动增长重新加速。
| 项目 | 金额 | 同比 | 对比业绩指引 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 210.06亿日元 | - | - | 因属不规则六个月期间，未提供上期对比。GMV 为 694.75亿日元 |
| 营业利润 | 38.12亿日元 | - | - | 营利率 18.1%，毛利率 91.7% |
| 经常利润 | 37.60亿日元 | - | - | 利息费用 7,600万日元 |
| 本期净利润 | 24.39亿日元 | - | - | 特别损失中包含 3.54亿日元投资性证券估值损失 |
| 每股收益（EPS） | 24.25日元 | - | - | 稀释后 EPS 为 22.93日元 |
全年指引达成率（经常利润基准）：因本次财报未披露 FY4/2026（不规则六个月期间）对应的公司计划，故无法计算。FY4/2027 经常利润指引为 88.06亿～97.31亿日元（上半年累计：39.86亿～43.77亿日元）。
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