摘要
受金属业务盈利增长带动，1Q营业利润同比+40.5%。据我们测算，全年营业利润目标140亿日元的达成率为36.3%。2Q的核心看点在于：1Q铜均价为604.38美分/磅，高于公司550美分/磅的假设，这一价差将如何传导至上半年累计业绩。铜精矿销量低于上年同期，需确认价格效应能否持续弥补销量下滑。营业利润以下，权益法投资损失、汇兑损失及利息费用增加，导致经常利润同比基本持平。股票出售收益计入特别收益，推高了本期净利润，我们将评估该情况是否延续。Arqueros矿山预计自4Q起贡献合并口径产量。2Q期间，投产推迟导致的前期费用对损益的影响，以及全年指引是否下调，将左右市场对该项成长投资的评价。
下季度关注要点
| 关注点与焦点 | 启示 |
|---|---|
金属业务销量铜精矿销量及金属业务利润的同比变化 | 1Q分部利润为20.19亿日元（+157.6%），铜精矿销量减少2,569吨。价格效应能否持续抵消销量下滑，将决定上半年业绩走向。 |
与全年计划的差距上半年累计经常利润对全年计划的达成率及业绩指引是否调整 | 1Q经常利润达成率为38.9%（我们测算）。按计划推算，2Q–4Q营业利润为89.12亿日元，较上年同期下降41.4%（我们测算）。 |
成长投资进展投产时点 | 预计投产时间由2026年7–9月推迟至2026财年内，自4Q起贡献合并口径产量。2Q重点关注推迟对业绩影响的披露。 |
营业外及特别损益权益法投资损益、汇兑损益、利息费用、投资有价证券出售收益 | 1Q营业外净损失为6.17亿日元，与全年计划中25亿日元的损失基本一致（我们测算）。27.59亿日元的股票出售收益是经常利润与本期净利润增速出现差异的原因。 |
矿石业务销量石灰石销量及矿石业务利润的同比变化 | 1Q石灰石销量为5,199千吨（-9.1%），分部利润为24.78亿日元（-0.3%）。该业务为最大利润来源，需关注销量能否回升。 |
基于前次财报的主要论点（2027年3月财年 1Q业绩）
1Q营业收入574.06亿日元（+24.4%），营业利润50.88亿日元（+40.5%），金属业务带动公司整体实现增收增利。但营业外费用增加，经常利润基本持平，为44.70亿日元（-0.6%）。受股票出售收益推动，本期净利润同比+45.0%。全年业绩指引维持不变。Arqueros矿山及美国子公司的成长投资正在推进，核心问题在于上半年业绩是否与计划假设相符。
1. 金属业务：铜价/汇率效应与销量的平衡
- 上季度：金属业务营业收入347.37亿日元（+41.8%），分部利润20.19亿日元（+157.6%）。电解铜及黄金国内售价上涨，叠加Atacama矿山盈利改善，推动业绩增长。
- 本季度确认点：铜精矿销量降至7,497吨（-2,569吨）。需确认价格及汇率效应能否持续弥补这一缺口。
- 关键指标：上半年累计金属业务利润同比变化、铜精矿销量、铜均价及汇率。铜价及汇率需对比全年假设（550美分/磅、155日元/美元）。
2. 全年计划达成情况及假设条件调整
- 上季度：全年业绩指引为营业利润140亿日元（-25.6%）、经常利润115亿日元（-43.1%），维持2026年5月13日公布的数值不变。
- 本季度确认点：1Q铜均价604.38美分/磅，较550美分/磅的假设高出9.9%（我们测算）。关注公司是否根据上半年业绩调整业绩指引。
- 关键指标：上半年累计经常利润对全年计划的达成率（上年上半年累计：95.66亿日元）、业绩指引是否调整、下半年铜价及汇率假设。
3. Arqueros矿山：成长投资进展与资产负债表
- 上季度：在建工程余额539.46亿日元（较期初+61.34亿日元），长期借款530.69亿日元（同口径+83.50亿日元）。
- 本季度确认点：Arqueros矿山目标于2026财年内投产，最早自4Q起贡献合并口径产量。2Q需确认投产推迟导致的前期费用是否对损益产生影响。
- 关键指标：在建工程及有息负债余额，以及有关股东权益比率（1Q末为48.4%）的表述。
4. 经常利润与净利润背离：营业外费用与股票出售收益
- 上季度：营业外项目包括权益法投资损失4.50亿日元、汇兑损失3.22亿日元及衍生品评估损失2.90亿日元。特别收益包括投资有价证券出售收益27.59亿日元。
- 本季度确认点：利息费用由上年同期的1.26亿日元增至2.42亿日元。我们将跟踪借款增加背景下的利息费用走势，并确认权益法投资损益是否改善。
- 关键指标：上半年累计权益法投资损益、汇兑损益、利息费用及投资有价证券出售收益累计额。同时关注本期净利润对全年计划的达成率（1Q为39.9%，我们测算）。
5. 矿石业务：石灰石销量与单价
- 上季度：矿石业务营业收入173.63亿日元（+4.1%），分部利润24.78亿日元（-0.3%）。核心产品石灰石销量下滑。
- 本季度确认点：石灰石销量下降9.1%，而收入仅下降4.6%，意味着平均售价上涨5.0%（我们测算）。需确认单价改善能否抵消销量下滑。
- 关键指标：上半年累计石灰石销量及收入同比变化、海外石灰石及相关收入（1Q为14.10亿日元，-21.1%）、矿石业务利润。
本季度主要适时披露
上季度业绩（2027年3月财年 1Q实际）
公司为资源类企业集团，盈利依托两大支柱：以石灰石为核心的矿石业务，以及经营电解铜和铜精矿的金属业务。此外，公司还经营机械与环境、不动产及可再生能源业务。除智利Atacama矿山外，公司正在开发Arqueros矿山，并在美国等地收购权益。1Q受金属业务价格效应带动实现增收增利，利润对全年业绩指引的达成进度领先。
| 项目 | 金额 | 同比 | 对比公司计划 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 574.06亿日元 | +24.4% | - | 电解铜及黄金国内售价上涨。全年计划达成率24.7%（我们测算） |
| 营业利润 | 50.88亿日元 | +40.5% | - | 营利率由上年同期的7.8%改善至8.9%（我们测算）。金属业务利润增长 |
| 经常利润 | 44.70亿日元 | -0.6% | - | 权益法投资损失4.50亿日元、汇兑损失3.22亿日元 |
| 季度归属于母公司股东的净利润 | 47.82亿日元 | +45.0% | - | 投资有价证券出售收益27.59亿日元；固定资产出售收益4.21亿日元 |
| 每股收益（EPS） | 61.27日元 | +46.2% | - | 对全年EPS预测153.72日元的达成率为39.9%（我们测算） |
全年指引达成率（经常利润口径）：38.9%（上年同期：22.2%） 上年同期数值为上年1Q经常利润44.96亿日元除以上年全年实际值202.21亿日元（我们测算）。
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