2Q決算を踏まえた評価点
経常収益41,041百万円（前年比+12.8%）、経常利益4,194百万円（同+99.9%）で増収増益。他社契約の移管コストがなくなり事業費率が改善し、コンバインド・レシオは95.4%（▲1.8pt）に低下した。有価証券売却損益を除いても経常利益は増益を確保した（当レポート試算）。
- 既経過保険料ベースの事業費率は30.3%（▲4.3pt）に改善。E/I損害率の上昇2.5ptを吸収し、コンバインド・レシオは95.4%に低下
- 有価証券の売却・評価損益は純額1,700百万円（前年226百万円）。これを除いた経常利益も2,494百万円（前年1,872百万円）で+33.2%（当レポート試算）
- 保有契約件数は1,433,091件で前期末比+40,319件。他社からの契約受け入れが完了した後もストックの積み上げが続く
- 営業費及び一般管理費は10,333百万円（▲1.1%）に抑制。経常収益の伸びとの差が利益率の押し上げに寄与
- 健康イノベーション、動物病院支援など保険以外の事業が2-3割台で増収。予防型保険グループに向けた事業領域の拡大が進む
2Q決算を踏まえた懸念点
増益には有価証券売却益や他社契約移管コスト一巡の影響が大きく寄与した。一方、E/I損害率は65.1%（+2.5pt）に上昇しており、診療費の高止まりという構造要因が続く。運用益と事業費率改善の効果が一巡した後も、引受採算を維持できるかの見極めが必要。
- 正味支払保険金は+10.8%と、正味収入保険料の+6.1%を上回る伸び。平均寿命の伸長、医療の高度化、インフレが損害率を押し上げる
- 2Q単独の経常利益は664百万円で、前年同期の1,138百万円から▲41.7%（当レポート試算）。利益は1Qに偏重
- 動物病院運営事業のセグメント損失は▲551百万円（前年▲108百万円）に拡大。高度医療拠点の立ち上げ負担の吸収が課題
- その他有価証券の評価差額は▲4,163百万円（前期末▲2,263百万円）に拡大。含み益を実現する一方で含み損が積み上がる構図
- 新規契約件数は121,342件（▲12.4%）。他社契約の受け入れ完了後は、自力の新規獲得ペースが成長性を左右
注目点/今後確認したいポイント
- E/I損害率の上昇基調に対し、保険料率改定や商品設計の見直しでどこまで歯止めをかけられるか。正味収入保険料と支払保険金の伸び率差の推移を確認したい。
- 動物病院運営事業の赤字拡大が、2025年10月開院のJARVISどうぶつ医療センター Tokyoの立ち上げ局面に伴う一時的なものか。症例蓄積による損益改善の時期がポイント。
- 下期の経常利益計画806百万円は前年下期の1,445百万円を下回る水準（当レポート試算）。運用損益の前提と通期の上振れ余地を確認したい。
- E/I損害率上昇への保険料率改定・商品改定の方針と実施時期
- 有価証券売却益の実現方針とポートフォリオ入れ替えの考え方
- 動物病院運営事業の損益分岐の見通しと収益化KPI
- 下期計画の前提と業績予想を据え置いた理由
- 主要株主の保有比率上昇を踏まえた資本政策・株主還元方針
主要業績ハイライト
| 勘定科目 | 数値 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 経常収益 | 41,041百万円 | +12.8% |
| └保険引受収益 | 33,764百万円 | +6.6% |
| └└正味収入保険料 | 33,614百万円 | +6.1% |
| └資産運用収益 | 2,571百万円 | +287.7% |
| └└有価証券売却益 | 2,081百万円 | +819.2% |
| └その他経常収益 | 4,706百万円 | +15.8% |
| 保険引受費用 | 24,490百万円 | +9.9% |
| └正味支払保険金 | 20,377百万円 | +10.8% |
| └損害調査費 | 715百万円 | +22.7% |
| 資産運用費用 | 382百万円 | 前年0百万円 |
| 営業費及び一般管理費 | 10,333百万円 | ▲1.1% |
| 経常利益 | 4,194百万円 | +99.9% |
| のれん償却前経常利益 | 4,323百万円 | +94.1% |
| 親会社株主に帰属する中間純利益 | 2,920百万円 | +104.3% |
| EPS | 39.88円 | +107.7% |
| 中間包括利益 | 1,570百万円 | ▲16.5% |
| E/I損害率 | 65.1% | +2.5pt |
| 既経過保険料ベース事業費率 | 30.3% | ▲4.3pt |
| コンバインド・レシオ | 95.4% | ▲1.8pt |
| 保有契約件数 | 1,433,091件 | 前期末比+2.9% |
| 新規契約件数 | 121,342件 | ▲12.4% |
経常利益の増益幅は2,096百万円。このうち資産運用損益（資産運用収益−資産運用費用）の改善が+1,526百万円を占める（当レポート試算）。EPSの伸びが純利益を上回るのは、自己株式取得で期中平均株式数が73,225,163株（前年74,437,811株）に減少したため。包括利益は評価差額金▲1,349百万円で減少。
事業セグメント別の業績
経常利益の大半を損害保険事業が稼ぎ、新規事業群は増収基調ながら赤字が続く。下表はセグメント間取引を含む計ベース。
セグメント別業績表
| セグメント名 | 売上高 | 前年同期比 | セグメント利益 | 前年同期比 | 利益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 損害保険事業 | 36,667百万円 | +12.6% | 4,941百万円 | +93.8% | 13.5% |
| ペット向けインターネットサービス事業 | 1,210百万円 | ▲5.3% | 51百万円 | ▲51.0% | 4.2% |
| 動物病院運営事業 | 1,581百万円 | +28.5% | ▲551百万円 | 赤字拡大 | ▲34.9% |
| 健康イノベーション事業 | 399百万円 | +30.4% | ▲143百万円 | 赤字縮小 | ▲35.8% |
| その他 | 1,629百万円 | +9.5% | ▲97百万円 | 赤字縮小 | ▲6.0% |
| 調整額 | ▲446百万円 | - | ▲6百万円 | - | - |
| 連結 | 41,041百万円 | +12.8% | 4,194百万円 | +99.9% | 10.2% |
※売上高は経常収益、営業利益はセグメント利益（経常利益ベース）。利益率と前年同期比は当レポート試算
- 損害保険事業：収益+12.6%、利益は約2倍。ペット飼育需要の堅調さと販売チャネル強化で保有契約が積み上がり、移管コスト消滅で事業費率が改善
- 健康イノベーション事業：収益+30.4%、赤字は▲143百万円に縮小。歯みがきジェル「CRYSTAL JOY」、「7Days Food」、「CARE PUREE」の販路を開拓
- その他（動物病院支援）：外部顧客向け経常収益247百万円（+30.7%）。カルテ管理システム「アニコムレセプター」が伸長し、区分損失は▲299→▲97百万円に縮小
- 動物病院運営事業：収益+28.5%の一方、損失は▲551百万円に拡大し、のれん償却前でも▲510百万円。2次診療・夜間救急を担うJARVISどうぶつ医療センター Tokyoの開院後の立ち上げ期と重なる
- ペット向けインターネットサービス事業：収益▲5.3%、利益51百万円（▲51.0%）。「みんなのブリーダー」は保険契約獲得の導線を担っており、単体収益性との両立が課題
業績予想比の進捗率
経常利益は通期計画に対し83.9%、純利益は89.8%を中間期で確保し、前年同期の進捗（経常利益59.2%、純利益64.8%）を上回る。計画から逆算した下期の経常利益は806百万円と前年下期を下回る水準で、運用環境と損害率が大きく崩れなければ計画達成の確度は高い（当レポート試算）。
| 勘定科目 | 数値 (第2四半期累積) | 通期計画 | 進捗率 |
|---|---|---|---|
| 経常収益 | 41,041百万円 | 81,000百万円 | 50.7% |
| 経常利益 | 4,194百万円 | 5,000百万円 | 83.9% |
| 純利益 | 2,920百万円 | 3,250百万円 | 89.8% |
| EPS | 39.88円 | 44.43円 | 89.8% |
- 経常利益は過去3期とも上期偏重で、通期に占める上期の割合はFY2024/3が62.5%、FY2025/3が63.3%、FY2026/3が59.2%（当レポート試算）
- 前期の3Q単独経常利益は130百万円にとどまり、下期は利益水準が低下する傾向
- 経常収益は上期・下期でほぼ均等に推移
業績予想の変更有無
通期予想（2026年5月12日公表）は据え置き。経常収益81,000百万円（+9.7%）、経常利益5,000百万円（+41.1%）、純利益3,250百万円（+47.4%）を維持した。中間期の進捗は計画を上回るが、会社は今後の業績推移で修正が必要になれば速やかに公表するとしている。
株主還元への言及
- 期末配当予想は13.50円で据え置き。前期9.00円から+4.50円の増配計画で、予想EPSに対する配当性向は30.4%（当レポート試算）
- 上期の自己株式取得は1,007百万円で、期末自己株式は2,070,735株（前期末1,300,732株）に増加
- 上期の配当支払いは662百万円で、自己株式取得と合わせた総還元は1,669百万円（当レポート試算）
財務状況
借入金5,004百万円を返済し、有利子負債は社債中心の5,101百万円に圧縮。総資産の縮小で自己資本比率は40.5%に上昇したが、その他有価証券評価差額金が▲2,958百万円まで悪化し、自己資本は横ばいにとどまる。
主要数値
| 勘定科目 | 数値 | 補足情報 |
|---|---|---|
| 現金及び現金同等物 | 8,822百万円 | 前期末比▲3.0% |
| 有価証券 | 39,420百万円 | 前期末比▲7.5% |
| 総資産 | 71,692百万円 | 前期末比▲6.5% |
| 自己資本 | 29,055百万円 | 前期末比▲0.1% |
| 有利子負債 | 5,101百万円 | 前期末10,105百万円、社債＋借入金（当レポート試算） |
| └ 社債 | 5,000百万円 | 前期末同額 |
| └ 借入金 | 101百万円 | 前期末5,105百万円 |
| 保険契約準備金 | 29,257百万円 | 前期末比+0.6%、うち支払備金4,443百万円 |
| EBITDA | 4,988百万円 | 経常利益＋減価償却費665＋のれん償却額129（当レポート試算）、前年同期2,638百万円 |
営業CFは3,237百万円（前年2,005百万円）、投資CFは有価証券の入れ替えと預貯金の取り崩しで+3,173百万円。財務CFは借入返済、自己株式取得、配当で▲6,680百万円。
レバレッジ指標
| 指標 | 数値 | 補足 |
|---|---|---|
| Net Debt/EBITDA | ネットキャッシュ | 現金及び現金同等物が有利子負債を3,721百万円上回る（当レポート試算） |
| Debt/Equity | 0.18倍 | 前期末0.35倍（当レポート試算） |
| インタレストカバレッジレシオ | 75.9倍 | （経常利益＋支払利息）÷支払利息、前年同期59.3倍（当レポート試算） |
| 自己資本比率 | 40.5% | 前期末37.9%（会社開示） |
決算発表と同時に出た適時開示
- 2026/11/092026年9月度の月次経営パラメータを公表。保有契約件数など月次KPIの開示を継続（2026年９月度 月次経営パラメータに関するお知らせ）
- 2026/11/092Q決算の補足説明資料を公表。損害率・事業費率など保険KPIの詳細を補完（2027年３月期 第２四半期決算補足説明資料）
足許四半期中の主要発表
過去1年間の大量保有報告/重要提案
- 小森 伸昭: 8.5%→8.5%（2026/10/26） - 創業者による経営参加目的の安定保有。担保契約等重要な契約の変更による報告、重要提案なし
- 小森 伸昭: 8.8%→8.5%（2026/10/08） - 訂正報告書。創業者および全株式を保有する資産管理会社による経営参加目的の安定保有
- 光通信株式会社: 18.8%→19.3%（2026/09/17） - 純投資。担保契約等重要な契約締結による報告
- 光通信株式会社: 17.8%→18.8%（2026/05/07） - 純投資
- りそなアセットマネジメント株式会社: 7.0%→6.0%（2026/03/13） - 投資信託・投資一任契約に基づく運用目的、保有割合を1%以上引き下げ
- 光通信株式会社: 16.8%→17.8%（2026/02/19） - 純投資
- ダルトン インベストメンツ インク: 13.8%→14.8%（2026/02/06） - 株価が過小評価と判断した長期保有。独立取締役の選任、増配・自社株買い等の重要提案を行う可能性に言及
- 光通信株式会社: 15.7%→16.8%（2026/01/19） - 純投資
- アセットマネジメントOne株式会社: 5.2%→4.2%（2026/01/15） - 投資信託・投資一任契約に基づく保有、5%を下回る水準に低下
- ダルトン インベストメンツ インク: 12.8%→13.8%（2026/01/20） - 長期保有目的。資本政策・ガバナンスに関する重要提案の可能性に言及
- ダルトン インベストメンツ インク: 11.7%→12.8%（2026/01/07） - 長期保有目的。資本政策・ガバナンスに関する重要提案の可能性に言及
- ダルトン インベストメンツ インク: 10.6%→11.7%（2025/12/17） - 長期保有目的。資本政策・ガバナンスに関する重要提案の可能性に言及
- 光通信株式会社: 14.7%→15.7%（2025/12/12） - 純投資
- ダルトン インベストメンツ インク: 9.5%→10.6%（2025/12/03） - 長期保有目的。資本政策・ガバナンスに関する重要提案の可能性に言及
- ダルトン インベストメンツ インク: 8.4%→9.5%（2025/11/20） - 長期保有目的。資本政策・ガバナンスに関する重要提案の可能性に言及
- 光通信株式会社: 13.6%→14.7%（2025/11/18） - 純投資
- ダルトン インベストメンツ インク: 7.4%→8.4%（2025/11/14） - 長期保有目的。資本政策・ガバナンスに関する重要提案の可能性に言及
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