利好因素
INVASE业务完成了从经纪向买入-转售的结构性转型，首次实现全年盈利。Moge Check业务盈利指标亦创历史新高，CPA同比下降56%，ROAS达到476%。两大板块同步实现盈利，支撑合并口径利润质量连续第二年提升，营业利润较指引高出11.1%。
- INVASE合同签约量达678单（同比+97.7%），买入-转售模式已稳固确立，全年分部利润达5,800万日元——创有史以来首次年度盈利
- Moge Check CPA同比下降56%，广告费用占比降至21%，利润率（收入减广告费用）创历史新高
- 确认1.29亿日元递延所得税资产，所得税调整额为-9,300万日元，推动净利润达3.08亿日元（同比+92.8%）——构成重要的超预期因素
- FY06/2027指引预计营业利润3.71亿日元（同比+67.0%），计划以CAPS为核心进军自住型房产经纪业务
- 资本运作措施包括新股发行及减资，扩大了资本公积，加速消化留存收益中的累计亏损
疑虑点
Moge Check营业收入降至12.51亿日元（同比-36.8%），在利率上行环境下金融机构持续削减广告预算，构成结构性逆风。INVASE业务方面，买入-转售模式固有的波动性问题显现——Q3银行审贷标准变更导致部分交易滑落至下一财年，INVASE未能完成全年预算。
- Moge Check营业收入同比下降36.8%，注册用户降至12.1万人（同比-9.7%），显示获客节奏放缓
- 营利率压缩至2.7%（上年同期为8.3%），主要受INVASE买入-转售业务推高营业成本所致（营业成本64.05亿日元，同比+756.1%）
- 经营活动现金流为-10.15亿日元，待售房产增加13.28亿日元（同比+12.47亿日元），导致营运资金大幅膨胀
- 有息负债从上年的零增至9.10亿日元，股东权益比率下降17.1个百分点至70.6%（上年为87.7%）
- INVASE分部利润率仅为0.8%，安全边际有限，引发对房地产市场下行时业务韧性的疑虑
关注要点/后续跟踪事项
- CAPS自住型经纪服务实现收入贡献的时间节点，以及与Moge Check和INVASE交叉销售协同效应的量化预期。FY06/2027 Q4前实现"CAPS平台内交易闭环"的进展至关重要
- Moge Check面向金融机构的API对接及MCP开发的商业化时间表，以及达成100家房产公司用户目标的可行性。降低对金融机构广告收入的依赖是营收恢复的关键
- 13.28亿日元待售房产的库存周转效率，以及利率上行环境下采购端的风险管理框架。9.10亿日元借款的偿还计划及营运资金管理策略
- CAPS自住型经纪业务相对于主流大型房产经纪公司的差异化策略
- Moge Check MCP变现模式的具体方案（定价结构、单位经济模型）
- 待售房产的库存周转天数目标及市场下行时的止损机制
- INVASE业务重组（2026年10月转移至子公司Condominium）后的分部信息披露方案
- API对接目标合作银行数量，以及按成交收费模式确立后单价的方向性预期
- 面向房产公司的管理面板定价模式（SaaS还是按效果付费）
- FY06/2027待售房产持有上限目标及配套融资方案
- 维护CAPS价格指数精度的持续成本，以及相对于竞品AI估值服务的精度优势可持续性
- 与全国保证资本业务合作的具体协同效益及未来路线图
- 股息政策重新评估的大致时间表
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 83.17亿日元 | +185.0% |
| 营业成本 | 64.05亿日元 | +756.1% |
| 营业毛利 | 19.12亿日元 | -11.9% |
| 销管费（SG&A） | 16.89亿日元 | -14.4% |
| 营业利润 | 2.22亿日元 | +12.7% |
| 经常利润 | 2.15亿日元 | +8.6% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 3.08亿日元 | +92.8% |
| 每股收益（EPS） | 31.99日元 | +81.4% |
| 稀释每股收益 | 31.95日元 | +82.4% |
| 综合收益 | 3.09亿日元 | +93.8% |
| ROE | 12.2% | +4.7pp |
| 经常利润/总资产 | 6.6% | -1.4pp |
| 营利率 | 2.7% | -5.6pp |
| 每股净资产 | 277.37日元 | +13.3% |
营业收入同比+185.0%主要源于INVASE转向买入-转售模式后的总额法确认效应（按房产交易总额确认收入）。剔除总额法影响后，收入为22.95亿日元（同比-21.4%）。净利润较指引大幅超出+104.5%，主要驱动力为确认1.29亿日元递延所得税资产带来的所得税调整额-9,500万日元。
分部业绩
Moge Check业务方面，随着收入确认方式从"按推荐收费"转为"按成交收费"的影响自Q3起基本消化，收入趋于稳定。广告费用同比削减45%，保障了分部利润。INVASE业务方面，随着买入-转售模式落地，收入同比大幅增长+654.5%（剔除总额法影响后+91.8%），实现首次全年盈利。
分部业绩表
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| Moge Check | 12.51亿日元 | -36.8% | 1.64亿日元 | -64.7% | 13.1% |
| INVASE | 70.66亿日元 | +654.5% | 5,800万日元 | 扭亏为盈 | 0.8% |
- INVASE（买入-转售）：签约678单（同比+97.7%）；通胀驱动的资产价格上涨及聚焦高需求区域的采购策略推动业绩增长。租赁管理服务的拓展实现了一站式服务
- Moge Check（广告效率）：ROAS达到476%（同比+265%），自然SEO流量增长推动CPA同比下降56%
- Moge Check（营收端）：在利率上行环境下，网络银行持续收缩广告预算，营业收入同比下降36.8%。注册用户降至12.1万人（同比-9.7%）
- INVASE（预算达成）：Q3银行审贷标准变更导致交易延迟及结算滑落至下一财年，全年未完成预算。买入-转售模式固有的波动性仍是挑战
指引达成进度
本期为全年业绩，不适用进度率概念。对照2026年5月14日发布的修正指引（营业收入80.92亿日元、营业利润2亿日元），各项指标均超额完成：营业收入达成率102.8%，营业利润达成率111.1%，净利润达成率204.5%。净利润大幅超预期主要源于递延所得税资产的确认。
| 项目 | 全年实绩 | 全年预测（2026/5/14修正） | 达成率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 83.17亿日元 | 80.92亿日元 | 102.8% |
| 营业利润 | 2.22亿日元 | 2亿日元 | 111.1% |
| 经常利润 | 2.15亿日元 | 1.91亿日元 | 112.7% |
| 净利润 | 3.08亿日元 | 1.50亿日元 | 204.5% |
- Moge Check：房贷需求在春季搬迁旺季（1-3月）达到高峰，盂兰盆节及年末假期回落。预计下一财年收入和营业利润仍呈下半年偏重格局
- INVASE：房产交易集中于财年末和日历年末，盂兰盆节及年末期间采购和销售放缓。考虑到组织强化所需时间，下一财年同样计划为下半年偏重
业绩指引变更
FY06/2027指引假设INVASE交易量增长、贷款服务扩大以及通过CAPS推出自住型经纪业务，预计营业收入同比+23.1%、营业利润同比+67.0%。Moge Check方面，鉴于金融机构广告预算持续收紧，假设收入小幅下降，但营业利润预计同比+23.7%。
- 营业收入：102.41亿日元（+23.1%）
- 营业利润：3.71亿日元（+67.0%）
- 经常利润：3.69亿日元（+71.6%）
- 净利润：3.68亿日元（+19.3%）
- 每股收益（EPS）：36.11日元（+12.9%）
股东回报说明
FY06/2026年度股息为0日元（与上年持平）。FY06/2027预测同样为年度股息0日元。留存收益仍处于亏损状态，累计亏损为-9.99亿日元，派发股息的时间尚未确定。
财务状况
待售房产增加（+12.47亿日元）导致新增有息负债9.10亿日元，股东权益比率降至70.6%（上年为87.7%）。另一方面，新股发行及减资等资本运作措施使资本公积增加8.29亿日元，留存收益中的累计亏损收窄至-9.99亿日元。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 19.05亿日元 | 同比+4.6% |
| 待售房产 | 13.28亿日元 | 同比+1,524.8% |
| 流动资产合计 | 35.48亿日元 | 同比+58.2% |
| 非流动资产合计 | 4.54亿日元 | 同比+56.3% |
| 总资产 | 40.08亿日元 | 同比+58.0% |
| 有息负债 | 9.10亿日元 | 上年为零，本期新增 |
| └ 短期借款 | 6亿日元 | - |
| └ 一年内到期的长期借款 | 1.07亿日元 | - |
| └ 长期借款 | 2.03亿日元 | - |
| 所有者权益 | 28.28亿日元 | 同比+27.1% |
| EBITDA | 2.50亿日元 | 营业利润2.22亿日元+折旧摊销2,800万日元 |
随财报发布的新闻
本季度重大公告
- 2026/07/13发布"CAPS"——免费AI公寓估值服务，覆盖全国14.6万栋建筑。定位为与Moge Check及INVASE联动、打造一体化房产科技平台的起点（房产AI估值服务"CAPS"上线）
- 2026/07/21决议通过吸收分立方式将INVASE业务转移至子公司Condominium，2026年10月生效，旨在整合投资性房产相关职能以提升效率（关于通过集团内部重组（与全资子公司吸收分立）承继INVASE业务的通知）
- 2026/07/22免费发布全国公寓价格指数"CAPS Index"。可按都道府县、建筑年限等维度进行市场分析，加速数据驱动型服务开发（日本首个*基于14.6万栋建筑AI估值的全国公寓价格指数"CAPS Index"免费发布）
- 2026/07/24开发并发布Moge Check MCP服务器，支持Claude、Codex等AI智能体实时获取房贷信息（房贷比较服务"Moge Check"开发面向AI智能体的MCP服务器，开始提供房贷信息）
- 2026/05/14基于INVASE买入-转售业务的强劲表现，上调FY06/2026全年业绩指引，营业收入预测从37.79亿日元上调至80.92亿日元（关于修正FY06/2026全年业绩预测的通知）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- 全国保证：0.0%→10.0%（2026/01/08）——以与发行人建立资本业务合作为目的持有
- Yui Capital Partners：8.20%→9.43%（2025/08/22）——纯投资
- 乐天证券：6.27%→5.27%（2026/08/07）——证券业务相关的临时持仓（仓位调整）
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