保険商品全体で平均6.3％の値上げで28年3月期以降の損害率改善を図る、JARVIS Tokyoは月商1億円目前で獣医師とICUを増強

サマリー

上期は経常収益、経常利益ともに第2四半期として過去最高を更新し、経常利益は半期計画を4.9%上回った。説明会では、2027年4月始期契約からの保険料改定について、価格感応度とリスク濃縮を考慮して改定幅を決めた経緯が説明された。改定効果の試算は一定の契約脱落を織り込んだもので、経営陣は実現性が高いとの認識を示した。JARVIS Tokyoは開院1年で都内二次診療の最大手を上回るペースで成長との推計が示され、今後は獣医師・看護師の増員とICU増床で成長を加速させる方針。

ポイント（決算の要点と成長アクション）

• 経営戦略と市場認識
  • 経営陣は値上げを是とせず、予防による損害率のコントロールを最優先課題と位置付け
  • ペット保険の普及率は約2割にとどまり、価格感応度が高いとの認識。大幅に値上げすると無事故の優良契約が流出し、リスク濃縮を招く懸念
  • Amazonや日本生命など低価格の競合を意識しつつ、業界2番手アイペットの秋の値上げを受けて改定を判断
  • ESR管理目標210%は水準の見直しを検討中、引き下げる場合は自社株買いと成長投資を比較衡量
• 足元の事業進捗と要因
  • 販管費の減少は、アクサダイレクト移管コストの剥落にAI活用による業務改善が上乗せされた結果
  • 損害率はインフレを背景に上昇基調が継続。保険料改定と事業費率改善でコンバインド・レシオを引き下げる方針
  • シムネットは成約数が横ばい。手数料はペット売買価格の約11%で、物価高による需要鈍化で単価が下落したことが響いた
  • 健康イノベーション事業は中国中心に海外販路が拡大。経営陣は損益分岐点が見えてくる段階との認識
• 戦略的な重要施策や変化点
  • どうぶつ健保ふぁみりぃを含む保険商品全体で平均6.3％改定。若齢は改定幅を抑え、高齢動物は約20%引き上げる段階設定
  • JARVIS Tokyoの課題はソフトとハードの2面。ソフトは獣医師・看護師の増員、ハードは満床となったICUの増床で対応
  • JARVIS以外の既存病院は、赤字やワンオペの病院から段階的に整理する方針で、短期間での全廃は想定せず
  • 外国債券ETFの評価損は金利上昇によるもので、運用収益と相殺しながら一部を損切りし残高を圧縮する方針

今後の見通しと戦略

• 通期計画は経常収益81,000百万円、経常利益5,000百万円を据え置き。上期の経常利益進捗率は83.9%（当レポート試算）
• 保険料改定の当期影響はなし。E/I損害率は28年3月期に約1.0〜1.5pt、29年3月期に約3.0〜3.5pt改善の見込み（当社予測損害率比）
• 追加値上げは今回の顧客反応を見極めることが前提。インフレで損害率が想定を超えて悪化した場合は、再改定もあり得るとの姿勢
• 動物病院運営事業の通期売上見込みは3,700〜3,900百万円で、下期はJARVISの成長を軸にした右肩上がりの計画。経営陣は計画通りに進捗との認識
• JARVISは先行投資の回収段階にあり、売上の積み上げで近い将来の黒字化を目指す方針
• 2024〜2027年度の配分は成長投資約70億円、株主還元約60億円、基盤強化約20億円を計画通り実行中

ポジティブ要因

• 2Q会計期間の新規契約は61.2千件で、アクサ移管分を除く前年同期の59.7千件を上回る水準
• JARVIS Tokyoの10月月商は9,700万円で、年商換算は約12億円。10月の月商は約1億円となり、先行する高度医療施設との比較でも速いペースで成長している
• JARVISの獣医師1人当たり年間売上は約3,600万円（32人ベース・年換算）で上昇基調、ICUの満床が需要の強さを示す
• オリコン顧客満足度調査のペット保険保険金・給付金部門で10年連続1位を獲得し、ブランド力を維持
• どうぶつ健活の累計検査数は100万件を突破、特許件数は32件。予防型保険を支えるデータ資産が拡充
• 改定効果の試算は過去の改定や年齢別保険料の変動実績に基づき、契約の脱落も織り込み済み

懸念事項・リスク

• 2Q会計期間のE/I損害率は65.6%で、インフレによる診療単価上昇の影響が継続
• 値上げ後の顧客反応は不確実で、優良契約が流出しリスク濃縮が進む可能性
• 動物病院運営事業は赤字が拡大し、JARVISの損益分岐到達には人員と設備の追加投資が前提
• 評価・換算差額等は▲2,958百万円に拡大し、単体ベースのその他含み損は38億円。金利動向次第で損切り負担が生じる可能性
• 下期は1Qに含み益を前倒しで実現した反動により、資産運用収益の伸びが鈍化する見通し
• シムネットは物価高でペット需要が鈍化し、売買単価の下落が継続するリスク

業績ハイライト

上期の連結経常収益は41,041百万円（+12.3%）、経常利益は4,194百万円（+99.9%）、純利益は2,920百万円（+104.3%）。保険引受収益の増加（+6.1%）と資産運用収益の拡大（2,571百万円）に、営業費及び一般管理費の減少（▲1.1%）が重なった。期中に借入金約50億円を返済し、その他負債は▲37.6%。

セグメント別業績

• 保有契約数: 1,433,091件（前年同期比 +6.4%）
• 新規契約数: 121,342件（前年同期比 ▲12.4%）
• 継続率: 88.5%（前年同期比 +0.1pt）
• E/I損害率（上期累計）: 65.1%（前年同期比 +2.5pt）
• 既経過保険料ベース事業費率: 30.3%（前年同期比 ▲4.3pt）
• コンバインド・レシオ: 95.4%（前年同期比 ▲1.8pt）
• 保険金支払件数: 2,588千件（前年同期比 +6.1%）
• どうぶつ健活申込数: 124,232件（前年同期比 ▲1.9%）

Q&A 一覧

• Q

  今回のタイミングで値上げを決定した背景を教えてください。

  A

  値上げ決定のタイミングについては、今回はかなりギリギリだったと思っております。まず私たちは値上げ自体を是だとは思っておりません。保険会社としてしっかりと予防をして損害率をコントロールしていきたいという思いがございます。それが実現できていないという反省は大いにありますが、そういった思いがございます。2つ目に、事業者としては競争相手を見なければなりません。各保険会社、特にAmazonさんや日生さんなど、保険料を安く設定されて我々の競合となる事業者さんがございますので、そこの保険料との兼ね合いを考えてまいりました。大きかったのは、2番手であるアイペットさんが今年の秋から保険料を値上げされたことで、そういったことも踏まえて、このタイミングで値上げをするという判断をいたしました。

• Q

  平均6.3%程度とした値上げ幅の根拠について教えてください。

  A

  値上げ幅は平均6.3%ですが、お客様がどのように反応するかを考えながら設定しました。損害率を大きく改善しようと思えば、10%、20%値上げすればよいというご意見をいただくこともあるかもしれません。まずご理解いただきたいのは、ペット保険の普及率は約2割で、火災保険や自動車保険と比べて、まだ必要な保険だと考えられていない状況だということです。8割の方は無保険で、何かあった場合はご自身の財産の中で対処される、いわゆる自家保険の状態です。そのため、ペット保険はお客様にとってかなり価格感応度が高いと認識しております。大きく値上げすると、特に1年間で一度も保険を使わない優良なお客様が出ていってしまう可能性を心配しました。保険料を上げた一方で損害率が上がる、専門用語でリスク濃縮と言いますが、保有契約のリスクが濃縮しないよう様々な配慮を検討し、技術的なことは置いておきますが、最終的に8%ぐらいが妥当だと判断しました。なお、この平均6.3%は一律ではありません。私たちにとって最も収益性が高い若い世代は値上げ幅を抑え、一方で高齢の動物については申し訳ないのですが20%ぐらい値上げするなど、段階的に値上げ幅を決めております。

• Q

  30年度の経常利益100億円に向けて、インフレの継続を想定すると追加値上げが必要になると思いますが、今後も柔軟に値上げが可能でしょうか。

  A

  今回の値上げについてお客様の反応をしっかりと受け止めることが大前提になります。また冒頭申し上げた通り、私たちは値上げを是だと思っておりませんので、まずはお客様とともに予防を推進していくことが1丁目1番地だと考えております。一方で、インフレ等で物価が上がる中、損害率が我々の想定よりも悪化する状況になれば、一定程度価格を改定せざるを得ないと思いますので、これまで通り両面をにらみながら進めていきたいと考えております。

• Q

  単体資料の15ページを見ると、その他の含み損が38億円まで増加しています。この背景を教えてください。

  A

  その他の評価損は、外国債券のETFによる評価損が大きな割合を占めております。足元の金利上昇に伴う債券価格の下落で、損失の幅が大きくなっております。

• Q

  今後の有価証券含み損の処理方針を教えてください。

  A

  足元の金利上昇を将来的に見定めながら、出ている評価損については、上がっている収益と合わせて一部損切りを行い、今後残高を減らしていきたいと考えております。

• Q

  前回、ESRの管理目標210%は高すぎるとのご認識だったと思いますが、目標水準の引き下げについてアップデートがあれば教えてください。

  A

  ESRの水準については、社内で引き続き見直しの検討を進めております。210%という目標は、今回初めて開示するにあたり、他社の水準感や相場観を一部参考にしながら開示した面もございます。一方で、アニコムグループにとってどの水準が妥当なのかを常に見定めながら、水準の見直しを含めて検討を進めているところです。

• Q

  今回のタイミングで自社株買いを検討したのかも教えてください。

  A

  水準の引き下げ等を行った場合には、ご指摘の自社株買いももちろん選択肢に含まれます。成長投資とのバランスを見ながら、その水準感を定めてまいりたいと考えております。

• Q

  6ページで料率引き上げの効果が示されていますが、それなりの引き上げ幅になるため、ほとんど動物病院に連れて行かない無事故契約の方が、安い他社に移ったりペット保険をやめたりして、一定の契約脱落があると思います。この改善効果は契約の脱落を織り込んだ数字でしょうか。

  A

  料率改定効果の試算は、残念ながら一定程度の契約脱落も想定したものです。脱落の程度については、7、8年前にも保険料改定を実施しておりますし、毎年保険料が変わる中で、例えば5歳から6歳で1万円変わるといった実績も踏まえて試算しておりますので、かなり実現性の高い試算だと考えております。

• Q

  JARVIS Tokyoについて、先行する会社は利益が出ているのに対し、御社はまだ利益の出方が遅く、医師や看護師の補充が必要との説明でした。先行する会社と御社で、医師や看護師の数は大きく違うものなのでしょうか。

  A

  ご説明したのは利益ではなく売上についてでございます。先行する会社さんは東京以外でも営業されており、全体で100名ぐらいの獣医師を抱えていらっしゃると聞いております。そのうち東京都内は、おそらく3分の1程度であろうと考えております。

• Q

  先行する会社は利益が出ていて、御社はまだ利益が出そうにないという要因は何かあるのでしょうか。

  A

  投資に対するリターンの回収期間の違いだと考えております。先行する会社さんは10年以上営業されているのに対し、我々は1年ですので、まだ先行投資分を回収できておらず赤字になっております。計画通りに売上を上げていけば損益分岐を超え、近い将来には黒字になると考えております。

• Q

  シムネットのペット売買価格が下がっているとのことでしたが、下がっている理由を教えてください。

  A

  シムネットはブリーダーとお客様をつなぐブリーダー直販の形で犬猫を販売しておりますが、ペット販売の大半はペットショップで行われております。ペットショップの販売価格も我々はウォッチしておりますが、シムネットだけでなくペットショップの販売価格もやや下がっている状況です。今の物価高でお客様の購入が鈍り、需要が横ばいになっているのではないかと推測しております。一方で供給量は変わっておりませんので、需給の結果として単価が少し下がっており、シムネットも同じ影響を受けていると考えております。

• Q

  JARVIS以外の既存動物病院の整理はまだ続くのでしょうか。続くのであれば、今後どの程度の整理をイメージしておられるのでしょうか。

  A

  JARVIS以外の既存動物病院の整理は続きます。一方で、ほとんどの病院はしっかりと顧客を持って営業できておりますので、急いで整理するイメージではございません。まずは赤字である、ワンオペになっているといった事業上の問題がある病院から整理していく考えで、例えば来年や再来年にゼロにするといったことは考えておりません。一歩一歩進めて、JARVIS以外の病院でも安定的に経営できるようにしていきたいと考えております。

• Q

  保険契約しているペットの平均年齢などを開示していれば教えてください。

  A

  開示はしておりませんが、大体5歳ぐらいです。改めてしっかりと開示するようにしたいと思います。