3Q決算を踏まえた評価点
玩具販売事業を譲渡し、A-COMS事業へ集中した効果が利益に表れた決算。3Q累計の営業利益は251百万円（前年比+182.9%）、A-COMS事業のセグメント利益は257百万円（同+105.8%）に拡大。自費施術向け機材の拡販と、支援6領域すべての増収が、売上規模の縮小を上回る利益成長につながった。
- A-COMS事業は売上高2,051百万円（+18.3%）、利益率12.6%（前年7.2%、当レポート試算）に上昇。増収によるレバレッジ効果が利益を押し上げた
- 売上総利益率38.9%（+3.9pt、会社開示）、販管費▲207百万円（▲23.0%）。粗利改善と販管費削減の両方が増益に寄与
- 3Q単独の営業利益は約170百万円（当レポート試算）、1Q17百万円・2Q64百万円から加速。玩具除外後のA-COMS単体の稼ぐ力が明確化
- 有利子負債は1,050→699百万円へ圧縮し、自己資本比率は52.1%（+11.0pt）に上昇。ネットキャッシュ化が進み、新規事業投資の余力を確保
- 通期営業利益計画を160→300百万円へ上方修正（今期3回目）。3Q累計で8月時点の通期予想をすでに上回る
3Q決算を踏まえた懸念点
増益の主因は、フロー性の高い機材・消耗品販売（632百万円、+32.6%）。サブスク型のアトラ請求サービスの伸びは+4.2%にとどまる。修正後計画から逆算した4Q営業利益は約48百万円で、3Q単独の約170百万円から大きく縮む。足元の利益水準がどこまで続くかを見極める必要がある。
- 純利益は117百万円（▲34.3%）。ペリカン株式の売却損130百万円と、前年の投資有価証券売却益92百万円の剥落が重なった
- 通期計画から逆算した4Q売上高は約575百万円（当レポート試算）、3Q単独の806百万円を下回る。3Qに一時的な大口案件があったかどうかは開示されていない
- ストック収益の伸びが緩やか。アトラ請求サービス+4.2%、介護支援+4.1%で、療養費の減少という業界の構造課題が重荷として残る
- 新株予約権の行使で発行済株式数は10,287,000→10,887,000株（+5.8%）。潜在株式調整後EPSは10.63円まで低下
- SIbotに総額約150百万円を支出する予定。会社は、事業開始当初は減価償却費等の費用が先行すると説明しており、2027年12月期の利益を押し下げる可能性
注目点/今後確認したいポイント
- 機材・消耗品販売の持続性。アトラゲージ等のオリジナル機材が、継続的な需要として定着するかが利益水準を左右する
- 4Q実績と修正後計画の差。3Q単独並みの利益が続けば計画を上回る余地があり、その場合は来期計画の起点が引き上がる
- SIbotとREMED社との提携の進み方。REMED社とはMOUの期間が1年で、個別契約の締結時期が拡張層の収益化に向けた試金石
- 4Q計画（営業利益約48百万円、売上高約575百万円）が3Q単独から大きく縮む前提と、3Qに一時的な要因があったかどうか
- 機材・消耗品販売に占めるオリジナル機材の比率と粗利率、受注パイプラインの状況
- A-COMS導入院数（約3,000院）の純増数、乗換契約の獲得数、ARPUの推移
- 新株予約権の残存規模と今後の希薄化見通し
- SIbotの収益化時期、2027年12月期の費用負担規模、投資回収の目安
主要業績ハイライト
| 勘定科目 | 数値 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 2,425百万円 | ▲14.2% |
| └ A-COMS事業 | 2,051百万円 | +18.3% |
| └ 玩具販売事業 | 373百万円 | ▲65.9% |
| 売上総利益 | 945百万円 | ▲4.5% |
| └ 売上総利益率 | 38.9% | +3.9pt |
| 販管費 | 693百万円 | ▲23.0% |
| 営業利益 | 251百万円 | +182.9% |
| └ 営業利益率 | 10.4% | +7.2pt（当レポート試算） |
| 経常利益 | 258百万円 | +166.6% |
| 特別利益 | 1百万円 | ▲98.7% |
| 特別損失 | 131百万円 | 前年差+129百万円 |
| └ 関係会社株式売却損 | 130百万円 | - |
| 親会社株主に帰属する四半期純利益 | 117百万円 | ▲34.3% |
| EPS | 11.32円 | ▲35.1% |
減収は2026年3月末の玩具販売事業（ペリカン）の連結除外によるもので、1-3月分のみを計上した。営業利益の増加+162百万円の内訳は、A-COMS事業の増益+132百万円と玩具販売事業の損失縮小+30百万円（会社開示）。純利益の減少は、1Qに計上した一過性の非資金損失（会社説明）と、前年の売却益の剥落による。
事業セグメント別の業績
A-COMS事業が連結営業利益のほぼ全額を稼ぐ構造へ移行した。玩具販売事業は3月末で連結除外となり、4Q以降はA-COMS単一の事業構成となる。
セグメント別業績表
| セグメント名 | 売上高 | 前年同期比 | 営業利益 | 前年同期比 | 利益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| A-COMS事業 | 2,051百万円 | +18.3% | 257百万円 | +105.8% | 12.6% |
| 玩具販売事業 | 373百万円 | ▲65.9% | ▲7百万円 | 損失縮小（前年▲37百万円） | ▲1.9% |
| 連結 | 2,425百万円 | ▲14.2% | 251百万円 | +182.9% | 10.4% |
※売上高は外部顧客への売上高。利益率は当レポート試算
- 機材・消耗品販売：632百万円（+32.6%）。療養費依存からの脱却が業界の課題となるなか、営業活動とセミナーを通じて自費施術用機材の拡販が進み、A-COMS売上の約3割を占める最大部門に
- HONEY-STYLE：95百万円（+71.6%）。鍼灸接骨院向け口コミ・予約システムの利用院が増え、規模は小さいが高成長を維持
- その他：104百万円（+151.0%）。周辺領域の展開が寄与
- ほねつぎチェーン：417百万円（+7.1%）。加盟促進と直営店の売上拡大が寄与
- A-COMS四半期売上：1Q約597→2Q約649→3Q約806百万円（当レポート試算）。3Qは前四半期比+24%と加速
- 玩具販売事業：373百万円（▲65.9%）。3月31日付でペリカン株式を全株譲渡し、1-3月分のみ計上。セグメント損失は▲7百万円に縮小し、構造上の赤字要因は解消
- アトラ請求サービス／介護支援：471百万円（+4.2%）、329百万円（+4.1%）。増収ではあるが一桁成長にとどまる。新規開業院・乗換え契約の獲得は続いているものの、ストック収益の伸びは機材販売に比べて緩やか
業績予想比の進捗率
修正後の通期計画に対する3Q累計の進捗率は、営業利益83.8%、経常利益82.2%。前年同期の対通期実績進捗率（売上高72.0%、営業利益62.9%、当レポート試算）を上回る。営業利益は3Q単独並みの水準が続けば、4Qの必要額約48百万円を上回る余地がある。純利益は進捗65.3%にとどまり、通期計画の達成には4Qで経常利益を上回る約63百万円の計上が前提となる。
| 勘定科目 | 数値 (第3四半期累積) | 通期計画 | 進捗率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 2,425百万円 | 3,000百万円 | 80.8% |
| 営業利益 | 251百万円 | 300百万円 | 83.8% |
| 経常利益 | 258百万円 | 315百万円 | 82.2% |
| 純利益 | 117百万円 | 180百万円 | 65.3% |
| EPS | 11.32円 | 17.02円 | 66.5% |
- 季節性について会社の言及はない。前期の四半期営業利益は1Q▲19→2Q44→3Q63→4Q52百万円（当レポート試算）と下期偏重だったが、玩具販売事業を含む旧事業構成での実績
業績予想の変更有無
通期業績予想を上方修正した（今期3回目、5/15・8/7に続く）。A-COMS事業の全部門が前年同期を上回り、特に機材・消耗品販売が好調。営業利益・経常利益は前期実績の2倍超を見込む。
- 売上高：従来2,700百万円→新3,000百万円（+11.1%）
- 営業利益：従来160百万円→新300百万円（+87.5%）
- 経常利益：従来165百万円→新315百万円（+90.9%）
- 純利益：従来15百万円→新180百万円
- 修正理由：玩具販売事業の連結除外による損失要因の解消、機材・消耗品販売の好調（3Q累計+32.6%）、販管費の効率化（同▲23.0%）。関係会社株式売却損130百万円は本業の利益で吸収する見込み
株主還元への言及
年間配当予想は0.00円で据え置き（前期も無配）。自己株式取得の言及はない。利益剰余金は欠損填補を経て114百万円のプラスに転じたものの、新規事業の所要資金は自己資金で手当てする方針で、当面は財務基盤の強化と成長投資を優先する姿勢。
財務状況
有利子負債の返済と商品在庫の圧縮で総資産を3,648百万円（前期末比▲11.6%）まで絞り、自己資本比率は52.1%へ上昇した。現金及び預金が有利子負債を上回るネットキャッシュ体質を維持。ただし現金には収納代行預り金に対応する資金も含まれる点に留意が必要。
- 主要数値
- レバレッジ指標
| 勘定科目 | 数値 | 補足情報 |
|---|---|---|
| 現金及び預金 | 1,442百万円 | 前期末比+27.8% |
| 自己資本 | 1,902百万円 | 前期末比+12.2% |
| 有利子負債 | 699百万円 | 前期末比▲33.5%（当レポート試算） |
| └ 長期借入金 | 523百万円 | 前期末比▲34.4% |
| └ 1年内返済予定の長期借入金 | 140百万円 | 前期末比▲32.2% |
| └ 社債（1年内償還予定含む） | 35百万円 | 前期末比▲22.2% |
| 商品 | 239百万円 | 前期末比▲59.9%、玩具販売事業の連結除外期 |
| 営業貸付金 | 405百万円 | 前期末比▲2.1% |
| 収納代行預り金 | 612百万円 | 前期末比+0.6% |
| EBITDA | 318百万円 | 営業利益＋減価償却費（66百万円）、9ヶ月累計、前年同期比+90.0%（当レポート試算） |
| 指標 | 数値 | 補足 |
|---|---|---|
| Net Debt/EBITDA | ネットキャッシュ | 現金及び預金が有利子負債を743百万円上回る（当レポート試算） |
| Debt/Equity | 0.37倍 | 前期末0.62倍（当レポート試算） |
| インタレストカバレッジレシオ | 30.6倍 | 営業利益÷支払利息、前年同期8.5倍（当レポート試算） |
| 自己資本比率 | 52.1% | 前期末41.1%（会社開示） |
決算発表と同時に出た適時開示
足許四半期中の主要発表
過去1年間の大量保有報告/重要提案
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 26.9%→25.7%（2026/10/30） - 純投資
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 27.2%→26.9%（2026/10/15） - 純投資
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 28.2%→27.2%（2026/10/08） - 純投資
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 29.3%→28.2%（2026/09/16） - 純投資
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 29.6%→29.3%（2026/08/17） - 純投資
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 30.7%→29.6%（2026/07/31） - 純投資
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 30.7%→30.7%（2026/07/08） - 純投資（保有株券等の内訳変動）
- 株式会社リメディア: 新規→5.0%（2026/07/01） - 純投資（訂正報告書）
- マイルストーン・キャピタル・マネジメント: 新規→30.7%（2026/01/05） - 純投資
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