营利率跃升至25.5%；订单金额达540.01亿日元，叠加资本政策全面升级，暖通仪控业务增长空间值得关注

利好因素

营业利润达118.21亿日元（同比+29.6%），营利率25.5%（同比+4.3个百分点），盈利能力显著提升。营业成本基本持平（244.04亿日元→244.08亿日元），而营业收入同比增长+7.7%，推动毛利率由43.3%提升至47.4%（同比+4.1个百分点），构成利润大幅增长的核心驱动力。订单金额合计540.01亿日元（同比+23.4%），暖通仪控与产业系统两大板块结转施工积压订单分别增长+28%至+36%，为下一财年及以后的增长奠定坚实基础。

• 毛利率
  提升至47.4%（同比+4.1个百分点）。在营业成本几乎不变的前提下实现收入增长，体现出精选订单和改善利润率举措的成效
• 订单金额
  合计540.01亿日元（同比+23.4%）；结转施工积压订单水平强劲——暖通仪控板块294.21亿日元（同比+28.5%），产业系统板块40.54亿日元（同比+36.6%）
• 产业系统板块利润
  翻倍至8.67亿日元（同比+102.5%），主要受电气施工及生产管理系统软件驱动
• 经营性现金流
  录得110.45亿日元（同比+35.8%）；现金及现金等价物达135.85亿日元（同比+26.4%），流动性进一步增强
• 资本政策全面升级
  ：中长期合并ROE目标上调至15%以上；股东回报政策修订为"以40%以上派息率或7%以上DOE为基准的累进式分红"

疑虑点

下一财年指引预计营业收入515亿日元（+11.1%），但营业利润仅125亿日元（+5.7%），利润增速相对收入明显放缓。风险方面，中东局势导致的能源及原材料价格波动，以及遵守《分包交易优化法》可能带来的成本上升均需关注。

• 下一财年营业利润指引
  增幅仅+5.7%，较本年度+29.6%大幅放缓；营利率预计从25.5%降至24.3%
• 暖通仪控新建施工收入
  降至141.80亿日元（同比-14.6%），受基数回调效应影响。新建与存量施工的收入结构变化值得密切关注
• 投资性现金流
  为-58.20亿日元（支出同比增加+36.0%）。资本开支-24.74亿日元及有价证券购入-46.13亿日元，显示支出前置特征
• 销管费（SG&A）
  增至101.41亿日元（同比+6.3%），主要受人工成本、租金及其他固定费用持续上升推动
• 劳动力短缺
  仍是建筑行业的系统性逆风，人工成本上行压力对未来成本率构成风险

关注要点/后续跟踪事项

• 下一财年指引中营利率下降1.2个百分点的构成拆解。需量化《分包交易优化法》合规成本影响，并评估材料成本向下游转嫁的空间
• 暖通仪控新建施工能否从基数回调中恢复。需关注数据中心及工厂建设需求的具体项目管线可见度，以及294.21亿日元结转积压订单的交付时点波动风险
• 产业系统板块利润翻倍是一次性还是结构性改善。智能工厂领域的订单管线及中央监控系统经常性收入模式的推进进度为关键

关键财务摘要

营业成本几乎不变（仅增加400万日元），而营业收入增加33.10亿日元，增量收入几乎全部转化为营业毛利。毛利率由43.3%提升至47.4%（+4.1个百分点），印证了盈利能力的结构性改善。

分部业绩

指引达成进度

下一财年指引预计营业收入515亿日元（+11.1%），营业利润125亿日元（+5.7%），归母净利润87亿日元（+3.0%）。订单金额预计525亿日元。鉴于已积累的充裕积压订单，两位数收入增长的实现概率较高，但指引中嵌入了小幅利润率下降——可能反映了对外部风险因素的审慎判断。

• 集团以年度为单位进行经营管理，未披露半年度指引。鉴于建筑施工业务的特性，项目竣工时点的不均衡可能导致季度间业绩波动

业绩指引变更

未披露本年度全年指引修订。下一财年（截至2027年3月）指引为新发布。

股东回报说明

期末股息较此前预测的91日元上调8日元至99日元。全年股息合计160日元（中期61日元+期末99日元），派息率30.2%，DOE为5.9%。经2026年4月1日生效的1:4拆股调整后，全年股息相当于每股40日元。自下一财年起，将采用"以40%以上派息率或7%以上DOE为基准的累进式分红政策"。下一财年股息预测为拆股后每股56日元（增加16日元），对应派息率41.0%。

财务状况

公司维持几乎无负债的资产负债表，股东权益比率76.7%（+2.0个百分点）。受归属于母公司股东的净利润84.42亿日元推动，留存收益扩大至440.15亿日元，财务基础进一步夯实。

随财报发布的新闻

本季度重大公告

过去一年的大额持股报告/重要提案

• FMR LLC：9.25%→9.45%（报告日期2026/03/23，触发日期2026/03/13）——目的为基于信托契约及合同管理客户资产