Kanarabo全面推进PMI贡献及进军Oripa业务；MiiS瞄准2Q起借新品LIFT BRUSH及TikTok Shop实现业绩修复

摘要

2027年3月期1Q，新纳入合并范围的Kanarabo及诊所相关业务拉动营业收入达到13.17亿日元（同比+69.3%）。营业亏损1.41亿日元，同比改善2,000万日元。旗舰品牌MiiS因批发大单的时点偏移及电商平台促销盈利能力恶化，同比下滑-33.3%。与此同时，Kanarabo（Fujiko/b idol）收购后PMI逐步见效，贡献新增板块利润5,400万日元。全年指引（营业收入66.02亿日元、营业利润5,000万日元）维持不变。在下半年利润集中释放的业绩结构下，1Q达成率19.9%与前两个会计年度基本一致。

重点项目（业绩要点及增长举措）

• 公司战略与市场判断
  • 公司在Vision 2029框架下，目标为下一会计年度营业利润达到10亿日元、此后达到15亿日元，将当前定位为第二增长阶段的起点
  • 管理层明确表示国内美妆市场增长已趋于平台期，海外拓展及通过M&A拓宽品牌组合不可回避
  • 释放信号称M&A标的将从美妆领域拓展至广义品牌相关业务，核心依托SNS营销能力
• 当期业务进展及驱动因素
  • MiiS 1Q营业收入1.08亿日元（同比-33.3%），主因批发大单时点偏移及电商平台促销盈利能力恶化
  • Kanarabo在收购后六个月内完成PMI稳定化，1Q贡献板块利润5,400万日元，已成为重要利润来源
  • Matsumura Shoten毛利率47.3%（计划为41.8%），受益于电商收入增长及AI驱动营销而超出预期
  • CEO强调Fujiko的"Keana Odamari! Cream"已成长为与眉色系列比肩的核心大单品
• 战略举措与业绩拐点
  • Oripa Shop于7月31日上线，已出现售罄抽奖活动，起步势头良好，预计3Q起全面贡献业绩
  • whomee品牌焕新第一阶段于8月21日启动，覆盖全国全部70家PLAZA门店并同步上线Qoo10
  • MiiS LIFT BRUSH（含税39,800日元）于8月10日公开发售，此前在Makuake众筹中获得约1,450万日元支持购买，验证了真实需求
  • Fujiko"Keana Odamari! Cream"已进入约3,000家主要药妆店铺位（9月起逐步铺开）

展望

• 全年指引（营业收入66.02亿日元、营业利润5,000万日元）维持不变。对应1Q营业亏损1.41亿日元，公司计划从2Q起累计实现1.91亿日元利润以达成全年盈利目标
• 2Q起三大利润贡献来源为：Kanarabo +1.72亿日元、Matsumura Shoten +1.15亿日元、HaD +1.08亿日元，合计预期贡献+3.95亿日元
• MiiS正通过重新分配mm flora*平台专属促销费用及发力TikTok Shop来改善盈利能力
• M&A战略聚焦于收购后即可实现EPS增厚的标的，重点复制Matsumura Shoten模式——收购B2B企业并将其转型为品牌化业务
• 公司正在美妆以外更高增长市场探索投资机会，广泛扫描可发挥SNS营销能力的领域
• UCI（中东基金）合作因地缘政治局势暂时搁置，但公司计划将现有海外分销渠道——如Fujiko中国市场收入占比20%——向其他品牌推广

正面因素

• Kanarabo PMI贡献显著，板块利润达5,400万日元；电商及批发渠道均超出计划，下半年主要电商平台大促集中期存在上行潜力
• Fujiko 1Q营业收入5.17亿日元；"Keana Odamari! Cream"上市两周内售出约30,000件，复购率达87.6%
• b idol"Magic Eyebrow Powder"在VoCE和Biteki眉部品类中双料获奖；获奖后销量飙升约230%
• Matsumura Shoten的AI驱动营销及电商转型在集团内最为领先，验证了M&A价值提升模式的可复制性
• bialne推出会员忠诚计划后，新注册会员数增长约2.4倍，沉睡会员激活数增长约2.6倍
• Oripa Shop上线两周内即出现售罄抽奖活动，验证了与SNS营销的高度契合性

风险

• MiiS 1Q营业收入1.08亿日元（同比-33.3%）；旗舰品牌承压，电商平台促销经济效益恶化存在结构性风险
• 受M&A加速及净亏损影响，股东权益比率已连续四个会计年度下降（2027年3月期1Q末为16.5%），可能制约财务空间并限制未来M&A规模
• 商誉余额22.89亿日元（占总资产42.9%），若被收购公司业绩不及预期存在减值风险
• 剥离Rice Curry LS导致其他新业务板块同比下滑-46.3%，SNS营销支援收入基础收窄
• 合并毛利率从53.0%降至50.6%，低毛利业务占比上升持续压制盈利能力
• 海外拓展计划因中东地缘政治局势停滞；UCI合作未见实质性进展

业绩亮点

2027年3月期1Q合并营业收入为13.17亿日元（同比+69.3%），营业亏损1.41亿日元（同比改善2,000万日元）。新纳入合并的Kanarabo（+6.45亿日元）及诊所相关业务（+1.78亿日元）驱动收入增长，WinC（-1.07亿日元）及品牌支援/控股公司（-1.52亿日元）为拖累因素。调整后EBITDA为-6,300万日元（同比改善5,000万日元）。

分部业绩

• Fujiko 1Q营业收入：5.17亿日元
• MiiS 1Q营业收入：1.08亿日元（同比-33.3%）
• b idol 1Q营业收入：1.41亿日元（环比+2,300万日元）
• bialne 1Q营业收入：8,400万日元
• bialne订阅会员数：4,749人；留存率93.0%
• Fujiko核心产品复购率：87.6%
• Matsumura Shoten毛利率：47.3%（计划为41.8%）
• 调整后EBITDA：-6,300万日元（同比改善5,000万日元）
• 调整后季度净利润：-6,100万日元（同比改善2,400万日元）

问答一览

• Q：UCI在年初进行了投资，但此后似乎没有进展。关于中东相关及海外拓展——仅靠国内市场是否已经触及天花板？
  A：UCI投资的背景是中东市场拓展，但中东战事导致各项讨论处于搁置状态。尽管如此，构建海外收入是必要的，我也认识到仅靠收购细分领域头部品牌无法实现突破式增长。接下来有两条路径。第一，在国内，如果拓宽视野，存在相当多的细分品牌及品牌相关业务可有效发挥SNS营销能力。就美妆品牌而言，日本国内市场基本处于平台期，出海是必然选择——但国内也存在仍在增长的领域。目前阶段无法透露具体瞄准哪些领域或如何拓展，但我不认为维持现状即可，也不是我们的方针仅聚焦于美妆。未来我们将面向更高增长市场评估M&A。Kanarabo旗下Fujiko品牌中国市场收入占比已达20%，已在一定程度上建立了海外分销渠道——我们计划借助这些渠道将其他品牌推向海外，提升海外收入占比。我们并非仅将增长潜力视为现有组合的延伸；而是打算运用积累的专业能力投资更高增长市场、推进海外拓展、向更广泛的品牌孵化领域延伸，以实现突破式增长。与中东基金的合作仍在我们的视野之内。
• Q：关于公司是否购入了Club Corp的有价证券。
  A：对此我们无法作出评论。