2Q決算を踏まえた評価点
中間期の売上収益は365,164百万円（前年比+53.3%）、営業利益は28,729百万円（同+87.4%）。国内・アジアのリサイクルと北米精錬の両輪で、回収量・入荷量・販売量の拡大と採算改善がそろって効いた。通期営業利益計画を+26.8%上方修正し、増配も決定。業績の勢いを資本政策にも反映させた決算と評価する。
- 売上総利益32,491百万円（同+79.3%）。売上総利益率は8.9%で、前年同期の7.6%から1.3pt改善（当レポート試算）
- 2Q単独の営業利益は16,470百万円で前四半期比+34.4%、営業利益率は9.8%（当レポート試算）。上期のうち2Qで利益水準が一段上がった
- 貴金属リサイクルは電子・宝飾・デンタル・触媒の全4分野で増益。北米精錬関連も精錬・製品・トレーディングの3分野で増益
- 金融費用が1,526→438百万円に減り、税引前利益は同+106.8%と営業増益率を上回った
- 営業CFは63,168百万円で前年同期の▲49,074百万円から黒字に転換。棚卸資産の圧縮16,402百万円も寄与
2Q決算を踏まえた懸念点
損益は好調な一方、キャッシュ・フロー・ヘッジで▲43,668百万円を計上し、中間包括利益は▲26,158百万円となった。親会社所有者帰属持分比率は37.5%→32.2%に低下。金属価格の変動が資本と負債の両方に大きく効く構造であり、利益成長と財務の安定性をどう両立させるかが論点となる。
- 社債及び借入金は263,027百万円で前期末比+43.6%。Debt/Equityは0.79倍→1.32倍に上昇（当レポート試算）
- 期中平均株式数が+12.2%増えたため、基本的EPSの伸びは+72.0%にとどまり、純利益の伸び+92.9%を下回った
- 宝飾・デンタル分野は金の回収量が前年同期比で減少。採算改善とシェア向上で増益を確保しており、回収量の回復が今後の課題
- 修正後計画から逆算した下期営業利益は23,271百万円で、上期比▲19.0%（当レポート試算）。トレーディングの裁定機会のような変動しやすい収益の持続性は見極めが必要
- 販管費は5,173百万円で同+21.0%。営業利益の伸びを下回るものの、固定費が増える方向にある
注目点/今後確認したいポイント
- 下期の利益水準の持続性。2Q単独の営業利益16,470百万円に対し、下期計画は四半期平均で約11,600百万円の想定であり、前提となる金属価格や回収量の水準を確認したい
- 包括利益の変動と財務指標の関係。キャッシュ・フロー・ヘッジの評価差額が親会社所有者帰属持分比率をどこまで押し下げるか、損益への振替時期とあわせて確認したい
- 運転資本と有利子負債の動き。営業債権は+59,054百万円、営業債務は▲73,568百万円と大きく動いており、借入水準が平常時にどこまで戻るかを確認したい
- 下期営業利益計画23,271百万円の前提となる金銀パラジウム価格、回収量、トレーディング収益の水準
- キャッシュ・フロー・ヘッジ▲43,668百万円の対象取引の内容と、今後の損益・資本への影響
- 財務CFでは借入が純減▲49,573百万円である一方、貸借対照表では社債及び借入金が+79,824百万円となった差の要因
- 宝飾・デンタル分野で金回収量が減った背景と、採算性向上・シェア向上による増益がどこまで続くか
- 同日に決議した自己株式取得の規模と、配当とあわせた株主還元の中期方針
主要業績ハイライト
| 勘定科目 | 数値 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上収益 | 365,164百万円 | +53.3% |
| 売上総利益 | 32,491百万円 | +79.3% |
| 販売費及び一般管理費 | 5,173百万円 | +21.0% |
| 持分法による投資損益 | 1,115百万円 | +27.1% |
| 営業利益 | 28,729百万円 | +87.4% |
| └ 営業利益率 | 7.9% | +1.4pt |
| 金融費用 | 438百万円 | ▲71.3% |
| 税引前中間利益 | 28,675百万円 | +106.8% |
| 親会社の所有者に帰属する中間利益 | 20,933百万円 | +92.9% |
| 中間包括利益 | ▲26,158百万円 | - |
| └ キャッシュ・フロー・ヘッジ | ▲43,668百万円 | - |
| 基本的EPS | 243.53円 | +72.0% |
| 希薄化後EPS | 242.44円 | +89.9% |
中間包括利益の前年同期実績は9,834百万円。前年比増減率と営業利益率は当レポート試算。
事業セグメント別の業績
連結の売上収益はほぼ全額が貴金属事業で、報告セグメント利益に占める同事業の比率は96.2%（当レポート試算）。国内のリサイクルと北米の精錬関連がともに増益となった。環境保全事業は持分法適用会社で構成されるため、売上収益の計上はない。
セグメント別業績表
| セグメント名 | 売上高 | 前年同期比 | 営業利益 | 前年同期比 | 利益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 貴金属 | 365,085百万円 | +53.3% | 27,716百万円 | +90.2% | 7.6% |
| 環境保全 | - | - | 1,109百万円 | +27.5% | - |
| その他 | 78百万円 | +32.2% | ▲96百万円 | - | - |
| 連結 | 365,164百万円 | +53.3% | 28,729百万円 | +87.4% | 7.9% |
売上高は外部収益ベースで、セグメント間収益はない。その他の営業損失は前年同期の▲114百万円から縮小。
- 貴金属リサイクル 電子分野：金の回収量が前年同期比で増え、増益。リサイクル事業全体の増益を支えた
- 貴金属リサイクル 触媒分野：パラジウムの回収量が増えて増益。価格プレミアムを付けたリサイクル貴金属の販売量も増加
- 北米精錬 精錬分野・製品分野：鉱山からの金銀原材料の入荷量と製品の販売量がともに増え、両分野とも増益
- 北米精錬 トレーディング分野：裁定機会を適切に捉えて増益。市場環境を収益につなげた
- 貴金属リサイクル 宝飾分野・デンタル分野：回収量は減ったが、宝飾は採算性向上、デンタルは市場シェア向上で増益
- 貴金属リサイクル 宝飾分野・デンタル分野：金の回収量が前年同期比で減少。数量面では伸び悩んでいる
- リテール向け貴金属製品：販売量が前年同期比で減少。リサイクル貴金属とは逆の動き
- 北米精錬 倉庫分野：営業利益は前年同期並みで、増益には寄与していない
業績予想比の進捗率
修正後計画に対する進捗率は、営業利益55.2%、親会社帰属利益58.1%（当レポート試算）。前期上期の対通期実績進捗（営業利益41.3%、純利益44.4%）を上回る。修正後計画から逆算した下期営業利益は23,271百万円で、前年下期比+7.0%、上期比▲19.0%（当レポート試算）。上期の実績水準が続けば、計画は保守的な前提といえる。
| 勘定科目 | 数値 (第2四半期累積) | 通期計画 | 進捗率 |
|---|---|---|---|
| 売上収益 | 365,164百万円 | 700,000百万円 | 52.2% |
| 営業利益 | 28,729百万円 | 52,000百万円 | 55.2% |
| 税引前利益 | 28,675百万円 | 51,000百万円 | 56.2% |
| 親会社の所有者に帰属する利益 | 20,933百万円 | 36,000百万円 | 58.1% |
| 基本的EPS | 243.53円 | 422.98円 | 57.6% |
- 季節性について会社の明示的な説明はない。前期・前々期の上期営業利益は通期の41.3%・41.6%で、過去の実績では下期の比重が大きい
業績予想の変更有無
2026年5月1日公表の通期予想を上方修正した。営業利益は+11,000百万円（+26.8%）と、売上収益の修正率+2.9%を大きく上回り、利益率の改善を織り込んだ内容。上期営業利益は修正前の通期計画の70.1%にすでに達していた（当レポート試算）。
- 売上収益：従来680,000百万円→新700,000百万円
- 営業利益：従来41,000百万円→新52,000百万円
- 税引前利益：従来40,000百万円→新51,000百万円
- 親会社の所有者に帰属する当期利益：従来29,000百万円→新36,000百万円
- 修正理由：上期の営業利益が前年比+87.4%と伸びたことを反映。詳細は同日公表の「業績予想値と実績値との差異、通期業績予想の修正…に関するお知らせ」で説明
株主還元への言及
- 中間配当は前回予想から10円増配の75円。期末配当予想も10円増配の80円とし、年間配当予想は155円（前期125円、+24.0%）
- 修正後のEPS予想422.98円に対する配当性向は36.6%（当レポート試算）
- 同日、自己株式取得に係る事項の決定を公表。配当とあわせて還元を強化する姿勢を示した
財務状況
有利子負債は運転資本の需要に応じて大きく増減し、当中間期末は前期末から増加。キャッシュ・フロー・ヘッジの評価差額で資本が減り、親会社所有者帰属持分比率は32.2%に低下した。一方で営業CFは大きな黒字に戻り、利払い負担は低水準にとどまる。
- 主要数値
- レバレッジ指標
| 勘定科目 | 数値 | 補足情報 |
|---|---|---|
| 現金及び現金同等物 | 15,798百万円 | 前期比+52.8% |
| 自己資本 | 199,015百万円 | 前期比▲13.7%、その他の資本の構成要素46,721→▲529百万円 |
| 有利子負債 | 263,027百万円 | 前期比+43.6%、社債及び借入金の合計 |
| └ 社債及び借入金（流動） | 162,604百万円 | 前期比+65.0% |
| └ 社債及び借入金（非流動） | 100,423百万円 | 前期比+18.6% |
| 営業債権及びその他の債権 | 374,357百万円 | 前期比+18.7% |
| 棚卸資産 | 106,031百万円 | 前期比▲13.4% |
| ネットデット | 247,229百万円 | 当レポート試算、前期末172,866百万円 |
| EBITDA | 30,435百万円 | 営業利益＋減価償却費及び償却費1,706百万円、中間期 |
| フリーCF | 60,725百万円 | 当レポート試算、営業CF＋投資CF |
| 指標 | 数値 | 補足 |
|---|---|---|
| Net Debt/EBITDA | 4.6倍 | 当レポート試算、直近12ヶ月EBITDA53,821百万円ベース、前期末4.3倍 |
| Debt/Equity | 1.32倍 | 当レポート試算、前期末0.79倍 |
| インタレストカバレッジレシオ | 83.8倍 | 当レポート試算、営業利益÷利息の支払額343百万円 |
| 自己資本比率 | 32.2% | 会社開示、親会社所有者帰属持分比率、前期末37.5% |
決算発表と同時に出た適時開示
- 2026/11/04自己株式取得に係る事項を決定。増配とあわせて株主還元を強化する姿勢を示した（自己株式取得に係る事項の決定に関するお知らせ）
- 2026/11/04中間期実績と予想の差異、通期予想の修正（営業利益41,000→52,000百万円）、中間配当75円と期末配当予想80円への修正を公表（2027年3月期第2四半期（中間期）業績予想値と実績値との差異、通期業績予想の修正、剰余金の配当（中間配当）及び期末配当予想の修正に関するお知らせ）
足許四半期中の主要発表
過去1年間の大量保有報告/重要提案
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.9%→5.9%（2026/10/15） - 顧客または投資信託等の資産運用（純投資）
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.4%→6.9%（2026/09/30） - 顧客または投資信託等の資産運用（純投資）
- 大和アセットマネジメント: 新規→5.8%（2026/09/15） - 証券投資信託の財産および投資一任契約による顧客資金として保有
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 5.4%→6.4%（2026/08/31） - 顧客または投資信託等の資産運用（純投資）
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 5.5%→5.4%（2026/07/31） - 純投資、重要な契約の変更
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.4%→5.5%（2026/06/30） - 純投資、共同保有者の減少
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.2%→6.4%（2026/05/15） - 純投資、重要な契約の変更
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 7.1%→6.2%（2026/04/30） - 投資一任契約および投資信託による純投資
- 三菱UFJフィナンシャル・グループ: 5.6%→4.5%（2026/04/27） - 政策投資および純投資
- ブラックロック・ジャパン: 5.6%→5.2%（2026/04/15） - 純投資、貸付割合の減少に伴う訂正報告
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.9%→7.1%（2026/04/15） - 投資一任契約および投資信託による純投資
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.5%→6.9%（2026/03/31） - 投資一任契約および投資信託による純投資
- 大和アセットマネジメント: 5.8%→4.7%（2026/03/13） - 証券投資信託の財産および顧客資金として保有
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 8.4%→6.5%（2026/03/13） - 投資一任契約および投資信託による純投資
- メープル合同会社: 5.3%→0.0%（2026/03/12） - 短期大量譲渡
- メープル合同会社: 7.2%→5.3%（2026/03/06） - Asahi Refining USA発行の2026年満期他社株交換社債の交換権行使に伴う株式交付用
- メープル合同会社: 7.2%→7.2%（2026/03/05） - 他社株交換社債の交換用、保有内訳変更の訂正報告
- メープル合同会社: 新規→7.2%（2026/03/04） - 他社株交換社債の交換権行使時に株式を交付するため
- アサヒ・リファイニング・ユーエスエー・インク: 5.4%→0.0%（2026/03/04） - 他社株交換社債の交換に伴う減少
- 大和アセットマネジメント: 新規→5.8%（2026/02/27） - 証券投資信託の財産および顧客資金として保有
- 野村證券: 6.0%→4.0%（2026/02/27） - 証券業務に係る商品在庫等
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 6.8%→8.4%（2026/02/27） - 投資一任契約および投資信託による純投資
- アサヒ・リファイニング・ユーエスエー・インク: 7.7%→5.4%（2026/02/26） - 2026年満期他社株交換社債の交換権行使に伴う株式交付
- アサヒ・リファイニング・ユーエスエー・インク: 10.5%→7.7%（2026/02/18） - 2026年満期他社株交換社債の交換権行使に伴う株式交付
- 野村證券: 5.1%→6.0%（2026/02/13） - 証券業務に係る商品在庫等
- ブラックロック・ジャパン: 5.0%→5.6%（2026/02/13） - 純投資、貸付割合の増加
- JPモルガン・アセット・マネジメント: 新規→6.8%（2026/02/13） - 投資一任契約および投資信託による純投資
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