概述
FY06/2026上半年累计期间，MogeCheck计费节点变更（从房贷申请提交改为贷款执行确认）叠加金融机构缩减线上广告预算，导致合并营业亏损4800万日元。但凭借严格的广告费管控，MogeCheck上半年亏损压缩至约7000万日元，仅为初始假设2亿日元的约三分之一。INVASE买卖模式放量驱动下，首次实现单季盈利（3200万日元），上半年营业利润2800万日元。两项业务全年预算维持不变，公司计划依托下半年业绩回升实现全年盈利目标。
核心要点（业绩亮点与增长举措）
- 管理层战略与市场判断
- CFO平山在说明会上明确表示，即使牺牲营收增长，也将优先确保盈利
- CMO�的基准假设为终端政策利率1.5%（2027年），若日元持续走弱则存在升至2.0%以上的风险情景
- 网络银行的降价竞争出现缓和迹象——SBI新生银行在旺季将利率从0.59%上调至0.64%
- 房价预计进一步分化；受薪资增长、双贷款（pair-loan）渗透率提升及50年期房贷产品推动，东京核心区未来10年有望实现1.5~2倍增值
- 现有业务进展与驱动因素
- MogeCheck 2Q营业收入2.48亿日元（同比▲47.8%），主要受计费节点切换至贷款执行确认后收入递延影响
- 按管理会计口径（假设贷款执行率12%），上半年利润为1.73亿日元，表明底层盈利能力保持稳健
- INVASE 2Q营业收入2.68亿日元（扣除总额法还原后，同比+121.6%），签约220单创历史新高
- INVASE广告费率降至8.9%，得益于营收增长及营销效率提升
- 战略举措与转折点
- MogeCheck AI聊天功能第二阶段（AI自动生成诊断结果解读）于12月上线，CVR提升效果已得到验证
- Flat 35排行榜已上线；4月起借款上限提升至1.2亿日元，将重点获取固定利率需求
- INVASE于12月推出物业管理（PM）服务，构建覆盖房源开发、销售、管理的全链条模式
- 与全国保証（2025年11月资本业务合作；取得10%表决权）的合作持续深化，多项举措正在积极推进
展望与战略
- 全年业绩指引维持不变（营业收入37.79亿日元，营业利润1.95亿日元）；达成前提为MogeCheck下半年贡献1.3亿日元利润及INVASE下半年营业利润超过1亿日元
- 1~3月房贷旺季提交的申请将在3~6个月后转化为贷款执行（即收入确认），3Q起的收入回升为关键催化剂
- 目标在2026年6月底前实现MogeCheck全服务AI化（诊断前、结果、诊断后跟进），为AI引擎对外授权奠定基础
- Vision 2030目标不变（MogeCheck营业收入200亿日元/市场份额10%；INVASE毛利口径营业收入50亿日元）
- CFO平山在说明会上提及，与全国保証及相关方的收入贡献型合作正在推进中，待具体方案落定后将及时披露
- 资产负债表上约9亿日元的库存物业周转周期为1.5~2个月；已建立包含止损规则和持仓上限在内的风控体系
利好因素
- INVASE核心客群为年收入1500万日元以上的高收入人群，平均物业价格8000万~1亿日元，单位经济模型优异
- CAPM（AI定价模型）套利策略在家庭型物业（30㎡以上）上运行有效，从收购到出售的周转周期仅1.5~2个月
- 截至2025年12月，MogeCheck注册用户同比增长14.3万人，用户规模呈加速扩张态势
- CMO盐泽活跃的媒体曝光助推CPA持续降低，房贷利率关注度升温提升了MogeCheck品牌认知
- Flat 35利率优惠政策升级（育儿加计划、再融资适用、借款上限1.2亿日元）有望扩大固定利率需求（浮动:固定比例从9:1向8:2转变）
- 通胀持续推动房价上行，对INVASE业务构成顺风
关注事项与风险
- MogeCheck持续面临金融机构缩减线上广告预算的逆风，房贷获客线上化进程受到阶段性拖累
- 切换至贷款执行确认计费后收入确认延后3~6个月，贷款执行率波动将加大业绩波动性
- 若政策利率超预期上行（2%以上），整体房贷需求及区域房价存在下行风险
- INVASE库存物业（约9亿日元）在房地产市场下行时面临减值风险
- 若网络银行持续转向盈利优先策略，MogeCheck核心合作银行的线上获客意愿可能进一步减弱
- 全年盈利高度依赖下半年（尤其是4~6月贷款执行收入），若未达指引将影响市场信任度
关键财务摘要
FY06/2026上半年累计期间（中期），INVASE买卖模式全面放量推动营业收入达32.5亿日元（同比+187.4%；扣除总额法还原后同比▲6.6%），但受MogeCheck计费节点变更影响，营业亏损4800万日元。全年指引营业利润目标为1.95亿日元。
- 合并业绩概要
- 分部业绩（累计2Q）
| 科目 | 累计（2Q） | 上年同期 | 同比 | 单季（2Q） | 上年同期单季 | 同比（单季） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 32.5亿日元 | 11.31亿日元 | +187.4% | 18.44亿日元 | 5.97亿日元 | +208.7% |
| 营业利润 | ▲4800万日元 | 5200万日元 | ― | ― | ― | ― |
| 本期净利润 | ▲5400万日元 | 3400万日元 | ― | ― | ― | ― |
- MogeCheck房贷申请量（2Q）：14,763件（同比▲18.6%，环比+10.5%）
- MogeCheck单件申请收入（2Q）：16,853日元（管理会计口径27,000日元）
- MogeCheck CPA（2Q）：12,276日元（上年同期：13,210日元）
- MogeCheck累计注册用户（2025年12月）：同比+14.3万人
- INVASE签约件数（2Q）：220件（上年同期：80件，同比+175.0%）
- INVASE广告费率（2Q）：8.9%（上年同期：43.6%）
- INVASE累计注册用户（2025年12月）：同比+0.9万人
- 员工人数（2Q末）：76人（工程师及设计师：21人，占比约28%）
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