総合エンタメと映像制作が牽引し営業利益+63.9%、広告代理店の再構築進捗が下期の焦点となる中間決算

2Q決算を踏まえた評価点

売上収益+4.7%に対し営業利益+63.9%と収益性が先行改善。総合エンターテインメント事業のIPコンテンツ好調と持分法投資利益の伸長、映像制作事業の各部門利益改善が、広告代理店事業の減収減益を吸収した構図。売上総利益率は19.8%へ上昇し、中間利益は前年比87.6%増となった。

• 売上総利益3,491百万円（前年比+16.1%）、粗利率19.8%（同+1.9pt、当レポート試算）へ改善
• 総合エンタメ売上7,844百万円（+13.3%）、セグメント利益1,112百万円（+39.1%）。乃木坂関連+360百万円、AOI寄与+430百万円が押し上げ（会社開示）
• 映像制作はセグメント利益134百万円（+367.3%）。バラエティ番組好調に加え人材派遣616百万円（+27.5%）が寄与
• 持分法による投資利益456百万円（+46.8%）、乃木坂46合同会社等の収益貢献が拡大
• 営業CF1,603百万円（+25.6%）、現金及び現金同等物5,624百万円で前期末比+10.4%

2Q決算を踏まえた懸念点

広告代理店事業はデジタル広告の大口クライアント出稿見直しで売上▲975百万円の減収、セグメント損失も拡大。物流事業は前期特殊要因の反動で減益となり、利益成長がエンタメ2事業への集中度を高めている点に留意。

• 広告代理店売上2,011百万円（前年比▲32.7%）、セグメント損失▲115百万円へ拡大（前年同期▲74百万円）
• デジタル広告はセグメント利益30百万円→▲70百万円へ転落。体制強化に伴う人件費先行も影響（会社開示）
• 物流セグメント利益196百万円（▲39.0%）。前期計上の補助金47百万円・保証債務戻入益75百万円の反動（会社開示）
• AM施設向け物流は売上522百万円（▲8.4%）、利益105百万円（▲51.2%）と縮小基調
• デジタル・コンテンツ売上1,770百万円（▲2.2%）。利益はコストコントロールで改善も、トップラインは減少

注目点/今後確認したいポイント

• デジタル広告のポートフォリオ入替の進捗。クライアント数は前期7社から14社へ拡大しており、下期に売上・利益がどこまで回復するか
• 3Qは乃木坂46「真夏の全国ツアー2026」千秋楽、SKE48初の単独海外ツアー、Novelbrightアジアツアーなど大型興行が集中。乃木坂46の全国ツアーについては会社が観客動員数を前期超えと想定しており、各イベントの収益寄与を確認したい
• KeyHolder Picturesの配給4作品（9月〜11月順次公開）の収益貢献。配給・スポーツ・海外部門は現状▲27百万円の損失段階

主要業績ハイライト

利益率・前年同期比は当レポート試算。2Q単独（4-6月）は売上収益9,290百万円（前年比+5.1%）、営業利益515百万円（同+265.2%）と、期後半にかけ増益幅が拡大（会社開示の四半期別参考値）。

事業セグメント別の業績

総合エンターテインメントと映像制作の2事業で外部収益の66.0%を占め、増収額+1,603百万円を創出。広告代理店の▲975百万円を吸収し、全社増収増益を実現した。

セグメント別業績表（売上収益は外部収益ベース）

利益率は当レポート試算。

業績予想比の進捗率

売上収益の進捗率48.9%、営業利益64.4%、親会社所有者帰属当期利益52.0%。会社は「対計画比でほぼ想定通りの進捗」「下期以降も目標達成に向けて足許順調」と説明している。前年同期実績を通期実績で除した進捗率は売上47.2%・営業利益39.9%（当レポート試算）であり、営業利益は前年同期の進捗ペースを上回る。

• 大型ライブ・ツアーの開催時期に業績が左右される構造。2026年は乃木坂46「真夏の全国ツアー2026」が6月13日〜8月23日、SKE48サマーツアーが7月4日〜、Novelbrightアジアツアーが8月1日〜と第3四半期に集中（会社開示）
• 前期（2025年12月期）四半期別営業利益は1Q487→2Q141→3Q519→4Q425百万円と、2Qが最も低い水準（会社開示）

業績予想の変更有無

通期連結業績予想（売上収益36,000百万円、営業利益1,600百万円、親会社所有者帰属当期利益1,000百万円）の修正はなし。営業利益進捗64.4%と先行しているが、会社は据え置きを選択している。

株主還元への言及

2026年12月期の配当予想は期末11円（年間11円）で、2025年12月期実績10円から+1円の増配予想。中間配当は0円で前期と同じ。配当予想からの修正はなし。会社は業績動向等を踏まえた増配も検討する方針を説明資料で示している。株主優待は2026年6月末基準でEmpire Steak Houseディナー食事券（1,000株以上）を新設。加えて「PBR1倍割れの解消」「高ROE水準の維持」「継続的成長投資」を意識した経営に取り組む方針を表明。

財務状況

親会社所有者帰属持分比率42.9%と前期末41.2%から上昇。社債及び借入金は現金及び現金同等物を下回りネットキャッシュ状態を維持する一方、IFRS第16号適用に伴うリース関連を含む「その他の金融負債」が17,385百万円と大きく、レバレッジ評価には区分の確認が必要。

決算発表と同時に出たニュース

該当なし

足許四半期中の主要発表

過去1年間の大量保有報告/重要提案

• Jトラスト: 29.82%→29.82%（2026/02/02） - 担保契約等重要な契約の変更に伴う変更報告。保有目的は投資および状況に応じた経営陣への助言、重要提案行為等
• Jトラスト: 29.82%→37.77%（2026/05/12） - 共同保有者として藤澤信義氏および表参道キャピタルが加わったことによる増加。共同保有者は長期保有を前提とした純投資
• Jトラスト: 37.77%→37.77%（2026/06/16） - 担保契約等重要な契約の変更に伴う変更報告
• Jトラスト: 37.77%→37.77%（2026/08/04） - 提出者の保有目的の変更に伴う変更報告