サマリー
上期は大手美容ブランドとの大型取引の取りやめとWinC・クリニックの不振で営業損失が拡大し、特別損失も重なって純資産が縮小。経営陣は上期を業績の谷と位置づけ、8月発売のMiiS LIFT BRUSHによるWinCの月次黒字化と、ラグジュアリー・リユースのbet社取得による2本目の柱で下期の巻き返しを図る方針を示した。MOVEの減損を受けて、市場の成長性と販路間シナジーをM&Aの中核基準に据え直した。VISION2029の達成確度は1Q決算時より高まったとの認識を表明。
ポイント（決算の要点と成長アクション）
- 経営戦略と市場認識
- 成熟市場でもブランドが伸びれば成長できるとの従来の前提を修正し、市場そのものの成長が必要との認識に転換
- 美容家電市場は+8.4%で化粧品の+2.7%を上回り、LIFT BRUSHの伸びは偶然ではないとの分析
- ブランドを価値観の集合体と定義し、売り手・買い手の想いに応えるリユース事業もブランドプロデュースの一環と整理
- 成長していないニッチトップでも、成長市場への参入が見込める案件はM&A対象とする方針
- 足元の事業進捗と要因
- WinC単体の月次営業利益は8月▲45百万円、9月▲2百万円、10月+10百万円（見込）と推移
- LIFT BRUSHは高単価でCPAが見合う商材であり、広告投資が成り立つ点が回復の背景
- 大型取引は取引上のリスクがあると判断して取りやめ、より大きな不具合に至る手前で止めたと説明
- クリニックは特定の美容歯科でCPAが高騰したが、11月に月次黒字の見込みまで回復
- 松村商店のROCO NAILS・anilet+は2Q売上高65百万円で、同社の利益率改善の主因であり今後数値を開示予定
- 戦略的な重要施策や変化点
- bet社（屋号watch7）を取得価額10億円で子会社化し、12月から連結
- watch7をGINZA SEVENへ刷新し、時計専門からラグジュアリー全般のリユースへ広げる
- GINZA SEVENでは内装を含む世界観の設計で、銀座セブンで売買する理由をつくる
- MOVEはブランドから撤退せず減損を計上し、KLabはシナジー創出とエントリー時期の課題を認めつつ提携を継続
- bet社のPMIは管理部門を追加採用せず、AIを全面活用して実施
今後の見通しと戦略
- 通期予想は売上高15,444百万円（従来6,602百万円）、営業利益▲211百万円（従来+50百万円）、調整後EBITDA 75百万円へ修正
- 下期の営業利益は+88百万円の計画で、3Q▲30百万円から4Q+118百万円への改善を想定し、4Qは既存事業のみでも+29百万円
- 下期のWinCは9〜10月実績の延長線上で、高望みの数字ではないと説明
- かならぼは季節性で下期が弱く、買収前在庫の返品も保守的に織り込む（季節性への対応は来期以降の課題）
- LIFT BRUSHは今期5億円超、FY3/30に40億円の売上高を目指す
- VISION2029はFY29/3の営業利益15億円が目標で、bet社のFY29/2事業利益7.4億円が必要事業利益の約4割を担う
- 経営陣はしゃがみ込みが想定より大きかったと認めつつ、4Qを来期の発射台とする姿勢を示した（2027年5月にVISION2029を更新予定）
ポジティブ要因
- bet社の2026年3〜8月は売上高112億円、事業利益1.5億円で、半年で前期通期の約9割の利益を計上
- bet社は小売の粗利率を6〜7%から10〜12%へ、小売売上を5億円から20億円へ引き上げる計画（FY29/2）
- リユース市場は15年連続で拡大し、ブランド品は+19.4%と成長市場に参入
- 松村商店はAIを活用した意思決定で、上期粗利率45.8%と計画の41.9%を上回った
- かならぼはベストコスメ受賞効果が続き、b idolの魔法のアイブロウパウダーは売上約230%に伸長
- 残る主要のれんに減損の兆候はなく、MOVE事業ののれん償却費は下期以降発生しない
懸念事項・リスク
- 自己資本比率9.3%、のれん／純資産比率417%と財務余力が低く、営業CFのマイナス継続で重要事象等が存在
- bet社の譲渡代金残額950百万円は資金調達の方法が未定で、条件次第で希薄化の可能性
- 500百万円を2027年3月31日までに支払えない場合、売主は株式を無償で取り戻せ、前払金50百万円も返還されない
- bet社は粗利率が低く、時計・バッグの相場変動、インバウンド需要、キーマン離脱が収益の変動要因
- KLab株式の評価損は期末時価で変動し得るほか、bet社取得に伴うのれんの追加計上も予定
- M&Aに伴う借入で支払利息が21百万円から42百万円に増加し、LIFT BRUSHの広告効率悪化と在庫不足も下振れ要因
業績ハイライト
かならぼ・クリニック・HaDの連結で大幅増収となる一方、WinCの不振、クリニックのCPA高騰、のれん償却・全社費用の増加で営業損失が拡大。特別損失323百万円（KLab評価損133百万円、MOVE減損183百万円等）の計上で、親会社株主に帰属する中間純損失は▲691百万円（前年同期▲186百万円）。調整後EBITDAは▲148百万円（前年同期▲109百万円）で、純資産は1,086百万円から508百万円に縮小。
セグメント別業績
| セグメント名 | 売上高 | 前年同期比 | 営業利益 | 前年同期比 |
|---|---|---|---|---|
| ブランドプロデュース事業（連結） | 2,983百万円 | +85.6% | ▲299百万円 | ― |
- 売上総利益率: 49.9% （前年同期55.4%、▲5.5pt）
- Fujiko 2Q売上高: 724百万円 （前四半期比 +40.1%）
- MiiS 2Q売上高: 273百万円 （前年同期比 +46.8%、当レポート試算）
- b idol 2Q売上高: 180百万円 （前四半期比 +39百万円）
- bialne 2Q売上高: 80百万円 （定期会員の継続率94.7%）
- Fujiko注力商材リピート率: 81.7% （リピート売上109百万円）
Q&A 一覧
- Q
自己資本比率が下がっている中で財務は大丈夫か。継続企業の前提に問題はないか。
A営業キャッシュフローのマイナスが続いているため重要事象等は存在するが、現預金3億円等で当面の資金が確保できていることから、重要な不確実性は認められないと判断している。
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