利好因素
营业收入达2097.17亿日元（同比+6.6%），营业利润188.26亿日元（同比+83.5%），双双刷新历史新高。金属板块（采矿）铜价走高（425→491美分/磅）叠加生产成本下降，以及房地产业务出售待售不动产，共同推动利润增长。ROE升至9.4%（+3.0pt），ROIC升至6.7%（+2.4pt），资本效率显著改善，市净率（PBR）首次突破1.0倍，达1.24倍。
- 金属板块营业利润：67.44亿日元（同比+57亿日元，+613.3%）。铜价上涨叠加Atacama矿因可采储量增加延长使用年限带来的折旧减少12亿日元，共同推升盈利
- 毛利率：20.9%（同比+3.5pt）。收入增长（+130亿日元）超过营业成本增幅（+33亿日元），盈利能力改善
- 房地产板块营业利润：33.18亿日元（同比+16亿日元，+97.7%）。待售不动产出售贡献高达69.8%的板块利润率
- 超出2月业绩指引：营业利润超出23亿日元，净利润超出35亿日元。主要得益于勘探费用递延（+11亿日元）以及金属板块副产品收入超预期
- 股息：每股71.4日元（同比+26.6日元），派息率40.0%。股东综合回报率为40.0%
基于全年业绩的疑虑点
下一财年（FY26）公司指引营业利润140亿日元（-25.6%）、经常利润115亿日元（-43.1%）、净利润120亿日元（-14.5%）。Arqueros矿前期成本集中释放、房地产一次性收益消退以及勘探费用增加，预计将导致利润水平大幅下降。
- 经营活动现金流：75.80亿日元（同比-101亿日元，-57.2%）。营运资本承压，主要因冶炼业务存货增加161亿日元及应收账款增加67亿日元
- 股东权益比率：降至50.7%（-8.2pt）。为支持Arqueros矿开发，长期借款增至447.19亿日元（同比+349亿日元），有息负债大幅攀升
- 下一财年经常利润指引115亿日元：营业外费用波动（包括FY25诉讼相关费用3.9亿日元）带来的剩余风险值得关注
- Arqueros矿开发成本：升至4.86亿美元（较原预算3.96亿美元增长23%），投产时间由2026年4月推迟至2026年7-9月
- 矿产资源板块——石灰石销量：22,118千吨（同比-290千吨）。钢铁用途及骨料用途销量持续下滑，提价能否对冲量缩仍存不确定性
- Atacama矿：矿龄老化推动成本逐步上升
- 交叉持股出售：部分缓解了利润下滑压力
关注要点/后续跟踪事项
- Arqueros矿投产后的产能爬坡速度（目标2026年7-9月），以及C3成本318美分/磅的目标能否实现。当Arqueros于FY27全面贡献时铜产量能否较当前翻倍以上（Atacama 1.1万吨 + Arqueros 1.5万吨），将决定中期利润走势
- 交叉持股削减进展（FY25-27累计100亿日元以上）及股份回购（FY26最高100亿日元）。FY25末剩余持股市值429亿日元相对净资产仍偏高，能否在FY27前降至20%以下是提升资本效率的关键
- 第四期中期经营计划中最优资本结构及ROE目标的披露。当前ROIC与WACC利差较窄（6.7% vs. 5.8%），需验证Arqueros全面贡献后ROIC能否持续超过WACC
- Arqueros矿从投产到满产运营的预期时间表及达产率展望
- 开发预算4.86亿美元是否存在进一步超支风险
- Atacama矿剩余可采矿龄及折旧费用变化趋势
- 下一财年调整项-39亿日元（同比-20亿日元）中勘探费用的构成明细，以及在Puquios、Oracle Ridge等项目间的分配
- 冶炼业务应对TC/RC恶化趋势的对策
- 水处理剂"Politetsu"台湾工厂的投产时间表及海外收入占比目标
- 房地产待售物业储备及下一财年起的处置收益展望
- 白水越地热发电项目的开发进度与投资规模
- 继4月出售31亿日元交叉持股后，本财年追加减持计划
- 第四期中期经营计划中ROE目标及最优资本结构的披露时间表
关键财务摘要
| 项目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 2097.17亿日元 | +6.6% |
| 营业毛利 | 438.20亿日元 | +28.0% |
| 营业利润 | 188.26亿日元 | +83.5% |
| 经常利润 | 202.21亿日元 | +76.8% |
| 归属于母公司股东的净利润 | 140.33亿日元 | +55.6% |
| 每股收益（EPS） | 178.37日元 | +63.1% |
| 综合收益 | 220.68亿日元 | +135.7% |
| 营利率（OPM） | 9.0% | +3.8pt |
| ROE | 9.4% | +3.0pt |
| 经常利润/总资产 | 7.3% | +2.4pt |
| ROIC | 6.7% | +2.4pt |
| 经营活动现金流 | 75.80亿日元 | −57.2% |
| 投资活动现金流 | −328.34亿日元 | - |
| 筹资活动现金流 | 317.26亿日元 | - |
| 现金及现金等价物（期末） | 432.36亿日元 | +14.4% |
营业利润增量拆解（同比+85亿日元）：铜价/条件+22亿日元，汇率+4亿日元，销量-6亿日元，价格/结构+26亿日元，折旧+9亿日元，其他成本+30亿日元（金属+25、房地产+17、矿产资源-6、环保-6），调整项+1亿日元。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 矿产资源 | 669.07亿日元 | +5.6% | 80.07亿日元 | +10.4% | 12.0% |
| 金属 | 1202.89亿日元 | +5.5% | 67.44亿日元 | +613.3% | 5.6% |
| 机械与环保 | 159.05亿日元 | +7.7% | 20.81亿日元 | +0.7% | 13.1% |
| 房地产 | 47.46亿日元 | +65.1% | 33.18亿日元 | +97.7% | 69.9% |
| 可再生能源 | 18.68亿日元 | +6.0% | 6.45亿日元 | +35.3% | 34.5% |
- 金属板块（采矿）：铜精矿收入255亿日元（同比+54亿日元）。LME铜价490.59美分/磅（同比+15.4%），叠加Atacama矿生产成本下降以及可采储量增加延长矿龄带来的折旧减少12亿日元，共同推升盈利
- 房地产：收入47亿日元（同比+65.1%）。待售不动产出售产生的一次性收益贡献板块利润率69.9%
- 环保产品：收入112亿日元（同比+11亿日元）。水处理剂售价提升及销量增长为主要驱动因素
- 金属板块（冶炼）：国内电解铜价格上涨推动电解铜收入升至789亿日元（同比+74亿日元）。副产品收入改善及汇率正向影响亦对盈利增长形成支撑
- 矿产资源板块（销量）：石灰石销量22,118千吨（同比-291千吨）。主要终端市场需求下滑——骨料用途-368千吨、钢铁用途-309千吨。售价提升（+12亿日元）抵消了量缩实现收入正增长，但销量趋势需持续关注
- 机械板块：工业机械收入46亿日元（同比-0.4亿日元）。表现平淡，增长贡献有限
指引达成进度
相对于2026年2月6日发布的修正指引（收入2050亿日元、营业利润165亿日元、净利润105亿日元），实际业绩超额完成：收入+47亿日元、营业利润+23亿日元、净利润+35亿日元。主要得益于金属板块副产品收入超预期及勘探费用递延（调整项+11亿日元）。
| 项目 | 全年实绩 | 2月指引 | 差异 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2097.17亿日元 | 2050亿日元 | +2.3% |
| 营业利润 | 188.26亿日元 | 165亿日元 | +14.1% |
| 经常利润 | 202.21亿日元 | 167亿日元 | +21.1% |
| 净利润 | 140.33亿日元 | 105亿日元 | +33.6% |
- 核心资源板块中，矿产资源板块受天气和检修计划影响，盈利通常集中在上半年。金属板块主要受铜价和汇率驱动，固有季节性较弱
- 其他板块整体受季节性因素影响不大，但房地产处置等一次性项目的时点可能导致单季度业绩波动
下一财年业绩指引
收入指引增加227亿日元，主要反映金属板块增长（+244亿日元），部分被房地产业务下降（-20亿日元）抵消。营业利润指引下降48亿日元，主要因房地产业务（-16亿日元）及调整项中勘探费用增加（-20亿日元）。
- 营业收入：2325亿日元（+10.9%）
- 营业利润：140亿日元（-25.6%）
- 经常利润：115亿日元（-43.1%）
- 归属于母公司股东的净利润：120亿日元（-14.5%）
- 每股收益（EPS）：152.51日元
股东回报说明
FY25全年每股股息71.4日元（中期117日元 + 期末48日元，经股票拆分调整后），派息率40.0%。股息总额56亿日元。股东综合回报率为40.0%。FY26指引每股股息62日元（中期31日元 + 期末31日元），派息率40.7%。公司于2026年2月27日批准了最高100亿日元/500万股的股份回购计划。股息下限设定为固定每股34日元。
财务状况
Arqueros矿开发融资推动有息负债大幅攀升，股东权益比率降至50.7%（-8.2pt）。另一方面，所有者权益增至1573.07亿日元（+11.2%），得益于留存收益增加（+65亿日元）及有价证券未实现收益增加（+52亿日元）。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 总资产 | 3104.12亿日元 | 同比+29.2% |
| └ 流动资产合计 | 1308.71亿日元 | 同比+28.3% |
| └ 非流动资产合计 | 1795.40亿日元 | 同比+29.9% |
| 现金及存款 | 434.59亿日元 | 同比+14.2% |
| 所有者权益 | 1573.07亿日元 | 同比+11.2% |
| 有息负债 | 640.62亿日元 | 短期175.87 + 长期447.19 + 租赁17.56（亿日元） |
| └ 短期借款 | 175.87亿日元 | 同比+39.4% |
| └ 长期借款 | 447.19亿日元 | 同比+357.6% |
| 投资有价证券 | 498.70亿日元 | 同比+27.3% |
| 在建工程 | 478.12亿日元 | Arqueros矿开发相关 |
| EBITDA | 262.79亿日元 | 营业利润188.26 + 折旧74.53（亿日元） |
本季度重大公告
- 2026/02/27Arqueros矿开发成本由3.96亿美元上调至4.86亿美元；投产时间由2026年4月推迟至2026年7-9月。修正后的铜、银价格假设改善了矿山运营期间的整体盈利前景（关于智利Arqueros矿山开发项目部分修订的公告）
- 2026/02/27董事会决议实施最高500万股/100亿日元的股份回购，所购股份将全部注销。该计划旨在提升资本效率，以矿山开发的中长期现金流及计划内资产处置为支撑（关于股份回购及注销库存股的公告）
- 2026/04/20与Eagle Mountain Mining签署参与协议，参与美国亚利桑那州Oracle Ridge铜矿勘探项目。公司将在四年内累计投资2000万美元，用于环境许可、钻探勘探及可行性评估（关于参与美国亚利桑那州Oracle Ridge铜矿勘探项目的公告）
- 2026/04/20就Oracle Ridge项目相关事宜，决议对Nittetsu Mining USA LLC增资，并将Wedgetail Operations LLC（持股80%）纳入合并子公司。此举标志着公司首次进军北美矿产资源领域（关于美国特定子公司变更的公告）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Continental General Insurance Company：5.02% → 8.58%（2025/05/13至2025/06/05分阶段增持）——以投资收益为目的。报告提示存在构成重要提案行为的可能性
- 瑞穗银行等：5.84% → 6.30%（2026/02/27）——以加强业务关系为目的
- 日铁矿业奖学基金会：7.68%（2025/07/01，无变动）——作为基金会运营核心资金来源长期持有
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