3Q決算を踏まえた評価点
3Q累計売上高は1,103百万円で、前年比+44.3%（会社開示、前年同期は単体ベース）。当初の3Q累計計画987百万円に対し111.8%で着地。上期のPLは実質的にHmcomm単体の数値であり、コラボテクノのPL取込みは3Q単独の1四半期にとどまる。このため、同社の収益力は累計値にはまだ一部しか表れていない。NaNa、FD-X、VAAP構想は単なるコスト削減策ではない。部品を再利用する「AI Native Platform企業」への転換を示す取り組みであり、収益のストック化が数値で確認されれば、評価軸（マルチプル）が見直される余地を持つ。
- 3Q単独の営業利益は34百万円（当レポート試算）。1Qの3百万円、2Qの10百万円から伸び、PL連結初四半期で利益水準が上がった
- 四半期ごとの販管費は143→128→124百万円と、連結範囲が広がる中でも減少（当レポート試算）。NaNaによる本社業務改革の効果が出始めていることを示唆
- AIソリューション（FDE）の平均単価は5.5百万円で前年比+72%、プロジェクト数は145件で同+11%。単価と件数がともに伸び、高付加価値案件への転換が進んでいる
- VAAPは30のAgent部品で6つのSuiteを構成。カスハラ対策SuiteはTerry2の受電Agentを再利用しており、部品の組み替えで新Suiteを短期間に立ち上げる開発モデルが機能
- FAST-Dは2026年6月に四国電力、同8月に東邦ガスエナジーエンジニアリングへ導入。民間インフラ企業への商用導入が続き、PASPのARR基盤の起点となる
3Q決算を踏まえた懸念点
3Q単独の売上総利益率は33.0%で、上期の45.8%から低下（当レポート試算）。人月型・SES型を出発点とするコラボテクノの連結による売上構成の変化と整合的であり、利益率の回復はAI-FDE高度化の進捗次第。通期営業利益101百万円の達成には4Q単独で53百万円（営業利益率11.9%、会社開示）が必要で、これは3Q累計の47百万円を上回る水準。
- 3Q単独営業利益34百万円は、前年同期の単体実績45百万円を下回る（当レポート試算）。増収分を利益に結びつける力には改善余地
- AIプロダクトの通期計画を549→355百万円へ▲194百万円下方修正。4Qの想定売上は45百万円にとどまり、プラットフォーム化の移行期間の売上減が表面化
- AIプロダクト比率は28.0%で、中期目標70%との差が大きい。アカウント数37社は前年同期の38社とほぼ同水準
- 法人税等37百万円（うち法人税等調整額26百万円）が純利益を押し下げ、純利益は12百万円。通期計画に対する進捗率は37.9%にとどまる
- のれん341百万円は自己資本の20.2%（当レポート試算）。PMIが遅れた場合の減損リスクに留意
注目点/今後確認したいポイント
- コラボテクノの採算改善：PROJECT FLY2026の目標は約30名のAI駆動開発体制の確立とAI Agent約120本のリリースで、2027年1月に新開発体制へ移行する計画。人月型からAI-FDE型への転換で粗利率がどこまで戻るかが、来期の利益成長を左右する
- VAAPのストック収益化の可視化：会社は2027年度の重点KPIにARRと稼働社数を据えた。ZBOXの本格オンプレミス版（12月中旬以降提供予定）とDNPコアライズとの本番展開（2027年4月目標）を通じ、継続課金がどれだけ積み上がるかの開示が焦点
- PASP（FAST-D）の継続監視サービス化：四国電力、東邦ガスエナジーエンジニアリング向けのMonitoring Editionから、ドライブバイ方式や下水道腐食予測へ領域を広げている。民間インフラと自治体の両方で、実証段階から月額課金へ移れるかを確認したい
- コラボテクノの3Q単独売上高・営業利益への寄与額と、のれん償却後の採算
- 4Q営業利益53百万円の前提となる検収案件の確度と、4Qに計上する成長投資の規模
- AIプロダクト通期計画▲194百万円の内訳（期ずれか、モデル転換による意図的な減少か）と、ARR開示を始める時期
- FD-XとNaNaによる原価率低減・販管費削減効果の定量化と、2027年度の目標水準
- 四国電力、東邦ガスエナジーエンジニアリング向けFAST-Dの契約形態と、継続課金化・横展開の見通し
主要業績ハイライト
| 勘定科目 | 数値 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 1,103百万円 | +44.3% |
| └AIプロダクト | 309百万円 | ▲3.5% |
| └AIソリューション | 794百万円 | +78.7% |
| 売上総利益 | 443百万円 | +37.2% |
| 売上総利益率 | 40.1% | ▲2.1pt |
| 販管費 | 395百万円 | +26.2% |
| 営業利益 | 47百万円 | +420.5% |
| 営業利益率 | 4.3% | +3.1pt |
| 経常利益 | 50百万円 | +380.3% |
| 法人税等合計 | 37百万円 | - |
| └法人税等調整額 | 26百万円 | - |
| 親会社株主に帰属する四半期純利益 | 12百万円 | +644.8% |
| EPS | 3.00円 | +650.0% |
| EBITDA | 94百万円 | +288.0% |
| └のれん償却額 | 42百万円 | - |
前年同期比は決算説明資料の開示値。前年同期は単体ベースで、今期はコラボテクノのPLを3Qから連結している。売上総利益、販管費、EPSの前年比と利益率の差は、XBRLの前年単体実績を用いた当レポート試算。営業外費用には熊本地震義援金に伴う寄付金2百万円を計上。EBITDAは会社定義で、営業利益に減価償却費とのれん償却額を加えたもの。
事業セグメント別の業績
単一セグメント（「AI×音」サイエンス事業）。売上構成はAIソリューションが72.0%（当レポート試算）で、成長を牽引。3QからコラボテクノのPLが加わり、AIソリューションの規模と単価は上がった一方、粗利率は薄まった。
セグメント別業績表
| セグメント名 | 売上高 | 前年同期比 | 営業利益 | 前年同期比 | 利益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 「AI×音」サイエンス事業 | 1,103百万円 | +44.3% | 47百万円 | +420.5% | 4.3% |
| └AIプロダクト | 309百万円 | ▲3.5% | - | - | - |
| └AIソリューション | 794百万円 | +78.7% | - | - | - |
- AIソリューション（FDE）：2026年5月に次世代AI実装事業を開始し、FDEが要件定義から運用定着まで一貫して支援する体制を整備。大型案件の受注は概ね計画通りで、コラボテクノ連結により高単価案件が積み上がっている
- VAAP（Voice AI Agent Platform）：Terry2 miniはケーブルテレビ株式会社で4県の24時間受付のうち夜間帯をAI化し、最短1週間で稼働。ワークスアイディによるパートナー販売、DNPコアライズとのハイブリッド窓口実証も始まり、販路は直販以外にも広がっている
- FAST-D（PASP）：守山市の衛星データを活用した漏水検知が2026年4月に社会実装段階へ移行。ドライブバイ方式の特許出願（9月16日）、Braveridge製アンテナでの実地検証、福山市での下水道腐食リスク予測の実証（10月開始）と、対象領域が上水道から下水道へ広がっている
- AIプロダクト（既存の単体プロダクト）：単体プロダクト販売からVAAP上のSuite提供への移行期にあり、通期見通しを引き下げ
- コラボテクノ由来の人月型・SES型案件：売上規模の拡大には寄与する一方、3Q単独の粗利率を押し下げる要因。AI-FDE型への転換が遅れれば、売上総利益率の低い状態が続くリスク
業績予想比の進捗率
売上高の進捗率71.2%は前年同期の68.8%を上回る（当レポート試算）。3Q単独売上479百万円が4Qに必要な446百万円を上回っており、売上計画は足元の実績水準で届く範囲にある。営業利益の進捗率47.3%も前年同期の23.7%を上回るが、4Q単独で営業利益率11.9%が必要となる。これは3Q単独の7.1%や前年4Q実績の8.4%（いずれも当レポート試算）を上回る水準であり、検収計上と費用統制の確実な実行が前提となる。
| 勘定科目 | 数値 (第3四半期累積) | 通期計画 | 進捗率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 1,103百万円 | 1,550百万円 | 71.2% |
| └AIプロダクト | 309百万円 | 355百万円 | 87.0% |
| └AIソリューション | 794百万円 | 1,195百万円 | 66.4% |
| 営業利益 | 47百万円 | 101百万円 | 47.3% |
| 経常利益 | 50百万円 | 100百万円 | 50.3% |
| 純利益 | 12百万円 | 31百万円 | 37.9% |
| EBITDA | 94百万円 | 167百万円 | 56.3% |
| ソリューション案件数 | 145件 | 188件 | 77.1% |
| プロダクトアカウント数 | 37社 | 50社 | 74.0% |
- 会社は4Qの施策として、検収・売上計上の確実化と継続課金の確保を掲げる。前年の4Q単独は売上高347百万円（年間の31.2%）、営業利益29百万円で、4Qに売上・利益が集中した（当レポート試算）
- 2026/12期は3QからコラボテクノのPLを連結。4Qは同社業績を連結する2四半期目で、前年同期とは比較の前提が異なる
業績予想の変更有無
11月13日に通期業績予想を修正。売上高は+100百万円（+6.9%）の上方修正とし、各段階利益は据え置いた。AIソリューションは上振れ、AIプロダクトは下振れとなり、売上構成はソリューションへ一段と寄る見通し。
- 売上高：従来1,450百万円→新1,550百万円
- 営業利益：従来101百万円→新101百万円
- 経常利益：従来100百万円→新100百万円
- 純利益：従来31百万円→新31百万円
- 修正理由：AIソリューションは大規模プロジェクトの増加等で+295百万円、AIプロダクトは▲194百万円。利益は2027年度以降に向けた投資（専門人材の採用、研究開発、販売パートナー網の拡大、PROJECT FLY2026）を当期に織り込んだため据え置き。営業利益率の計画は7.0%から6.5%に低下
株主還元への言及
年間配当予想は0.00円で変更なし。自己株式の取得に関する新たな言及はない。会社は手元資金を年間1〜3億円規模の戦略投資枠（出資・M&A）に充てる方針を示しており、資本配分は成長投資を優先。
財務状況
自己資本比率85.0%、ネットキャッシュ1,012百万円で、実質無借金を維持。コラボテクノ買収で資産2.7億円と負債2.0億円を受け入れた後も、追加M&Aに充てる資金余力を確保している。
- 主要数値
- レバレッジ指標
| 勘定科目 | 数値 | 補足情報 |
|---|---|---|
| 現金及び預金 | 1,041百万円 | 前期末比▲20.9%（当レポート試算、前期末は単体） |
| 売掛金及び契約資産 | 318百万円 | 前期末199百万円から+119百万円（会社開示） |
| のれん | 341百万円 | 自己資本の20.2%（当レポート試算） |
| 繰延税金資産 | 176百万円 | - |
| 自己資本 | 1,688百万円 | 前期末比+0.4%（当レポート試算、前期末は単体） |
| 有利子負債 | 29百万円 | 長期借入金のみ |
| └1年内返済予定の長期借入金 | 6百万円 | - |
| └長期借入金 | 23百万円 | - |
| ネットキャッシュ | 1,012百万円 | 会社開示 |
| EBITDA | 94百万円 | 会社開示（営業利益+減価償却費+のれん償却額） |
| 指標 | 数値 | 補足 |
|---|---|---|
| Debt/Equity | 0.02倍 | 当レポート試算 |
| インタレストカバレッジレシオ | 359倍 | 営業利益÷支払利息、当レポート試算 |
| 自己資本比率 | 85.0% | 会社開示、前期末80.7%（単体） |
決算発表と同時に出た適時開示
足許四半期中の主要発表
- 2026/09/01コラボテクノのエンジニア約30名を対象に「AI-FDE高度化プロジェクト」を開始し、技術PMIを本格化
- 2026/09/11VAAP公式サイトを開設し、Agent Suiteを業務名で選べる形で公開。プラットフォーム企業への転換を対外的に打ち出す
- 2026/09/16ドライブバイ方式によるインフラ監視の測定システムを特許出願し、物流網を監視網として使う構想の独自性を確保
- 2026/10/02福山市の実証事業に採択され、下水道腐食リスク予測AIでPASPの対象を下水道へ拡大
- 2026/10/05QNAPとEnterprise AI領域で協業。VAAPをオンプレミス、閉域、エッジ環境へ展開し、機密性の高い需要を取り込む
過去1年間の大量保有報告/重要提案
- 三本幸司: 35.5%→34.3%（2025/11/26） - 創業者かつ取締役として、経営への参加と安定化を図る安定株主としての保有（担保契約等重要な契約の変更に伴う訂正報告書）
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