ENVALITH

NIHON DENGI CO., LTD. Q1 业绩速报

需求基础稳固，订单同比+30.8%，在手订单超407亿日元；毛利率改善至47.0%推动营业利润同比+39.4%，盈利能力跃升至新台阶

发布日期2026年7月24日 GMT+9 18:55

利好因素

毛利率由42.2%显著提升至47.0%（+4.8个百分点），营利率首次触及20%关口，达到20.2%。订单159.71亿日元（同比+30.8%）、在手订单407.51亿日元（同比+37.5%），表明收入管线稳健且持续扩大，中期增长可见度强。

  • 盈利能力阶跃式提升：
    毛利率47.0%（同比+4.8个百分点），营利率20.2%（同比+5.3个百分点）——盈利质量出现显著拐点
  • 订单势头强劲：
    订单159.7亿日元（同比+30.8%），由工厂、数据中心及酒店设施新建与改造需求共同驱动
  • 在手订单创纪录：
    407.5亿日元（同比+37.5%），创历史新高，为后续收入确认提供高度确定性
  • 工业系统业务扭转：
    分部利润2.09亿日元（同比+96.4%），接近翻倍——业务组合的利润贡献面正在拓宽
  • 稳固的资产负债表：
    股东权益比率84.4%（上一会计年度末为76.7%），维持净现金头寸的同时宣布压降交叉持股政策

关注事项

暖通仪控板块新建业务收入降至26.1亿日元（同比−29.1%），面临高基数压力。整体营收仅增长+3.2%，一旦利润率改善周期趋于成熟，如何寻找利润率扩张以外的增长驱动力仍是关键课题。

  • 暖通新建业务回落：
    收入26.1亿日元（同比−29.1%），反映上年确认的大型工厂及医疗设施项目完工基数的消退
  • 利润增长依赖利润率改善：
    营收仅增长+3.2%，利润增长的主要贡献来自毛利率扩张——这一结构的持续性存疑
  • Q4季节性集中偏重：
    后端加载模式持续（上年Q4收入占全年35.6%），对全年预测精度需保持审慎
  • 现金下降：
    现金及存款较上一会计年度末减少28.71亿日元至77.17亿日元，主要受税款缴纳及股息支付影响，但现金流动态需持续关注
  • 投资性证券集中度高：
    投资性证券204.49亿日元，占总资产的36.7%，净资产对权益市场波动存在不容忽视的敞口

关注要点/后续跟踪事项

  • 强劲的需求环境能否延续——Q1订单159.7亿日元对比全年指引525亿日元（达成率30.4%）。数据中心相关项目流量是关键变量
  • 47.0%毛利率的可持续性——改造业务占比提升（58.1%）带来的是结构性还是周期性的利润率改善
  • 从KE Engineering收购的业务自Q2起对业绩的贡献程度
管理层讨论要点
  • 47.0%毛利率的拆解（价格传导与项目结构优化的相对贡献）
  • 数据中心项目的订单储备及中期市场展望
  • 确认暖通新建业务下滑的暂时性，以及下半年恢复的可见度
  • KE Engineering业务收购后的整合进展及收入/利润贡献的预期时间表
  • 交叉持股压降的具体处置时间表及筛选标准
  • 实现ROE提升至15%目标的具体行动方案
  • 劳动力短缺环境下的产能瓶颈及应对措施
  • 累进式股息政策的可持续性（派息率≥40%或DOE≥7%）
  • 407.5亿日元在手订单的消化节奏（年度内各季度分布）

关键财务摘要

项目数值同比
订单159.7亿日元+30.8%
营业收入87亿日元+3.2%
营业成本46.1亿日元−5.4%
营业毛利40.9亿日元+15.1%
毛利率47.0%+4.8个百分点
销管费（SG&A）23.3亿日元+1.7%
营业利润17.6亿日元+39.4%
营利率20.2%+5.3个百分点
经常利润19.1亿日元+41.2%
归属于母公司股东的净利润（季度）13亿日元+39.3%
每股收益（EPS）20.37日元+39.3%
在手订单407.5亿日元+37.5%

营业成本同比下降−5.4%，而营业收入增长+3.2%，推动毛利率扩张4.8个百分点。销管费仅增长+1.7%，经营杠杆充分释放至利润端。订单约为收入的1.8倍，新签订单倍数维持高位；在手订单同比增长+37.5%，反映出大量订单积累。

分部业绩

暖通仪控板块为核心业务，占营收的88.2%。改造业务驱动增长，同比+30.9%，而新建业务因上年大型项目的高基数同比下降−29.1%。工业系统板块受电气及软件项目增加推动，收入同比+17.1%，分部利润接近翻倍。

分部业绩表

业务板块营业收入同比分部利润同比利润率
暖通仪控76.67亿日元+1.6%28.29亿日元+13.9%36.9%
└ 新建26.12亿日元−29.1%---
└ 改造50.55亿日元+30.9%---
工业系统10.28亿日元+17.1%2.09亿日元+96.4%20.3%
调整（总部费用）--−12.8亿日元--
合计87亿日元+3.2%17.6亿日元+39.4%20.2%
表现强劲的业务
  • 暖通仪控——改造： 收入50.6亿日元（同比+30.9%）。工厂及办公客户的更新需求旺盛；改造订单107.97亿日元（同比+25.7%），预示后续按期间确认的收入将持续保持高位
  • 工业系统： 收入10.3亿日元（同比+17.1%），利润2.09亿日元（同比+96.4%）。增长由电气及软件项目量增加驱动，通过业务收购强化了组织能力
表现疲软的业务
  • 暖通仪控——新建： 收入26.1亿日元（同比−29.1%）。下降主因为上年确认的大型工厂及医疗设施项目完工后的基数消退。但新建订单39.78亿日元（同比+46.3%）已显示复苏趋势，在手订单174.74亿日元（同比+44.1%）将支撑下半年收入确认

指引达成进度

Q1营收达成率16.9%，绝对水平看似偏低，但考虑到项目竣工集中在Q4的季节性特征，与正常节奏一致。作为参照，上年Q1占全年营收的18.2%（8,424/46,371），本季度节奏大体相当。营业利润达成率14.1%，高于上年Q1的实现比率（1,259/11,821 = 10.7%），表明利润端相对全年计划开局良好。

项目数值（Q1累计）全年预测完成进度
营业收入87亿日元515亿日元16.9%
营业利润17.6亿日元125亿日元14.1%
经常利润19.1亿日元127亿日元15.0%
归属于母公司股东的净利润13亿日元87亿日元14.9%
  • 项目竣工及交付集中在Q4（上年Q4收入164.97亿日元，占全年的35.6%）。Q1至Q3收入通常相对平淡

业绩指引变更

全年指引较2026年5月7日公布的版本未作调整。营收515亿日元（同比+11.1%）、营业利润125亿日元（同比+5.7%）、归属于母公司股东的净利润87亿日元（同比+3.0%）均维持不变。

股东回报说明

2027年3月期全年股息预测维持每股56日元（中期20日元，期末36日元）。经2026年4月1日生效的1:4拆股调整后，较上年实际每股40日元增加16日元（+40.0%）。公司已修订基本资本政策，引入累进式股息框架，以派息率≥40%或DOE≥7%为下限。

财务状况

公司维持净现金资产负债表，股东权益比率84.4%，财务健康状况极为稳健。宣布交叉持股压降政策（目标于2031年3月期前降至合并净资产的10%以下），释放出改善资本效率的明确信号。

  • 主要数据
  • 杠杆指标
项目数值备注
总资产557.9亿日元较上一会计年度末−8.7%
└ 流动资产合计277.78亿日元较上一会计年度末−22.7%
└ 非流动资产合计280.11亿日元较上一会计年度末+11.4%
现金及存款77.2亿日元较上一会计年度末−27.1%
有价证券（流动）82.87亿日元较上一会计年度末−11.2%
投资性证券（非流动）204.5亿日元较上一会计年度末+15.6%
负债合计87.01亿日元较上一会计年度末−38.9%
净资产470.88亿日元较上一会计年度末+0.5%
└ 所有者权益439.53亿日元较上一会计年度末−0.7%
└ 可供出售证券未实现收益31.34亿日元较上一会计年度末+20.2%
EBITDA18.3亿日元营业利润17.56亿日元 + 折旧摊销6,900万日元

无有息负债披露（净现金头寸）；净负债/EBITDA及资产负债率不适用。

随财报发布的新闻

  • 2026/07/24
    决议于2031年3月期前将交叉持股压降至合并净资产的10%以下。处置所得将用于成长性投资及股东回报（关于交叉持股压降政策的通知）
  • 2026/07/24
    向四名董事处置7,101股库存股作为限制性股票薪酬；已完成缴款（关于以限制性股票薪酬方式处置库存股缴款完成的通知）

本季度重大公告

  • 2026/05/07
    修订基本资本政策：将合并ROE目标由≥12.5%上调至≥15%，并引入累进式股息政策，以派息率≥40%或DOE≥7%为下限（关于基本资本政策变更的通知）
  • 2026/06/15
    收购KE Engineering的信息处理系统设计/开发及控制设备设计/制造业务。旨在扩大中央监控系统订单并强化工业系统板块的经常性收入基础（关于业务收购的通知）
  • 2026/07/24
    公布交叉持股压降政策：目标于2031年3月期前降至合并净资产的10%以下（关于交叉持股压降政策的通知）

过去一年的大额持股报告/重要提案

  • Fidelity Management & Research Company LLC：10.00% → 9.45%（触发日期：2026/03/13）——与代客投资管理及资产托管相关的持仓（
    变更报告书
    ）
  • Fidelity Management & Research Company LLC：9.45% → 8.46%（触发日期：2026/04/30）——同上（
    变更报告书
    ）
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